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上市仅6个月再融资52亿！立昂微：先买票进场，然后使劲造
来源：市值风云
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随着半导体行业景气度提升，2020年立昂微盈利能力也有所提升，但是公司目前偿债压力大，自由现金流连续五年为负。
”
去年十月，风云君曾在《妖股立昂微导演A股最牛“易容”上市！半导体黑马？竟是曾被证监会撤销上市发行的江湖故人》中介绍过，被证监会撤销发行的立立电子如何“易容”成立昂微（605358.SH）重新上市。
时隔半年，上市时仅募资2亿的立昂微，如今拟非公开发行股票募集资金52亿。是真有大梦想要实现还是另有隐情，风云君带你一探究竟。
一、拟非公开发行募资52亿，15亿补充流动资金
先看看整体情况，立昂微2020年实现营收15.02亿，扣非净利润1.5亿；截止到4月23日午间收盘，市值337.2亿，市盈率167倍；上市发行价4.92，目前价格84.17。
1、拟定增52亿，15亿补充流动资金
2021年3月13日，立昂微公告拟非公开发行股票募资52亿，其中，15亿用来补充流动资金，占总募资的28.85%。
除了补充流动资金，本次定增最主要还是用于“年产180万片集成电路用12英寸硅片项目”。项目总投资为34.6亿，预计使用募集资金22.88亿，项目实施主体是金瑞泓微电子（衢州）有限公司（简称“金瑞泓微电子”）。
金瑞泓微电子，是立昂微的孙公司，是浙江金瑞泓科技股份有限公司（简称：“金瑞泓”，更名前为立立电子）的子公司。
“年产180万片12英寸硅片项目”在2019年开始投入建设，截至2020年底，累计已投入5.66亿，投资进度为16.36%。目前还处于产能建设和小批量生产阶段，预计将在2021年底达到年产180万片规模的产能。
2、定增前募资16.68亿，计入负债
而且，在公告非公开发行预案之前，立昂微以附条件的远期回购的形式，先后融到16.68亿资金，用于该项目的发展。
2018年，先融资3亿元。
立昂微向衢州绿发金创股权投资管理有限公司、衢州绿发金瑞泓投资合伙企业（有限合伙）融资3个亿，并签订了《远期股权转让协议》，约定8年后（可展期2年），立昂微或金瑞泓有义务回购该部分股权。
如果金瑞泓微电子没有达到承诺的建设及生产规模，双方可按原始投资额本金加同期利息，要求金瑞泓微电子回购其股权。
（来源：招股书）
2020年5月，金瑞泓微电子向衢州市智慧产业股权投资有限公司（简称“衢州智慧”）融资2亿，衢州智慧由衢州市政府控制。同样，在未来的8年中，若金瑞泓微电子没有完成相应的承诺，需要支付年利率4.9%的利息，并负有回购股权的义务。
2020年10月，立昂微对金瑞泓微电子通过增资扩股引入13亿资本，立昂微对其中的10亿投资负有远期收购义务。
其中，金瑞泓微电子向浙江省产业基金有限公司（简称“省产业基金”）、衢州市两山产业投资有限公司（简称“衢州两山”）各融资5亿，合计10亿，两家公司的实控人分别是浙江省财政厅和衢州市政府。
各方约定省产业基金、衢州两山对金瑞泓微电子投资期分别为7年、8年。到期后，立昂微可以换股或者“本金+利息”的方式回购股权。
除此之外，2017年10月，立昂微与其他4家投资方共同成立衢州绿发农银投资合伙企业（有限合伙）（简称“绿发农银”），以此获得1.5亿的投资款。
同时，立昂微承诺未来将收购其余股权，并支付利息。截至2020年，立昂微对绿发农银的远期收购义务为1.68亿。
最终，反映到报表里，立昂微将合计16.68亿投资款计入长期应付款，作为负债核算。
二、营收向好，偿债压力大
说到这，风云君带老铁们回顾一下，立昂微的业务主要分为：半导体硅片、半导体功率器件、化合物半导体射频芯片三大板块。半导体硅片、半导体功率器件属于上下游关系。
其中，半导体硅片作为核心业务，占营收的三分之二，均由子公司金瑞泓负责。主要产品包括硅研磨片、硅抛光片、硅外延片等。孙公司金瑞泓微电子主要从事12英寸半导体硅片业务。
半导体分立器件业务来自于立昂微，占营收的三分之一。主要产品包括肖特基二极管芯片、MOSFET芯片、肖特基二极管。
化合物半导体射频芯片业务营收较小，由子公司杭州立昂东芯微电子有限公司（简称“立昂东芯”）生产研发。
2020年半导体行业景气度提升，立昂微营收为15.02亿，同比上升26.01%，扣非净利润为1.5亿，同比增加74.42%，不过仍低于2018年的1.55亿，主要由于2020年营业成本上升。
2020年立昂微综合毛利率为35.29%，同比2019年有所下降。主要由于半导体硅片的毛利率下降了7个百分点，原因是半导体硅片的营业成本同比上升45.22%。
2020年，金瑞泓微电子“180万片12英寸硅片项目”仍是小批量生产，固定成本较高，以及“年产120万片8英寸硅片项目”在上半年产能利用率不足，使得单位成本提高。
上文说到，立昂微打算将非公开发行募集的52亿中，15亿用来补充流动资金。实际上，这么做也是因为立昂微的偿债压力迫不容缓。
2020年立昂微的资产负债率高达60.59%，带息负债合计为16.73亿，如果扣除当年收到的12亿投资款，2020年立昂微的货币资金仅为4.25亿，远不及带息负债。
而且，风云君发现，立昂微的资产中，截至2020年，已有12.29亿用于抵押。
偿债压力大的同时，立昂微的自由现金流也是捉襟见肘。
自从2016年起，立昂微连续5年自由现金流均为负数，虽然2020年自由现金流由-7.01亿变为-4.06亿，也是由于客观上减少了资本开支。
2020年立昂微的存货周转天数下降为175天，存货的营运能力有所好转。但是，由于应付账款周转天数下降了31天，大于应收账款周转天数的下降，也使得2020年立昂微的经营活动净现金流量低于2019年。
总结
立昂微于2020年9月在上交所主板上市，主营半导体硅片、半导体功率器件的生产与销售。截至2020年，实控人王敏文、陈茶花夫妇合计持股21.73%。
年产180万片集成电路用12英寸硅片项目，是目前立昂微的核心发展项目，孙公司金瑞泓微电子为实施主体。为了发展该项目，立昂微以远期回购股权的形式，拿到了16.68亿资金。
随着半导体行业景气度提升，2020年立昂微盈利能力有所提升。但是也存在偿债压力大，自由现金流连续五年为负的问题。
2021年3月，立昂微公告将非公开发行募资52亿，其中，15亿用来补充流动资金。立昂微称，年产180万片12英寸硅片项目，预计在2021年达到预期产能。
从过往的经验来看，上市公司关于募投的承诺和预期通常并不是十分可靠，钱到位以后，实际如何使用值得关注。
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责任编辑：杨红卜
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