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来源：证券市场周刊
凡是风口题材火爆时，几乎都有天奇股份的身影。而发展史证明，收购回来的公司有些可以带来短暂的业绩大增，但“续航能力”都不太理想。
本刊特约作者 林依达/文
天奇股份（002009.SZ）上市之后，不再满足在物流机械产业打拼，陆续跨界进入风电产业、房地产业、循环装备产业、汽车后市场产业。
2020年，第一大业务 “以汽车智能装备、智能仓储、散料输送及智慧工业服务为主”的智能装备产业依然增长乏力，营业收入15.28亿元，同比增长0.30%，占营业收入的比重42.55%，毛利率19.73%。第二大业务“以风电铸件业务为主”的重工装备产业因受益于国内风电抢装潮迎来久违的快速增长，营业收入10.94亿元，同比增长33.79%，占营业收入的比重30.45%，毛利率17.15%。第三大业务 “以废钢加工设备、报废汽车拆解设备、有色金属加工及分选设备为主”的循环装备产业在快速萎缩。而“以报废汽车回收拆解、汽车核心零部件再制造及动力电池回收资源化利用为主”的汽车后市场产业因2020年7月收购江西天奇金泰阁钴业有限公司（下称“金泰阁”）而增长比较快，营业收入2.96亿元，同比增长41.51%，占营业收入的比重8.24%，毛利率22.44%，金泰阁贡献的营业收入4.05亿元，为何汽车后市场产业的营业收入只有2.96亿元？
纵观其发展，凡是风口题材火爆时，几乎都有天奇股份的身影。
天奇股份的业绩证明，多而不强。但股价的波动证明，多个题材多条路。
名头响亮业绩不好
2019年应该是天奇股份最具看点的一年。
这一年天奇股份拿下多个海内外项目，其中特斯拉上海工厂项目无疑是最大的亮点。
当年年报亮点多多：智能装备板块为公司的立业之本，涵盖汽车智能装备、智能仓储物流及EPC工程多个领域。公司汽车智能装备业务的主要产品有汽车总装系统工程、汽车焊装系统工程、汽车涂装系统工程及公司自主研发的基于工业4.0技术用于远程实时监控产线装备的远程诊断系统“天奇智能装备云平台”。报告期内，公司成功取得武汉日产项目、广汽丰田项目、特斯拉上海工厂项目、北美丰田马自达项目、美国克莱斯勒项目等多个项目。公司深耕汽车行业多年，在国内外市场树立了良好的行业口碑和信誉度，是全球汽车智能装备领域的知名供应商。在巩固国内市场的同时，公司也积极拓展海外市场，目前已成为丰田、日产、雷诺、标致、大众、宝马、马自达等汽车品牌的全球供应商。
可惜的是，业绩未能如愿闪亮。2019年，营业收入、净利润、扣非净利润分别同比下降9.85%、48%、82.71%。
智能时代已经到来，而天奇股份的智能装备板块发展乏力。2016年至2020年，该板块的营业收入分别为12.85亿元、11.35亿元、15.26亿元、15.24亿元、15.28亿元，毛利率分别为13.99%、18.99%、13.60%、16.31%、19.73%。
天奇力帝变形记
作为天奇股份循环产业的扛把子，天奇力帝的业绩变动对上市公司的影响巨大。
2015年11月，天奇股份向大股东旗下的无锡天奇投资控股有限公司（下称“天奇投资”）发行股份购买其持有的天奇力帝的前身宜昌力帝环保科技集团有限公司100%的股权，对价为4.9亿元。从2013年底以2.3亿元收购到2015年11月一笔4.9亿元卖出，天奇投资大赚了一笔。天奇力帝是一家为报废汽车回收与拆解企业提供拆解设备或全套生产线的企业。
2015年至2018年，天奇力帝处于上升阶段，营业收入分别为2.14亿元、3.10亿元、6.03亿元、10.04亿元，占合并营业收入的比例分别为9.85%、12.71%、24.56%、28.67%；净利润分别为5015.83万元、7088万元、6527.23万元、1.13亿元，占合并净利润的比例分别为50.84%、68.19%、77%、81.86%，销售净利润率分别为23.43%、22.89%、10.81%、11.28%。
天奇力帝超额完成任务，更加难得的是，没有业绩承诺压力的天奇力帝没有变脸，反而创下历史最佳业绩。
但2019年天奇力帝开始崩盘，当年营业收入4.96亿元，同比下降50.61%，净利润只有1585.39万元，同比下降86.01%。没有最差，只有更差，2020年营业收入3.26亿元，亏损1.21亿元，这是自2013年以来最糟糕的业绩。
汽车产销和保有量不断增长以及报废拆解的汽车数量也在不断增加，再加上中国市场的汽车报废率及回收率远远低于发达国家的水平。天奇力帝所在行业前景广阔，为何2019年、2020年崩盘了？
