公募债兑付迎尖峰时刻：谁能拯救“大兵”福晟？

　　原标题：【深度】公募债兑付迎尖峰时刻 谁能拯救“大兵”福晟

　　来源：财联社

　　财联社（上海，记者 王海春）讯，公募债逾期、私募债权人持续维权……陷入资金危局一年后，福晟集团的财务困境仍未根本性好转。

　　继“18福晟02”债券出现违约后，据财联社记者了解，福晟集团“18福晟03”债券，又将在12月中旬进入行权日。

　　“部分投资人在行权日行使了要求债券发行人回购的权利，福晟集团当下无力及时偿付，‘18福晟02’债券因而出现违约。如12月也有投资人要求债券发行人在行权日回购，福晟偿债的压力将进一步加大。”一位证券公司固定收益分析师表示。

　　按福晟集团目前状况，“18福晟03”债券会否在12月中旬的行权日再次出现违约，存在不小疑问。

　　一边是越滚越大的债务雪球，另一边福晟开始转让项目以自救。11月23日福晟国际（00627.HK）公告透露，正有意出售包括企业广场3期物业在内的香港资产。不过业内人士认为，这些资产成功售出，对深陷资金泥沼的福晟而言，或许只是杯水车薪。

　　一笔15亿元债券面临违约风险

　　中泰证券公布的受托管理人报告显示，“18福晟03”债券规模15亿元，到期日为2021年12月17日，这笔债券的行权日为今年12月17日。

　　对于有多少投资人预计会在行权日要求回购的问题，中泰证券董事会办公室一位工作员向财联社记者回应，“目前并不清楚。”

　　“如行权日进行登记回购的债券金额数量较大，福晟集团将面临不小的资金压力。”上述证券公司固定收益分析师指出。

　　其进一步表示，对投资人来说，行权日是可选项：投资人可在登记系统上要求发行人在行权日对债券进行回购，也可以在行权日不行使这一权利。如果投资人在行权日要求回购，但发行人未能如约赎回，可能形成违约。

　　“福晟近日一笔债券出现违约，说明其当下偿债能力并不强；如果有投资人在下个月的行权日，对‘18 福晟03’债券也提出回购要求，这笔债券能否及时偿还，面临很大不确定性。”上述分析师补充道。

　　福晟集团近日在上交所发布的一份公告显示，公司应于今年11月19日支付“18福晟02”债券的本金及利息共计6.31亿元，但至11月19日，尚未支付这笔债券利息及回售本金。而这也是福晟集团首次在公募债领域出现违约。

　　“之前福晟集团旗下也曾出现债务违约的情况，那些是私募债。但公募债的违约，此前还没有出现过。”上海一家房产机构分析师告诉记者。

　　记者在采访中了解到，此次违约的“18福晟02”债券于2018年11月19日起息，今年11月19日为行权日，到期日为2021年11月19日。

　　“10亿规模的债券，应支付本息6.31亿元，说明只有部分债权人要求回购，还有一部分将于明年债券到期日再进行偿付。”上述房产机构分析师说。

　　据悉，目前由中泰证券担任受托管理人的福晟集团公司债券共有四支：“18福晟02”债券规模10亿元，“18福晟03”债券规模15亿元，而“19福晟01”和“19福晟02”这两支债券的规模，均为10亿元。四支公开发行债券的规模，总计45亿元。

　　从行权日时间节点来看，另外两支于2019年发行的债券，将分别于2022年3月和4月到期；其中“19福晟01”行权日为2021年3月，“19福晟02”在到期前没有设置行权日。

　　“从几支债券发行及公司运营情况来看，福晟正进入债务偿还的重要节点。如果能与投资人达成协议，说服投资人不在行权日要求发行人回购债券，将对公司产生正面、积极影响，为福晟走出困境赢得时间。”前述证券公司固定收益分析师表示。

　　旗下上市公司变卖资产自救

　　受“18福晟02”债券违约影响，福晟集团主体信用被大公国际由A+下调至C，四支债券也从A+被下调至C以及CC。这是福晟集团本月第二次被下调评级，此前在11月5日，福晟集团及四支债券的信用评级，从AA被下调至A+。

　　“如果公募债券再次出现违约，公司主体信用评级很可能被再次降级。这不利于其后续在资本市场融资，以及项目的开发、销售和资金回笼。”上述房产机构分析师认为。

　　伴随债务的叠加，福晟集团也在积极筹措资金。在“18福晟02”债券出现违约后，福晟集团在公告中表示，“公司仍将积极筹措资金，争取尽早完成债券本金及利息的支付。”

　　变卖资产是其筹措资金方式之一。不过，截至目前，就上述提及的出售包括企业广场3期物业在内的香港资产事宜，福晟国际称，尚未就出售达成任何具约束力的协议。

　　“应该是为了偿还债务，而对资产进行变卖。该项目一个亮点是靠近香港教育质量还不错的学校，但今年受疫情影响，当地整体市场销售行情并非很理想。”香港一位地产行业分析师说。

　　据福晟国际2018年3月16日及3月25日公告，彼时其以13.36亿港元（约合11.3亿元人民币）的价格，收购了香港太子道西以南与喇沙利道交界处一幢设有一层地库的17层高住宅楼宇。公告显示，该物业邻近喇沙书院及玛利诺修院学校，为九龙何文田区内高尚住宅区之一，实用面积合共约7.28万平方呎（不包括16个泊车位及剩余部分）。

