安井食品业绩始终高增长为何左手募资右手减持？_新浪财经

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　　原标题：安井食品：左手融资右手减持

　　来源：证券市场周刊

　　业绩始终高增长的安井食品持续募资，高管随之一路减持。

　　本刊记者杨现华/文

　　净资产不到50亿元的安井食品（603345.SH）一张口就要定增近60亿元，与2021年一季度公司46.88亿元的净资产相比，安井食品的定增规模仍是大手笔。此前公司已经募资逾20亿元，公司高管则已经减持超过了20亿元。

　　上市以来，安井食品不断向市场“伸手要钱”，但其内生增长与在手资金可以应付未来的产能扩张。

　　在不断融资的同时，安井食品的管理层一路减持，2020年至今已经套现约12亿元。安井食品销售主要面向饭店等B端市场，2020年疫情下开始向终端消费者倾斜，B端和C端兼顾，主要受疫情影响的2020年上半年安井食品加速增长，转型无缝切换？

　　募资不手软

　　安井食品日前公告，公司计划定增募资57.4亿元用于新基地建设及老基地扩建等数个项目，此时距其完成前次融资不到一年。

　　安井食品定增规模可谓庞大，2020年年末其总资产为70.96亿元，净资产为36.84亿元，2021年一季度末增加至46.88亿元。理论上说，融到这些钱后，安井食品可以复制不止一个相同规模的上市公司。

　　作为一家冷冻食品消费公司，上市以来安井食品营收和净利润增长迅速。上市的2017年，公司营收接近35亿元，2020年基本翻倍至约70亿元；归属净利润从2亿元增至6亿元，增幅接近两倍。

　　业绩蒸蒸日上，融资同样不甘落后。2017年上市时，安井食品募资6亿元用于产能建设等项目，其2016年年末的净资产仅为10.05亿元。随后的2018年和2020年，安井食品发行了两笔规模分别为5亿元和9亿元的可转债，都用于扩大再生产。本次定增完成后，公司融资规模有望达到77.41亿元。作为一家上市不过四年有余的公司，安井食品融资频繁必然会在市场上引发“抽血”效应。

　　融资频频且规模巨大，分红并没有如此豪爽。2020年，安井食品计划每10股派7.42元，上市以来累计分红4.4亿元。

　　安井食品上市以来产销规模已经翻倍，且账面积累了大量的货币资金，公司历年资本开支并不算高，因此，在股价高位安井食品抛出规模庞大的增发方案是为何呢？

　　定增疑点重重

　　根据招股书，2015年安井食品的销量为24.47万吨，2016年上半年销量14.58万吨。上市后2017-2020年公司销量分别为34.25万吨、41.34万吨、48.94万吨和58.36万吨，根据2017年增长倒推2016年销量约为30.27万吨，即上市后安井食品的销量基本翻番；公司的产能同样保持了较高的产能利用率，2016年公司产量约为31.06万吨，2020年产量达到60.58万吨，产量同样增长约一倍，产销率基本在100%上下。

　　通过IPO，安井食品募资6.01亿元主要用于产能扩建，其中5.4亿元用于新建泰州16万吨速冻食品项目和扩建无锡4.5万吨项目，新增产能20.5万吨；2019年首次发行的5亿元可转换债券投建了年产15万吨速冻食品生产线建设项目，目前已经建设完毕。

　　2020年第二次发行的9亿元可转换债券将在湖北、河南和辽宁等地合计扩建29万吨产能，2022年4-5月完工。

　　上市前2016年产能、IPO募资投产和首次可转债建设的产能，公司合计的产能约为66.56万吨。2020年年报显示，安井食品各工厂设计产能57.83万吨，与公司投建的产能有所差异。

　　安井食品投入募资11亿元就实现了产能翻倍，第二期可转债9亿元项目达产后，公司产能有望提高接近50%，产能接近90万吨。

　　根据投入产出情况，安井食品2019年和2020年两次可转债发行扩产项目单吨投入相差无几，基本都略超3740元/吨；此次定增则不然，安井食品计划投入37.48亿元用于新老基地项目，建成后可以新增各类速冻食品产能71.3万吨，单吨投入达到5257元/吨，与前两次可转债的单吨投入相比增加40%以上。

　　此次定增与第二次可转债仅相隔一年，单吨投入便增了逾40%，两次可转债时间同样相隔一年，投入基本相仿，为何？

　　如前所述，截至2020年年末，安井食品的设计和实际产能在60万吨左右；第二期可转债扩建中，除了河南一期完工外，其余并未完成建设。公开资料显示，河南一期建设规模为6万吨，将此扣除，安井食品未来的产能也将轻松突破80万吨达到80.83万吨。