其实，2018年，天奇力帝就已经冰火两重天。2018年上半年营业收入6.70亿元，同比增长213.99%，净利润1.01亿元，同比增长608.42%，销售净利润率15.08%。下半年营业收入3.34亿元，同比下降14.39%，净利润1223.77万元，同比下降76.01%，销售净利润率3.66%。
2017年则是低开高走。当年上半年的营业收入2.13亿元，净利润1427.06万元，销售净利润率6.69%，而下半年营业收入3.90亿元，净利润5100.18万元，销售净利润率13.07%。
三季度、四季度为集中交货期，无论是营业收入还是净利润，下半年会比上半年好很多，而2018年突然反转，并走向崩盘。
对于天奇力帝的业绩变动，天奇股份一直没有给出明白的说法。
华宏科技（002645.SZ）与天奇力帝从事同类业务，不过两者有很大的不同。2018年至2020年，华宏科技同类业务的再生资源加工设备分别实现营业收入11.41亿元、11.20亿元、9.29亿元，毛利率分别为18.54%、21.98%、14.65%。天奇力帝2018年上下半年冰火两重天，而华宏科技当年上半年再生资源加工设备的营业收入5.87亿元、下半年5.54亿元。2018年两者的营业收入旗鼓相当，到了2020年天奇力帝只有华宏科技的三分之一。然而，天奇力帝的毛利率高出不少，2018年至2020年，以天奇力帝为主的循环产业的毛利率分别为30.10%、25.90%、15.04%。
实际控制人摊上事儿
巧合的是，2018年天奇股份的实际控制人黄伟兴先生摊上事儿了。
2018年2月下发的《行政处罚事先告知书》显示，一是以借用他人名义认购资管计划劣后级份额的方式认购天奇股份非公开发行股份：2013年4月，黄伟兴与浙江省发展资产经营公司（下称“浙江发展”）议定由浙江发展出资4.54亿元参与认购公司非公开发行股份，其中浙江发展认购资管计划的优先级，享受10%的固定年化收益；由张泽宇和黄伟兴的儿子黄斌负责寻找资产管理公司和劣后级投资人为保证天奇股份非公开发行成功，2013年，黄伟兴以借用他人名义认购资管计划劣后级份额的方式认购天奇股份非公开发行股份。
二是实际控制财通基金定增21号等3只资管计划超比例减持天奇股份股票未及时披露。2013年5月至2015年3月，经黄伟兴决策，并交代黄斌具体落实，累计减持天奇股份股票4160万股，成交金额 6.49亿元，占公司总股份的12.96%，其中违规减持金额4.47亿元。
光伏业务凑个热闹
近年火爆的光伏领域当然少不了天奇股份。
天奇股份在2017年年报称，公司顺应市场趋势发展，按照“轻资产、高效率”思路投入研发分布式光伏板块，形成了“汽车+光伏”发展格局，实现分布式光伏EPC业务快速增长，开发建设团队与电力设计院已经基本成熟。
基本成熟的光伏业务此后收成如何？
2018年，光伏“531”新政出台以来，整个光伏市场需求急速下降，国内光伏企业受到巨大的冲击。
尽管天奇股份在2018年半年报表态，公司将积极跟进国家产业发展政策，尽量减少政策性风险对公司业务的影响，但此后，光伏业务已经不见踪迹。
而天奇股份的光伏业务可以说是疑点重重。
2017年半年报称，上半年，公司重点扶持和发展分布式光伏板块，形成“汽车+光伏”的发展格局，分布式光伏EPC业务快速增长，共完成光伏发电项目16.5MW。公司在下半年将抓住机遇，全力抢夺市场。
然而，2017年上半年，光伏业务的营业收入7996.80万元，毛利率14.43%。2017年全年的光伏业务营业收入5393万元，毛利率12.85%。也就是2017年下半年天奇股份光伏业务的营业收入为负数，金额为-2603.79万元，冲回营业成本2142.38万元。
2018年上半年，其光伏业务的营业收入81.74万元，同比下降98.98%，毛利率大幅上升至35.48%。
此后，天奇股份的公告中，再也没有光伏业务的“传说”。
量小利大的其他业务
天奇股份的其他业务很少，2016年实现营业收入7952.92万元、2017年为7824.25万元，占整体营业收入的比例分别为3.18%、3.26%，虽然占比非常小，但毛利率分别为86%、71.99%，主宰着天奇股份的盈亏。
2018年至2020年，其他业务的营业收入分别为1.43亿元、1.33亿元、2.84亿元，增加了不少，占整体营业收入的比例分别为4.07%、4.23%、7.89%，但毛利率暴降，分别为12.43%、23.21%、6.04%。
其他业务到底是什么，为何曾经这么暴利？
