山东上市企业观察|A股再无“希努尔”

山东上市企业观察|A股再无“希努尔”
2021年09月17日 10:10 《财经》杂志

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  2021年8月23日,山东首家上市服装企业希努尔(002485.SZ)发布公告称,即日起启用新的中文名称“雪松发展股份有限公司”,同时启用新的证券简称“雪松发展”,证券代码保持不变。至此,上市11年的希努尔成为历史,雪松发展成为接棒者。

  “在山东,希努尔的知名度非常高,毕竟谁家的衣橱里不挂着两件希努尔的西装呢?可话又说回来,企业经营就是这样残酷,有新品牌崛起,就有老企业经营不善。”一位希努尔品牌加盟店的经营者对笔者表示。

  2017年7月28日,广州雪松文化旅游投资有限公司(下称“雪松文旅”)成为希努尔新的控股股东,随即该公司主营业务发生变更。时至今日,该公司已由单一的服装制造、销售业务拓展至文化旅游、供应链管理和综合服务业务。在这四年时间里,随着该公司发展战略的调整,服装业务不断地被剥离。正因如此,“希努尔”已很难再准确地反应该公司的业务结构及未来战略规划。为了提升企业品牌形象和品牌价值,该公司变更了公司名称和证券简称。

  “希努尔是被雪松文旅借壳了,因为它现在的服装业务占比非常小,仅仅保留着团购业务的子公司来交付剩余订单。我猜测,如果该团购订单执行完毕的话,该部分业务也将被出售给老东家希努尔集团。对我们这些希努尔的加盟商来说,本希望更换实力更强的控股股东后能带来更多的支持和流量,可实际上并没有带来真正意义上的改变。现在的男装经营很困难,希努尔被借壳退市,其他的男装企业经营也不尽如人意,比如步森男装、波司登男装等经营压力都很大。”上述加盟店经营者对笔者说。

  在希努尔易主的四年时间里,该公司采取“多元化发展,专业化运作”的公司战略,将工作重心放在了扩大文旅产业的投资与发展上,努力向文旅领域转型。可惜的是,原有服装业务的不断萎缩,叠加疫情冲击下文旅产业陷入低潮,使该公司陷入经营困境。

  服装业务经营不善,逐步被剥离

  希努尔位于山东省诸城市,是一家以西装、衬衫及其他服饰类产品的设计、生产和销售为主营业务的上市企业。自成立以来,该公司已建立起以自制生产为主、委托加工生产为辅,以直营店和特许加盟店为主、团体订购、外贸出口和网上直销为补充的生产、销售模式。旗下拥有“希努尔”“普兰尼奥”“皇家新郎”“润尔”等品牌,其中“希努尔”定位于中高档商务男装品牌,“普兰尼奥”定位于高级个性化定制品牌,“皇家新郎”定位于高端礼服定制品牌,“润尔”定位于中高档女装定制品牌。希努尔是江北地区第一家上市的男装企业,在中国北方地区有着较高的知名度。

  据中国服装协会发布的数据显示,2012年是中国服装行业发展的分水岭。2012年以前该行业处于快速增长阶段,行业整体处于卖方市场,服装企业通过批发模式迅速扩张,销售店数量的大幅增加成为推动该行业业绩增长的主要驱动力。2012年后,受经济增速放缓影响,消费者的消费观念发生变化,服装行业需求增速开始回落,同期中国服装新兴品牌迎来快速增长,竞争加剧,服装行业进入去库存调整期。自2015年以来,服装出口和内销市场均表现不佳,加之制造成本高企、订单转移、出厂价格增长乏力、企业库存不断增加等因素导致服装企业利润空间被严重压缩,服装行业效益指标呈明显下降趋势,企业盈利困难。

  在此行业背景下,希努尔的发展很难独善其身。在上市次年创出历史最好业绩后,该公司盈利能力便一路下滑,至今也没能回到以前的业绩高点。

  数据来源:希努尔历年年报

  2012年后,希努尔盈利能力开始出现大幅下滑,到2014年该公司首次出现亏损,经营出现重大危机。在希努尔易主前夕,该公司接待投资者调研时,时任希努尔董事会秘书王润田对投资者表示,正装行业的大客户是党政机关及企事业单位的团购业务,因该业务具有一定的周期性,同时业务量也逐步减少导致市场容量出现萎缩,而服装企业的数量却仍在增长,由此加剧了企业之间的竞争。除此之外,公司上市后布局了全国的营销网络,购买了大量商铺,这些固定资产的折旧费用每年侵蚀掉很大一部分利润,在内外因素的影响下,公司业绩不理想。

  数据来源:希努尔历年年报

  面对盈利能力的不断下滑,希努尔束手无策,同时也无力通过经营挽回业绩下滑的颓势。万般无奈之下,该公司采取了出租、出售自有商铺的方式来扭转公司连年亏损的局面。

  2014年,希努尔在财务报表中,将之前购买的商铺从固定资产转至投资性房地产中单独列示,并在2015年开启了处置投资性房地产的做法。通过出售自有商铺,2015年该公司实现收益1.03亿元;2016年实现收益0.60亿元;2017年实现收益0.80亿元。此举被业内人士解读为“保壳”的一种手段。

  一番操作之后,希努尔迎来了转机。2017年6月13日,该公司发布公告称,控股股东及一致行动人和其他持股5%以上的股东决定向雪松文旅转让其持有的希努尔股份,公司控制权发生变更。

  雪松文旅成立于2017年5月2日,在收购希努尔之前,该公司并未开展其他业务。其控股股东君华集团是一家大型综合性企业集团,旗下涉足大宗商品供应链管理、房地产开发、石油化工加工、汽车销售及车后综合服务、物业管理及物业增值服务五大产业,是广东省明星企业。此次控股希努尔,意在借资本市场壮大其文化旅游业务的发展。

