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原标题：一年卖出3.6亿只粽子！百年老字号冲刺IPO 董事长却说：“不会包粽子”
来源：全景财经
老字号在资本市场上还香吗？
端午节来临之际，百年“老字号”企业浙江五芳斋实业股份有限公司（以下简称“五芳斋”）的A股上市申请获受理，拟冲击“粽子第一股”。
招股书显示，2020年五芳斋全年销售了3.66亿只粽子，粽子系列产品贡献了16.44亿元的营收，占总营收比例的7成。
此次IPO，五芳斋拟募资11亿元，用于五芳斋三期智能食品车间建设等5个项目。
图/五芳斋招股书在新式餐饮品牌不断奔赴资本市场之际，五芳斋这家传统食品企业在此时选择冲击IPO，究竟是为何？
百年老字号冲击A股
“100岁，正年轻。”这是五芳斋在自家官网上的自述。据了解，“五芳斋”的历史可追溯至1921年，距今刚好100年。
作为全国首批“中华老字号”企业之一，2004年五芳斋被国家商标局认定为中国驰名商标。公司的粽子制作方法源于百年传承的传统工艺，该制作技艺于2011年被文化部收录进第三批国家级非物质文化遗产名录。
早在2019年，五芳斋就开始尝试探寻上市之路。当年4月五芳斋与广发证券签署上市辅导协议，但时隔五个月后，双方一致决定终止上市辅导，其上市辅导随后转至中金公司。
2020年9月，五芳斋的上市辅导机构又由浙商证券接手，经过三家券商倒腾，今年3月五芳斋终于完成上市辅导。
招股书信息显示，此次上市主体五芳斋，经浙江省人民政府证券委员会批准，由嘉兴市五芳斋粽子公司整体改组，同时吸纳嘉兴百货、嘉兴肉类中心、嘉兴酿造、嘉兴农科院及582名自然人共同作为发起人，于1998年发起设立的股份有限公司。
上述股份有限公司设立3年后，五芳斋开始进行国有股转让，从而在经过多轮增资和股权转让后，由国资变身为民企。
图/五芳斋招股书截至招股书签署日，五芳斋集团直接和间接持有发行人3782.45万股股份，合计占总股本的50.06%，为发行人的控股股东。
而厉建平与厉昊嘉父子通过五芳斋集团合计间接控制发行人50.06%的股份，为发行人的实际控制人。其中，厉建平任公司董事长、五芳斋集团董事长，厉昊嘉任公司董事兼总审计师。
有意思的是，在一个媒体采访中，厉建平坦言自己“不会包粽子”。媒体追问他：“连包粽子都不会，又如何执掌五芳斋？”
面对媒体的犀利发问，他表示：“五芳斋虽然是老字号，但它已不是传统意义上的老字号作坊。领导一个作坊，跟领导一家现代化的企业集团是两个概念。前者靠师傅传、帮、带，后者需要现代化的企业经营理念和管理体制。”
值得一提的是，双汇发展（000895）持有五芳斋150万股股份，持股占比1.99%，为其第八大股东。此外，双汇发展还是五芳斋的第一大供应商，2020年采购金额为7836.76万元。
图/五芳斋招股书一年卖出3.66亿只粽子 营收净利双下滑
五芳斋这一纸招股书一经披露，其业绩的面纱也被揭开。
做了百年粽子的五芳斋核心业务自然是粽子。2018年至2020年，五芳斋分别销售4.11亿、4.08亿、3.66亿只粽子，对应的销售额分别为15.02亿元、16.09亿元、16.44亿元。
图/五芳斋招股书近几年，粽子系列业务对五芳斋总营收的贡献由2018年的66.28%提升至2020年的70.77%。
然而从销售数量也可以看出，近年来五芳斋的粽子业务销量一直在下滑，销量下滑但销售总额在上涨，这意味着粽子单价在上涨，2018年五芳斋粽子单价为2.99元/100g，2020年上涨至3.68元/100g。
图/五芳斋招股书由于产量巨大，五芳斋的粽子也并非全由自己生产，2020年，其通过委托加工模式生产的粽子产量占粽子总产量的25.01%，即每4个五芳斋粽子里就有1个外包的。
综合来看，近几年五芳斋的营收规模表现较为稳定，但其业绩在2020年出现一定下滑。
2018年至2020年期间，五芳斋分别实现营收24.23亿元、25.07亿元、24.21亿元；同期归母净利润分别为0.97亿元、1.63亿元、1.42亿元。
五芳斋坦言，2020年，新冠疫情对其经营业绩产生了负面影响。未来若由于行业竞争加剧、下游市场波动等原因导致公司主要产品供需发生不利变化，可能对公司业务开展产生影响，并可能导致公司经营业务发生下滑。