主要子公司之中，只有一家暴利的公司，那就是2013年8月15日设立的无锡天奇信息技术有限公司（下称“天奇信息”），主要业务为计算机软件的技术研发、咨询。2014年9月，天奇信息被认定为软件企业，自2014年度起享受所得税“两免三减半”政策。自此，开始了暴利之旅。2014年上半年，天奇信息的营业收入及净利润分别为162.39万元、-65.90万元，下半年开始发力，全年营业收入暴增至7538.46万元，占合并营业收入的4.23%；净利润飙升至6575.25万元，销售净利润率高达87.22%。2014年的天奇股份有近七成利润来自该子公司。
2015年至2016年，天奇信息的营业收入分别为8256.07万元、8382.05万元，净利润分别为6991.87万元、6011.60万元，依然是天奇股份主要的利润来源。
2017年9月，天奇信息因虚假宣传行为被无锡市惠山区市场监督管理局洛社分局处罚5万元。
处罚之后，天奇信息“元气大伤”。
2020年没有披露天奇信息的相关数据。
金泰阁及时援助
作为业绩顶梁柱的天奇信息、天奇力帝先后业绩下滑，新的扛把子应运而生。
2020年7月，天奇股份以现金4.75亿元收购金泰阁61%股权，确认商誉3.20亿元。为支持江西金泰阁未来业务发展，同年12月，以2.92亿元继续收购金泰阁 38%的股权。本次交易完成后，天奇股份持有江西金泰阁 99%股权。金泰阁是一家专注于废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用的高新技术企业，其主要产品为氧化钴、氢氧化钴、硫酸钴和硫酸镍等。
从7月纳入合并范围到12月末，金泰阁营业收入4.05亿元、净利润2962.53万元。对于2020年净利润只有6104.81万元及扣非净利润只有456.36万元的天奇股份来说，金泰阁的到来简直就是雪中送炭。
2021年6月，天奇股份发布公告，预计当年上半年盈利7500-8500万元，比上年同期上升562.02%-650.29%。业绩变动原因是2020年下半年金泰阁钴业纳入公司合并范围。
收购回来的公司成了业绩主角，而天奇股份的发展史证明，收购回来的公司有些可以带来暂短的业绩大增，但“续航能力”都不太理想。
深圳乾泰难担大任
2018年天奇股份的全资子公司江苏天奇循环经济产业投资有限公司（下称“天奇循环产投”）以股权转让和增资的方式获取深圳乾泰能源再生技术有限公司（下称“深圳乾泰”）51%股权。
深圳乾泰为管理型主体，其经营收入主要来源于下属两家控股子公司。深圳乾泰持有深圳市朗能电池有限公司100%股权，还持有深圳深汕特别合作区乾泰技术有限公司92.31%股权。
2018年至2020年上半年，深圳乾泰营业收入大幅下滑，分别为2.98亿元、1.21亿元、2580.98万元，分别亏损2381.49万元、3052.68万元、1095.75万元。
2020年8月，深圳乾泰以1.61亿元的价格，回购天奇循环产投持有其51%的股权。回购完成后，天奇循环产投不再持有深圳乾泰股权。
截至2020年年末，天奇股份已收到深圳乾泰归还的借款本金及利息1733.78万元以及股权回购款5000万元；其他应收款还挂着股权转让款1.14亿元，是否可以顺利收回？
50亿元大饼
2021年6月，天奇股份称，公司及子公司拟在江西省赣州市龙南经开区购置约397.34亩土地， 在未来5年内规划投资以废旧锂电池原料为主导，形成年产3万吨三元前驱体及1.2万吨电池级碳酸锂的生产项目。项目总投资约为50亿元，其中固定资产投资25亿元。项目分两期建设，项目全面达产达标后年产值达到50亿元，年纳税达到40万元/亩以上。
上市以来，天奇股份画了很多大饼，无论从过去的经历还是现状，50亿元大饼画起来容易。
光维持现状，天奇股份的资金压力已经不小了。而项目建设期较长，资金压力更大了。截至2021年3月31日，公司货币资金约10.92亿元，应收票据2.28亿元；银行综合授信额度约22.40亿元，其中已使用约19.20亿元，剩余约3.2亿元可用。资金缺口很大，靠公司经营积累和对外融资？但资产负债率已经达到64.69%，短期借款、长期借款已经接近19亿元，还有多少债务融资的空间？经营积累也没多少，2018年至2020年，经营现金净流入分别为3.66亿元、1.96亿元、1.54亿元。期间分配股利、利润或偿付利息支付的现金累计近3亿元。加上其他开支，天奇股份入不敷出。
责任编辑：彭佳兵
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