  雪松文旅接手希努尔后,对该公司既有业务进行了大刀阔斧的调整,将该公司服装设计、制造业务装入新成立的子公司诸城市普兰尼奥男装有限公司,并随即将其转让给原控股股东希努尔集团,只保留服装销售业务,采取“轻资产”运营模式。

  不过,雪松发展并未给希努尔的服装业务带来资本的加持。剥离掉包袱较重的服装制造业务后,服装销售业务发展并不顺利,依旧处于不温不火状态。

  数据来源:希努尔历年年报

  在持续经营3年后,希努尔再次对服装业务进行了调整。2020年12月21日,希努尔发布公告,宣布以5.08亿元的转让价格,将公司持有的山东希努尔男装有限公司(下称“山东希努尔”)100%股权转让给希努尔集团。

  据该公司公告显示,山东希努尔是该公司服装销售业务的重要子公司,主要通过直营店、特许加盟店销售“希努尔”品牌服饰和“润尔”品牌女装,并提供“普兰尼奥”品牌个性化定制业务。此次交易是基于公司战略规划和业务发展需要,是对公司业务的适当优化,有利于公司整合资源,增强公司的持续发展能力和盈利能力,改善公司资产质量、优化公司资产结构和业务结构。

  至此,上市公司旗下仅有子公司希努尔股份有限公司(下称“希努尔股份”)涉足大客户团购业务,其他与服装相关的资产已全部剥离。

  疫情冲击下文旅业务暴跌

  受疫情冲击,2020年全球旅游市场断崖式下跌,国内旅游业同样遭受重大影响。据文化和旅游部统计数据显示,2020年度国内旅游人数28.79亿人次,比上年同期减少30.22亿人次,下降52.1%;国内旅游收入2.23万亿元,比上年同期减少3.50万亿元,下降61.1%。

  受此影响,国内旅游业企业业绩纷纷下滑。据希努尔2020年年报显示,2020年该公司文旅业务共实现营业收入1.35亿元,与上年同期相比减少94.80%。其中,旅行社业务全年收入7569.57万元,同比减少97.01%;文旅小镇业务全年收入5935.06万元,同比减少8.98%。

  数据来源:希努尔历年年报

  希努尔文旅业务的糟糕表现并非个例,从同行业数据来看,旅游行业公司2020年度业务均出现大幅度下滑。中青旅(600138.SH)旅游产品服务业务收入同比减少87.36%;众信旅游(002707.SZ)旅游批发和旅游零售业务收入同比减少88.87%和90.51%;岭南控股(000524.SZ)旅行社运营业务收入同比减少82.78%。

  杭州心聖投资管理有限公司投资经理颜峰对笔者表示,希努尔文旅业务主要分为两部分,其一是文旅小镇业务,包括香格里拉独克宗花巷、嘉兴西塘花巷、丽江大研花巷、山东诸城恐龙园,目前这些文旅小镇有的处于建设期,有的处于运营初期,所以盈利能力不强,但大都位于一线旅游目的地的黄金地段,未来市场潜力较大;其二该公司在经济发达的华东区域、西南区域和珠三角核心城市拥有12家优质旅行社,是其最优质的资产。

  相较于竞争激烈的服装行业,文化旅游业属于当下的热门产业。雪松发展在2017年入主希努尔后,更是大力进行布局,重金打造文旅小镇。不过,目前看来,该公司文旅业务表现并不理想,高昂的营业成本侵蚀利润,旅游业务并未展现出较强的盈利能力,毛利率始终处于低位。

  数据来源:希努尔历年年报

  有投资者对笔者表示,近四年以来,该公司的发展并不理想。一方面,服装业务面临战略收缩业绩下滑,另一方面文旅小镇的建设耗时耗力,占用该公司大量资金,财报盈利的背后是通过出售旗下资产和靠政府补贴才实现的。再叠加疫情的影响,让其经营进一步恶化。

  数据来源:希努尔历年年报

  2020年疫情影响下,面对旅游业务的停摆,该公司迅速采取行动,调整经营策略,开拓新业务来降低疫情影响。2020年3月涉足大宗商品供应链运营管理和综合服务,来挖掘新的业绩增长点。

  “突然涉足大宗商品供应链业务对雪松发展来说是不得已而为之,疫情导致该公司的旅游业务几乎陷入停摆状态,所以只能自救。其实控人张松旗下拥有众多资产,其中在大宗商品供应链领域有着相当强的实力,所以借助大股东背后的资源快速切入新业务,不失为一种自救的好办法。”颜峰对笔者表示。

  控股股东旗下雪松大宗商品供应链集团有限公司成立于2002年,主要从事铜、锌、铝等有色金属大宗商品的供应链管理服务,是该行业的佼佼者。此次希努尔涉足的供应链管理业务与其类似,只不过涉足的具体品种不同,主要包括煤炭、钢铁、油品等品类。自成立以来,该公司快速组建起一支经验丰富的业务团队,引进来自中石化、五矿发展、中天集团、中国矿产资源等行业龙头企业的管理人才,并在北京、上海、广州、西安、成都、武汉、海口、舟山等主要城市建立了分支机构,其客户涵盖了华电、保利、中冶、中铁、中建等大型国企、央企及优质上市公司。

  “在供应链业务方面该公司的行动确实迅速,短时间内组建团队,建立分支机构,开展业务,表明该公司具有较强的战略执行能力。不过,大宗商品供应链管理业务看似红火,其实毛利率非常低,而今年又是大宗商品价格暴涨的年份,对该公司来说并不一定会带来多大的利润。”颜峰解释说。

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责任编辑:彭佳兵

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