来源：市值风云
基金经理控制的上市公司，你相信会有经营利润吗？反正风云君不信。
近期，研究员出身的刘浩峰计划将爱司凯（300521.SZ）纳入麾下，而作为同行的风云君却只能每天坐在电脑前码字，为老板的8000亿奋斗，风云君不由得思考起了人生。
暂且先打住！这不是今天的重点，今天的主角是刘浩峰看上的爱司凯，这家公司风云君可不陌生。
上回咱们说到，2020年5月，公司计划通过“资产置换+定增”等方式购买金云科技100%股权，试图进入互联网数据中心（IDC）领域。
然而，在历经一系列变故如中止审核、撤回申请、重新报送以及三轮问询函后，这场历经两年之久的重组终究还是于去年7月宣告失败。
但仅过去1个月，2022年8月，猴急的公司再次宣布重组同属IDC行业的网银互联99.97%股权，不过这场重组也于2022年12月终止。
这还没来得及喘口气，爱司凯又献出了大招，索性直接卖壳，一了百了。
上市的尽头是卖壳？基金经理接盘爱司凯
2023年1月12日，爱司凯发布临时停牌公告，紧随其后的是多则公告，内容关乎公司控制权的变更。
1月11日，公司股价异动涨超6%，且成交量明显大幅增长，不得不感叹，大A资金总能先知先觉。
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公告核心内容是，通过“股份转让+定增+放弃表决权“等方式，上市公司控股股东将由爱数特变更为碳基发展，实控人将由李明之、朱凡、唐晖等变更为刘浩峰。
（注：公司公告）
首先，控股股东爱数特将6.53%股份转让给融信卓越1号基金，完成后，其持股比例降至27.59%。
（注：公司公告）
紧接着，碳基发展以3.67亿元独家认购公司定增股份，爱数特再自愿放弃8.15%表决权。
最终，碳基发展将拥有上市公司23.08%表决权，取代爱数特成为公司控股股东。
（注：公司公告）
同时，爱数特表示，由于自身资金需要，拟在6个月内减持不超过2%公司股份，届时其表决权将进一步下降。
新接盘方碳基发展成立于2022年10月，目前尚未开展业务，背后实控人为刘浩峰，持股比例为60%。
（注：权益变动报告书）
据公司披露信息显示，刘浩峰为1972年生人，做过研究员、策略分析师、基金经理助理、基金经理、投资总监等工作，在资本市场摸爬滚打了二十余年。
（注：权益变动报告书）
最起码，对这个资本市场刘浩峰应该是熟稔于心，但在管理公司方面恐怕还要打个问号，且深交所也质问其是否有上市公司经营管理能力。
据企查查数据显示，刘浩峰当前持有3家公司，其中两家于2022年10月成立，另一家上海康祺资产管理有限公司于2020年9月接手，暂无对外投资。
这是刘浩峰首次站到台前直接上手运作上市公司，公告中，其表示不排除未来一年内改变上市公司主营等的可能。
（注：权益变动报告书）
二股东套现离场，两神秘私募入场接盘
除控股股东卖壳外，公司二股东也开始了“提桶跑路”。
2022年三季度报显示，公司第二大股东为DT CTP Investment Limited（以下简称DT），持股比例11.29%。
（注：专为注册制服务的市值风云APP）
DT拟将其持有的10%股份转让给添橙潜道1号私募基金、雁丰向日葵1号私募基金，转让完成后，两只私募基金分别持有公司5%股份，DT持股比则降至1.29%，而这些股份也将于未来6个月内全部清仓。
（注：公司公告）
私募排排网数据显示，添橙潜道1号基金的投资策略是纯债策略，而这边却又大手笔接盘爱司凯股份，着实有些名不副实。
（注：私募排排网）
添橙潜道1号私募基金从属于上海添橙投资管理有限公司，细看该公司旗下产品可发现，多只基金打着“债券策略”标签，却能收获年化60%以上收益。即使是在2022年如此恶劣的大环境下，该机构的投资盈利能力也是非常强悍。
公开信息显示，该机构披露净值变动的8只产品在2022年均获得正收益，且有多只基金收益率在50%以上，牛的不行。
（注：私募排排网）
综上，通过大股东及二股东的筹码转让，三只私募基金近乎同时看好上市公司发展，且同时进场合计拿下16.53%公司股份（定增前），非常之“巧合“。
据公告披露，三只私募基金接手公司股票动机均是基于对上市公司投资价值和未来发展前景的信心。
那么，公司基本面到底如何呢？
先用咱们超级无敌、简单、好用的吾股排名来试下水，2018年以来，公司排名持续走低，当前处在市场中下游，情况有些不妙。
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日渐颓势、毫无吸引力
公司成立于2006年，2016年于深交所上市，主要专注于工业化打印产品的研、产、销。
产品包括平面打印和3D打印，主导产品为计算机直接制版机（CTP），涵盖了胶印CTP和柔印CTP两大类，下游客户群主要为我国的中小印刷企业。
胶印CTP下游主要包括报纸、书籍、杂志等出版物印刷及画册、海报、宣传册等商业印刷领域；
柔印CTP下游主要为纸包装、塑料包装、金属包装等包装印刷领域和标签印刷领域。
（注：公司官网，部分公司CTP产品）
01 期间费用高，盈利能力差
公司整体规模较小，且较早患上了典型的“上市后业绩稀里哗啦综合症”。
2016年上市初期营收规模1.9亿，随后几年持续下滑，一年不如一年，2021年仅1.5亿，较上市之初跌去21%。
利润端表现更加不乐观，上市以来也是同步下滑。2021年虽同比扭亏为盈，但全年创造的利润仅501万，2022年预计亏损420万-600万。
可以说，公司盈利能力较差，赚钱赚了个寂寞。
可圈可点的是，作为一家制造业企业，公司产品毛利率较高，上市前两年维持在50%以上，近年来在行业竞争加剧下有所下滑，2022年前三季度毛利率为44%。
与毛利率形成截然反差的是，公司经调整经营利润率持续走低，2021年仅2%，2022年前三季度为-6%。
期间费用吞噬了大部分的毛利：2018年以来，公司期间费用率维持在40%以上，且整体持续走高，2022年前三季度达到48%。
02 现金循环周期长，负债水平低
公司设备销售以经销为主，主要采用分期收款结算方式。具体是，公司与经销商签署合同后收取5%-30%的首付款，余款在设备安装调试验收后分12个月或24个月内收取。
因而，公司账面应收款较多，占总资产比重常年维持在20%以上。
（注：应收款包括应收票据、应收账款、应收款项融资）
公司应收款周转天数也整体走高，2021年该值达到345天，加上存货周转天数的持续攀升，公司完成一轮“购存销”需要超过500天。
上市以来，爱司凯累计创造的经营现金流仅1.84亿，而资本支出有3.15亿，公司自由现金流长年处于流出状态，合计净流出1.3亿。
虽然经营赚不来现金，但由于公司总体规模较小，账上资金勉强能维持日常经营，公司负债水平低，资产负债率维持在12%左右，且无有息负债，是较为理想的壳资源。
经历两次重组失败的爱司凯，终究是走上了卖壳的道路，或者说只有卖壳一条路。
如今的局面是，大股东撤退，二股东清仓走人，深谙二级市场套路的新主介入，三只私募基金齐刷刷跑步入场，而公司盈利能力差，造血能力不足。
正所谓：天下熙熙，皆为利来；天下壤壤，皆为利往。接下来，是刘老板的表演时间，风云君也想看看这位手里会有什么花活儿。
当然，按照风云君的经验，也猜个八九不离十，就那点事。
责任编辑：杨红卜
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