　　从股权关系来看，福晟国际为福晟集团旗下上市企业。以反向收购的方式，福晟集团2015年4月通过旗下通达股份与佑威国际签订协议，福晟集团董事长潘伟明与一致行动人持有上市公司约61.32%的股权。2017年12月完成反向收购后，佑威国际更名为福晟国际，成为福晟集团旗下一家香港上市平台公司。

　　不过福晟集团当时只将其位于长沙市的六个项目注入上市公司，总资产约28.88亿元，大部分房地产项目及资产，仍保留在福晟集团。

　　“福晟国际拟转让香港项目，可能是为偿还债务做准备。之前关于福晟面临财务压力的传闻较多，但事件多数是在内地。如有海外融资到期出现违约，将触发一系列机制，使上市公司陷入相当被动的境地。”香港一家投行人士在接受记者采访时说。

　　前述房产机构分析师向财联社记者表示，自去年曝出资金链问题至今，福晟集团资金危局历时已近一年。从最近公布情况来看，福晟仍没有彻底摆脱困境，其债务问题并没有得到真正解决。

　　“虽然目前暂不清楚福晟国际转让项目所得资金将如何安排，但应该是为化解财务困难而做出的举动。”前述房产机构分析师称。

　　世茂福晟平台的角色争议

　　在福晟集团陷入资金危局的这一年，外界曾对其与世茂建立的联合平台寄予厚望。市场一度认为，福晟出现债务危机，联合平台可能会出手纾困。但从福晟目前的状况看，外界对于世茂福晟平台抱有的期望值，似乎过高了。

　　福晟公募债出现违约，一个挥之不去的疑问是：世茂福晟平台究竟是如何运作的，平台对于福晟集团解决债务危机起到何种作用？

　　今年1月13日，世茂集团与福晟集团在福州联合宣布，双方结成战略合作伙伴关系，同时组建世茂福晟平台。世茂集团执行董事吕翼当时在发布会上表示，福晟部分项目此后将更名为世茂福晟联合品牌，这部分项目将以代管模式展开。而世茂福晟是一个独立平台，双方将立足现有优势资源整合上下游产业。

　　不过双方对世茂福晟平台如何展开合作，其框架结构如何、具体有哪些协议及条件，均未做出进一步说明。

　　从后续福晟集团出现一系列问题，福晟世茂平台的处理方式来看，其更多承担的是盘活已有资产的角色。

　　“作为本次的纾困对象，福晟仍以独立的法人身份和名义对外经营并独立承担相应的法律责任。各方亦未约定纾困方应对福晟的债权、债务承担责任，故对于纾困之前或之后的债权债务，均应由各债务主体自行承担。”世茂福晟平台在给记者的回复中如是说。

　　在今年一月的发布会上，世茂管理层表示，福晟在大湾区有千万平方米旧改项目，而世茂则有千万平方米二级土储，双方联合后将产生万亿级想象空间。此外，福晟已有不少拿到销售许可证的项目，销售好的话将对资金流形成支持。

　　对于成立联合平台，业界持有不同看法。有业内人士认为，在债务重组、债务偿还的问题上，世茂福晟平台未做出有效且相对有力的推动，而更多试图通过合作平台收购福晟旗下相对成熟、优质的项目，这对福晟走出困境作用不大。

　　“与福晟合作，可能更多是想看看有哪些可以收购的资产。价格适中的，收购过来，因此双方的合作，未必会使福晟的危机得以解决。”香港一家投行人士如是分析。

　　前述证券公司固定收益分析师则认为，世茂与福晟成立平台，更多是通过设立联合运营平台给市场各方面信心，而非一个偿债平台。

　　其进一步表示，债务应该仍由福晟自身来偿还，但目前福晟的运营及偿债能力未获得显著待提高，这有几方面原因。一方面，随着债务陆续到期，福晟很难在第一时间拿出足够多现金用于还债。另一方面，虽然福晟项目情况并不算很差，这些项目在开发运营后，也有望收回成本并形成利润，但如果银行等金融机构对开发资金支持不足或进行抽贷，将不利于公司运营及资金回笼。

　　此外，在疫情冲击下，今年上半年开工、复工遇到阻碍，这对福晟项目的开发、销售带来不利影响，使其错失一段重要的时间窗口。

　　就市场疑惑的问题，世茂集团方面向记者回应，组建联合平台后，已取得一些阶段性效果，通过推进复工复产保障了上半年的交付工作，盘活了部分项目资产，促进福晟加快造血功能。作为纾困参与方之一，公司已与国有金融机构一起投入资源帮助福晟集团纾困，陆续协助福晟恢复正常经营秩序。

　　一位接近世茂集团的人士表示，“债务重组过程复杂，涉及面也很广。将债务逐步偿清，平台在发挥各自优势协助的时候，不仅需要一定的时间周期，也需要债权人各方支持。”

　　“平台原有的纾困模式，在推进过销售及债务重组过程中，受外部压力及内部环境影响，不断出现新的挑战，但未来是否会有更优化的方案也未可知。”上述接近世茂集团的人士说。

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责任编辑：张熠