　　此次定增，安井食品新老基地扩建71.3万吨，建成后公司产能将至152.13万吨；这并不是全部，安井食品还将拿出5.11亿元用于四川等三处老基地技术升级改造，新增4.95万吨各类速冻食品产能。这将使安井食品的产能进一步增加至157.08万吨，四年时间安井食品实现产能基本翻倍，目前规划产能扩张1.72倍，安井食品需要多久消化呢？

　　除了36.88亿元用于新老基地建设、5.11亿元用于老基地技术升级外，安井食品定增中还将使用1亿元投入信息化建设、3亿元用于品牌形象及配套营销服务体系建设、11.41亿元用于补充流动资金。

　　不考虑理财等，安井食品2021年一季度末货币资金为9.77亿元，有补充流动性的必要？

　　安井食品募资主要投向扩张产能，公司也显示出产销两旺的喜人景象，即使疫情影响下，公司营收不但不受影响反而加速增长，对于主要依靠B端市场的安井食品来说多少显得有些诡异。

　　逆势增长凭什么

　　2020年，安井食品实现营收69.65亿元，同比增长32.25%；实现归属母公司股东的净利润6.04亿元，同比增长61.73%。2021年一季度，公司营收为18.84亿元，同比增长了47.35%；归母净利润1.74亿元，同比增长97.83%，创下了公司上市以来单季度增长最快的纪录。

　　安井食品2020年营收和净利润增速也是公司上市以来最快的一年，疫情好像对公司没有任何的影响。2020年上半年，疫情最为严重，但上半年安井食品实现营收28.53亿元，同比增长22.14%；实现归属净利润2.6亿元，同比增长57.36%。疫情之下增速不但没有放缓反而加速，同样成为上市以来增长最好的上半年。

　　安井食品的速冻食品主要是速冻鱼糜、速冻肉制品的火锅料和速冻米面等，与一般企业聚焦终端消费者不同，安井食品的主要客户是饭店等B端客户。根据公开资料，公司的B端客户还是以中小型渠道为主，而非诸如海底捞（6862.HK）等一线连锁品牌。

　　由于疫情的原因，2020年上半年餐饮市场受到明显冲击。根据国家统计局数据，2020年上半年全国餐饮收入1.46万亿元，大幅下降32.8%。2020上半年，主营火锅的两大上市公司海底捞营收下降超过16%，呷哺呷哺（0520.HK）降幅更是接近30%。龙头企业的降幅如此明显，那些抗风险能力更差的中小饭店受到的影响可想而知。

　　根据中国烹饪协会发布的报告，相比2019年春节，疫情期间，78%的餐饮企业营收损失达100%以上，9%的企业营收损失达到九成以上，7%的企业营收损失在七成到九成，营收损失在七成以下的仅为5%。

　　以B端为主的安井食品此前在年报中从未重点提及C端即终端消费者的开拓，2020年年报中公司首次提出“BC兼顾、双轮驱动”渠道模式，B端和C端渠道同步发力。

　　市场开拓顺风顺水、渠道切换迅速完成，这是安井食品年报透露给投资者的信息，疫情期间公司能够完成如此转换并保持创纪录的增长，公司的渠道切换如此顺利？

　　虽然业绩蒸蒸日上，管理层却一路减持，安井食品董事长刘鸣鸣、总经理张清苗等为首的管理层是减持的主力军。2020年至今，安井食品高管们已经减持套现约12亿元，如果从2018年年中开始减持算起，高管套现已经接近20亿元。

　　一次IPO、两次可转债，安井食品从市场募资逾20亿元，同时公司高管又通过减持套现了近20亿元，高达57.4亿元的定增融资方案也已经出炉，一只业绩持续上涨的消费股却染上了一边募资、一边减持的恶疾，投资者是否需要警惕一下呢？

　　对此，安井食品相关负责人对《证券市场周刊》记者表示，公司原本就有C端客户，此外，经销商面向的终端客户同样兼具B端、C端的多样化属性；在2020年疫情的环境变化下，公司加大各类超市、生鲜门店、社区团购、电商平台的渠道拓展，开发BC超市类经销商，同时通过加强新品、次新品的销售推广，全面提升全渠道大单品竞争力，不断提高速冻食品市场占有率；通过加强生产技术改造，扩大产能，产品结构的优化升级进一步带动利润提升。

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