如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。
来源:环球老虎财经
近三年来,房地产龙头万科的净利润增速逐年下降,似乎印证了房地产已从“黄金时代”步入“白银时代”的说法。在公布了2019年年报后,市场对这份成绩单也并不满意,次日万科的A股下跌6.44%,H股下跌11.42%。不过就在昨天,沉寂多年的万科事业合伙人出手了,共计花费16.25亿元,增持了公司6500万股,增持背后或是认为公司股价被低估。
公司董秘曾表示,“未来作为管理层我们不能关注股价”,真的是如此么?
3月31日,代表万科事业合伙人的深圳盈安财务顾问企业(简称“盈安合伙”),通过大宗交易购入万科A股股票6500万股,占公司总股本的0.58%。据悉,本次购买股票的价格为人民币25元/股,共使用约人民币16.25亿元资金。
截至2020年3月31日,盈安合伙直接持有本公司A股股票65,000,026股,占本公司总股本的0.58%;盈安合伙认购的国信证券-工商银行-国信金鹏分级1号集合资产管理计划和国信金鹏分级2号集合资产管理计划共持有本公司A股股票495,934,792股,占本公司总股本的 4.39%。
至此,通过直接、间接的方式,盈安合伙共持有万科4.97%股权,逼近举牌线。
自3月18日公布年报以来,万科在二级市场的表现不佳。而沉寂了5年的盈安合伙在此时增持,似有万科股价被低估之意。颇有意思的是,此前曾有媒体质疑万科股价低迷,万科董秘朱旭曾回应,“作为管理层我们不能关注股价,而是必须要把业绩做好,以更好的业绩来回报股东,然而今年万科无论是业绩增速还是回报股东的分红都不及预期。
//
万科的事业合伙人
//
公告显示,代表公司事业合伙人“盈安合伙”使用了高达16.25亿元的资金购入了自家股票。万科事业合伙人计划始于2014年,由从职业经理人制度升级而来,共包括两个层面的内容,即公司层面的股票投资和项目层面的跟投计划。
2014年,万科的1320位员工成为公司首批事业合伙人,包括8名董事、监事、高级管理人员在内。在这一轮增持中,盈安合伙购买股票的资金,一部分来自事业合伙人集体委托管理的经济利润奖金集体奖金账户,剩余为引入融资杠杆而融得的资金。
有业内人士表示:万科的事业合伙人将合伙人站到劣后收益的位置,在股东没有获得足够的收益之前,事业合伙人的投资将没有回报,甚至连本金都要用来赔付。但如果经营取得了远超社会平均水平的回报,事业合伙人的分配比例,将明显超过他们的投资占比。同原有的职业经理人制度相比,万科的事业合伙人制度让企业的经营管理者变成比股东更劣后的收益分配人。
“事业合伙人”作为万科从“职业经理人”转型的机制,可谓是影响了万科的方方面面。比如在5年前的万宝之争中,盈安合伙扮演了重要角色,被认为是万科管理层对抗宝能的“盾牌”和武器。
//
沉寂5年后再出手
//
说回万科的合伙人持股计划。该计划规定,公司将按照“不同级别、不同比例”的原则,对各级雇员的年终奖进行扣除留存,再通过盈安合伙买入万科的股份。
2014年5月28日,盈安合伙通过券商集合计划首次增持万科3583.92万股,占当时总股本的0.33%,共用资金约3亿元。后来,万科又公布了10次盈安合伙购入股票的公告,不过自2015年1月27日的公告后,就沉寂了5年。
据悉,过去的11次的增持中,盈安合伙均通过券商集合计划买入股票。至2015年1月27日,盈安合伙共通过券商集合计划(金鹏1号、金鹏2号)持有万科4.94亿股,占当时总股本的4.48%。
因为是通过证券公司的资产管理计划间接持有,这里边还引入了杠杆,所以股价的涨跌对持股合伙人十分敏感。
不过,万科的表现没有让合伙人失望。
盈安合伙成立时,万科的股价在8块左右。时至今日,万科的股票已经涨到了26块,翻了2倍多。这还仅仅是股价上涨赚的钱,万科每年还有占净利润30%左右的现金分红。
可见,事业合伙人把一部分奖金集中起来买入自家股票,在某程度上就是一种带了杠杆的奖金制度。
//
万科被低估了吗?
//
不过,万科的股票在18年初达到40块的最高点后,就回落了下来。近一年,股价始终在30块附近震荡。
业绩增速放缓是股价一蹶不振的主要原因。万科近三年的增速一年慢于一年,2017年到2019年的扣非净利润增速分别为33.44%,20.39%和15.10%。
而这次“盈安合伙”选择在这个当口购入自家股票,也同今年的业绩有很大的关系。前不久万科公布了其2019年业绩,数据显示,2019年,万科销售金额6308.4亿元,增长3.9%;实现营业收入3678.9亿元,同比增长23.59%;归属于上市公司股东的净利润388.7亿元,同比增长15.1%,低于市场预期的20%。
这是万科自2014年以来利润增速最低的一年,不及保利地产净利润增速41%,融创有50%,金科有46%,碧桂园大于50%。按理说,万科这种财务杠杆控制的非常低的公司,2019年末净负债率是33.9%,营业成本是不会大幅上升的。为什么会慢这么多?
根据财报,增速降低主要系土增税大幅增长、继续计提减值损失、投资收益确认减少、折旧摊销明显增加等扰动因素。万科自己也说房地产进入了“白银时代”,过去快速扩张的时代已经结束了,如今是存量竞争,更考验精益化。
但显然净利润增速下滑,业绩并没有王石说的“非常好”。市场对这份年报似乎不太满意,次日开盘,万科A领跌房地产股,跌幅6.44%。同时,万科H股亦大幅下跌,跌幅达11.42%。
万科A过去一年的股价徘徊在每股30元上下,有媒体质疑万科股价低迷,万科董秘朱旭回应,股价的决定因素有很多,最本质的应该是我们自身的业绩表现,2019年从年初到年尾,万科股价涨幅是45%,在同行业股票中也算是比较好的水平,未来作为管理层我们不能关注股价,我们必须要把业绩做好,以更好的业绩来回报股东。
相对万科而言,诸多房企都在通过股票回购、分拆业务上市的办法提振股价。虽然万科表示并不关注股价,但这次回购仍有关注股价的成分在里面。
正如万科所说,如今的房地产已进入“白银时代”,从增量到存量、从平衡到极化、从简单到复杂、从单一到全面,这四个方面的变化是从黄金时代到白银时代的主要特征。 万科19年的全口径拿地力度有所减弱,但权益拿地金额同比增长15%,公司投入更多资金在少而精的土地上。
随着业绩增速的回落,市场对它的预期正在改变,不过或许这也给了事业合伙人大笔增持的机会。
责任编辑:王帅
热门推荐
收起24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)