粽子市场未来还有多大想象空间？
粽子是中国历史文化积淀深厚的传统美食代表。一颗小小的粽子背靠的也是一个百亿级的市场。
据五芳斋招股书显示，2015年中国粽子市场规模为49.16亿元，到2019年增长至73.37亿元，复合增长率达10.53%。未来，随着传统文化的回归与弘扬，叠加粽子方便食品的属性，预计到2024年中国粽子市场规模将增长至102.91亿元，2020年至2024年复合增长率预计为7%。
图/五芳斋招股书从上图也可以看出，粽子细分市场每一年的增长空间在6亿左右。而从五芳斋近几年的营收规模来看，并未见明显的增长。这意味着，这部分增量市场或可能被竞争对手瓜分。
而目前在粽子生产制造和销售领域，五芳斋的竞争对手就包括稻香村、真真老老、三全食品、思念食品、桃李面包等；在月饼等糕点生产制造和销售领域，也聚集了广州酒家、元祖食品、稻香村、美心集团、杏花楼等强劲对手。
相对而言，粽子行业的进入门槛并不高，行业壁垒主要体现在品牌、食品安全、销售渠道、规模化生产等方面。
从2019年端午节期间商超渠道粽子主要品牌占有率来看，五芳斋已30.2%的份额位列第一，其次为三全食品和思念食品。
图/五芳斋招股书五芳斋也在加紧布局淘宝、天猫、京东、苏宁等线上平台，并结合大数据技术进行精准营销，通过口味创新、IP 联名、私人定制等方式更贴近消费者，使端午“粽子”文化走向更多年轻群体。
但市场仍然担忧，在同质化严重的市场，五芳斋能否长期稳坐粽子领域的头把交椅？
值得一提的是，同样来自浙江嘉兴的真真老老，也是一家专注做粽子老字号企业，其2015年被煌上煌收购后，增长势头强劲。2020年，真真老老营收、净利润分别达4.56亿元、1000.71万元。
销量已经出现下滑的五芳斋，是否能持续依靠提价维持现有的业绩，答案是很显然的。因此五芳斋近年来开始在业务布局上下功夫，逐渐从粽子走向大食品。但效果似乎也不太好。
除了粽子系列业务，五芳斋的业务还涉及月饼系列、餐食系列、蛋制品、糕点及其他方面，然而前两项业务发展与粽子系列也较为类似，目前对利润未见明显增长点。而餐食系列则呈现明显的下滑趋势，2020年较2018年下滑5.78个百分点。
招股书显示，五芳斋餐饮业务未来三年还将继续扩张。至2023年，公司新设直营店将达30家。但从目前来看，餐饮业务能否成为其未来的业绩增长点，尚未可知。
老字号陷入转型困境
除了五芳斋，还有一些老字号在经过漫长的时间考验后，积累下来优质品牌。随着国潮兴起，老字号也迎来了新的发展机会。
目前，众多老字号品牌将目光转向了资本市场。如张小泉、德州扒鸡等在内的老字号企业都在冲刺资本市场。
今年2月已经过会的张小泉曾一度接近亏损。但随着数字化转型成效突出，张小泉搭乘了电商发展的顺风车，从2009年底起，张小泉开始布局线上市场，现在已经形成了自营与经销相融合的全网电子商务运营的模式，至2019年，其线上销售占比已接近40%。
目前A股市场中的老字号也接近50家，如贵州茅台、片仔黄、云南白药等发展突出的代表企业。
但更多的老字号企业如今却面临着发展困局。据清晖智库统计，在近2000家老字号餐饮企业中，仅有10%经营良好，剩下的大多勉强维持现状。
以全聚德为例，该公司营收规模已经从2016年的18.47亿元左右下滑至2020年的7.83亿元；净利润则由2016年的盈利1.4亿元转至2020年的亏损2.62亿元。
而全聚德多次对外称，业绩下滑主要是受餐饮行业，尤其是中式正餐竞争加剧影响，公司年度接待人次同比减少导致业绩出现下滑。
从全聚德也可以看出，资本市场并非一片坦途。为何五芳斋选择此时冲击IPO？
值得一提的是，今年2 月，宁波复聚和宁波永戊分别与五芳斋集团签署了两份补充协议，分别约定若五芳斋在2022年12月31日和2021年12月31日前未能实现其在A股上市，则有权向五芳斋集团提出回购请求。
另一方面，有分析认为，五芳斋寻求上市是为了寻求突破。此外，奈雪的茶等新式餐饮品牌奔赴资本市场之际，市场愿意给予较高的估值。五芳斋最终能否搭上资本的快车，更上一层楼，还有待观察。
责任编辑：张熠
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