高瓴授意百亿回购背后 格力“改革阵痛期”的股价焦虑

　　来源：环球老虎财经app

　　美的与“调整期”的格力差距正在越拉越大，长期价投派的高瓴似乎也坐不住了，不惜推动一轮又一轮的回购，给市场猛打强心针。

　　10月14日，格力电器早盘高开2.74%，收涨8.07%，报57.6元/股，当前总市值3465亿元，冲上两个多月以来的高点。

　　消息面上，继今年4月首次抛出60亿回购计划后，格力电器昨日又抛出新一轮60亿回购计划。此前格力为了挽救下滑的颓势，杠杆回购了52亿股票，但股价依然表现不佳，2020年累计下跌14%，而两轮回购加起来将斥资百亿，成为A股市场最大规模的回购。面对格力的攻势，今日美的也宣称将提高回购上限，呛声意味明显。

　　不过，颇有意思的是，这次回购公告中提到这次回购是由高瓴资本授意推动。去年高瓴资本一共出资418亿元战投格力，资金成本接近52.55元/股。但处于渠道改革“阵痛期”的格力股价业绩持续低迷，引以为傲的空调业务也被美的抢去冠军宝座。截至10月14日，美的股价达到了75.25元/股，而格力的股价表现却乏善可陈只有57.60元/股。事实上，在高瓴拿下格力15%股份后，高瓴资本退出了美的前十大流动股股东名单，而其去年三季度持有的30亿元美的集团如今已超42亿元。

　　其实，很明显可以看出今年格力的改革背后都有着张磊的影子，即便高瓴资本声称自己是价值投资，愿意当创新型信息技术与传统经济之间的桥梁，带着格力进行渠道改革赋能家电，但回购的授意背后似乎也说明了注重资本市场的高瓴很难对格力萎靡的股价熟视无睹。

　　回购一笔接一笔

　　10月13日晚间，格力电器发布公告称，拟在12个月内，以自有资金以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份。回购资金总额不低于30亿元，且不超过60亿元，回购价格不超过70元/股，预计回购股份为公司总股本 0.71%~1.42%，将用于实施公司股权激励或员工持股计划。

　　六个月前，格力刚抛出大手笔回购，如今尚未完成就迫不及待开启了第二轮。

　　今年4月，格力电器抛出了公司历史上第一次股票回购计划。公告显示，公司拟在12个月内使用自有资金回购公司股份，用于实施公司股权激励或员工持股计划。此轮回购资金总额不低于30亿元且不超过60亿元，回购价格不超过人民币68.8元/股。

　　截止10月10日，格力电器已累计回购公司股份9418万股，约占总股本的1.57%，最高成交价为 57.00 元/股，最低成交价为 53.01 元/股，支付总金额约51.8亿元，也就是说，时间刚刚过半，格力的第一轮回购已经完成了计划上限的86.3%。目前，该轮回购尚未宣告结束。

　　若此次发布的回购计划按照60亿元上限执行，那么格力电器年内回购金额将超过百亿规模，有望成为今年A股的“回购王”。与此同时，美的也在推进回购事宜，年内已回购超90亿元。

　　今年2月，美的集团公告称，拟使用自有资金以集中竞价方式回购4000-8000万股。上个月，又决定将股份回购价格上限不超过人民币63.41元/股调整为不超过人民币75.00元/股。不惜溢价18.2%都要执行到底，美的的回购动作似乎与格力有“暗中较劲”之势。

　　背后的高瓴

　　格力着急推出第二轮回购的背后，不只是公司自身的股价焦虑，也有大股东意愿的影响。

　　公告显示，格力现任大股东，高瓴旗下的珠海明骏提议回购公司股份，回购金额为30亿~60亿元，回购价格不超过70元/股，回购期限不超过12个月。

　　对于提议回购的原因，珠海明骏表示，是基于对格力电器发展前景的信心和对格力电器价值的高度认可，建议上市公司回购股份用于员工持股计划或股权激励，以进一步提升公司竞争力，促进公司长期健康稳定发展。

　　值得注意的是，高瓴是去年才卖了美的买格力，并一举成为其第一大股东。

　　去年12月2日，珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份，约占公司总股本的15%，合计转让价款为416.62亿元。

　　自去年高瓴入主后，格力电器成为无控股股东和实际控制人。同时，一向被外界视作董明珠接班人候选的“老将”望靖东，已于8月辞去了公司所有职务。有市场观点将其解读为格力董事会将引入高瓴系高管的信号，深度参与公司经营。

　　张磊在《价值》中表示：要发挥长期资本的优势、利用全球研究以及帮助实体经济转型升级的经验，帮助格力电器引入更多的战略资源，进一步完善公司治理，实现战略发展的重新定位、核心技术的突破以及国际化、多元化发展等。

　　从实际行动上看，格力确实有所大变。此前对改革持保守态度的董小姐，上半年引入“董明珠的店”，又接连尝试直播、网批等新模式，力推渠道改革，拥抱渠道信息化、扁平化。

　　有业内人士认为，格力的渠道变革方式，与此前被高瓴入股的百丽与蓝月亮的改革方式有类似之处，或许是高瓴已深度渗透格力电器管理层，操刀改革的又一验证。

　　然而，今年以来美的大涨，格力股价却持续萎靡，经过第一次大笔回购后，对股价的刺激仍收效不大。如今点名让格力再次回购，高瓴似乎势要挽回市场信心，在为格力“做手术”时，维持住格力在二级市场的地位。

　　“改革阵痛期”力保股

　　今年上半年，格力电器实现营收695.02亿元，同比下降28.21%；净利润63.62亿元，同比下降53.73%。其中，核心业务空调首次被美的超越。数据显示，上半年美的集团空调业务营收为640.3亿元。而格力电器上半年空调业务营收为413.33亿元，不敌美的。

　　业绩的低迷自然会反映在股价上。随着经济生产恢复，格力的“反弹”至今仍为出现。相较疫情中低点，美的股价已上涨 68%，海尔股价上涨73%，格力股价仅上涨22%，远远落后于竞争对手们。

　　截至10月14日，格力股价年内跌幅达13%，而美的集团则上涨34%。而在近期发布的《2020胡润中国10强家电企业》报告中，美的以5100亿价值稳定中国最值钱家电企业，格力电器则以3210亿价值排名第二。本来竞争焦灼的两家家电巨头，如今市值相距1700亿元，格力想要短时间内赶上似乎并不容易。

　　不过，机构依旧对格力的未来发展持乐观态度。分析观点普遍认为，受疫情叠加渠道改革的影响，短期内格力电器去库存压力较大，业绩承压，而随着这波主动调整结束，未来公司基本面向好，仍旧具备长期投资价值。

　　为了在“改革阵痛期”提振市场信心，格力一边大手笔回购，一边继续祭出高分红计划笼络人心。

　　近日，格力发布公告称，将于11月2日召开临时股东大会，表决此前发布的每股一元的中期利润分配方案，预计共将派发约60亿元。事实上，格力这些年来对投资者一向很大方。2019年格力实现净利润248亿元，全年两次分红共132亿元，分红率高达53%，相当于赚的钱一半都分给了投资者。

　　今年中报显示，格力账上的货币资金有1295.57亿元，动辄几十亿回购分红的背后，自然也有现金流充裕的底气。

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责任编辑：陈志杰