原标题：逆势定增混改，黄酒老大哥能走出困境吗？
记者 | 陈祺欣
“黄酒老大哥”古越龙山（600059.SH）于25日晚间抛出一份定增预案，拟向深圳市前海富荣资产管理有限公司（下称前海富荣）及浙江盈家科技有限公司（下称盈家科技）发行1.62亿股，募资约11.42亿元用于黄酒产业园项目（一期）工程建设。
黄酒作为一个区域性和季节性强的品类，相对白酒、红酒而言，消费体量有着不小的差距。在古越龙山历年产能已达上限的背景下，定增募投该项目的目的和用意何在？对公司乃至行业会产生怎样的影响？
食品产业分析师朱丹蓬向界面新闻记者表示：“定增本身对于古越龙山的意义并不大，可能更多的是想通过自有资金去发展，定增背后可能会有混改，混改才是真正对于中国整个黄酒行业的帮助，也是古越龙山走出目前困境的一个工具。”
“逆势”扩产？古越龙山回应
预案显示，黄酒产业园项目（一期）工程建设投资总额为19.42亿元，拟投入募集资金11.42亿元，项目建设工期为24个月。本项目建成投产后可年产10万千升机械化黄酒，并形成年12万千升黄酒小包装灌装能力。
在此之前，古越龙山近年来的每年黄酒酿造产量基本维持在14万千升左右，基本达到产能上限，增长空间有限。wind数据显示，古越龙山近年来的产量与库存均比销量高出不少。
图片来源：wind而古越龙山在预案中表示，“黄酒产业园项目（一期）工程建成后将进一步巩固上市公司行业地位，能满足企业销售量的增长需求。”
界面新闻记者就公司募资项目的目的及意义致电古越龙山，公司证券事务代表向记者表示，“建这个产业园的目的，其实就是我们现在的产区比较分散，各个分厂都在不同的地方，在管理上成本上相应地有所增加，产业园建完以后主要就是集约化地生产，以后可以集中在一起，管理上会更方便，成本也可以有所节约。”
另一方面，从预案中也可以看到，古越龙山此举有为了引入战略投资者，改善公司股权结构之意。“发行人作为重要的国有控股上市企业，通过引入优质民营资本前海富荣和盈家科技作为战略投资者，为上市公司各项业务的持续发展提供资金保障、技术保障、管理经验保障，并充分调动社会各方优质资源支持上市公司发展。”
前海富荣和盈家科技的实际控制人均为郭景文，两家公司构成一致行动关系。发行后前海富荣、盈家科技将合计持有上市公司16.67%的股份，本次交易构成关联交易，发行后上市公司控股股东仍为黄酒集团（持股比例34.49%）。
古越龙山证券事务代表向界面新闻记者表示，目前来看，战略投资者主要是以财务投资为主，但也要看后续的情况。
此次定增预案发布前，古越龙山的董事、副总经理、董秘周娟英提出辞职，2019年底，公司总经理柏宏也已离职。对于古越龙山领导班子的更换，业内有声音认为是与古越龙山业绩增长乏力、推行改革和全国化成效不明显有关。古越龙山证代向界面新闻记者表示，周娟英离职的原因为到退休年龄，不会对公司经营有所影响。据了解，目前是公司董事长、法定代表人钱肖华代行董秘职责。
消费营销专家肖竹青向界面新闻记者表示，“定增应该是双方各取所需，资本都是逐利的，古越龙山这边希望能在换了管理层以后能与上一届（管理层）有些不一样的地方，特别是提升业绩，应该是两拍即合。”
据悉，钱肖华对此次定增混改寄予厚望，其接受媒体采访时表示，“混改之后，相信公司业绩肯定会发展很快，具体发展目标暂时不方便透露。但相信在混改之后，随着公司产能扩充和全国化的发展，尤其是疫情之下，健康养生概念的兴起，人们对黄酒等提升免疫力的健康酒喜好将逐步加强。这些因素都加快了黄酒窗口期的来临。”
黄酒市场仍待培育
古越龙山是国内黄酒销量最大的企业，但近年来面临业绩增长乏力的困境。2016年至2019年前三季度，公司营收分别为15.35亿元、16.37亿元、17.17亿元和12.63亿元，同比增长11.58%、6.65%、4.87%、-0.9%。对应净利润分别为1.22亿元、1.64亿元1.72亿元和1.2亿元，同比增长-8.38%、34.57%、4.69%和4.66%。
A股其他两家黄酒上市公司会稽山（601579.SH）、金枫酒业（600616.SH）近两年营收和净利润已经出现双下滑的局面。
古越龙山虽然作为黄酒行业龙头企业，其销售毛利率却低于会稽山和金枫酒业，且相较于白酒企业销售毛利率普遍在60%~70%区间，三家黄酒企业的毛利率普遍在30%~50%左右，整体偏低。
二级市场上，三家黄酒企业的股价分别为古越龙山8.05元/股、会稽山8.08元/股，金枫酒业4.56元/股，相较于白酒企业也是处于一个低位区间。古越龙山2019年三季报显示，前十大流通股东中，全国社保基金一零三组合、农银人寿保险股份有限公司均在减持。
长期以来，黄酒价值被低估，重待价值回归的问题一直被业内谈论。面对行业瓶颈，企业各自寻求新思路谋发展。柏宏担任古越龙山总经理期间，尝试推高端化，例如国酿1959售价高达1959元/瓶，以及对其他产品进行提价等，但收效甚微。金枫酒业在黄酒年轻化方面做了不少的尝试，包括进行以黄酒为主题的沉浸式社交，推出黄酒咖啡、黄酒糕点等黄酒衍生品。
通过此次定增预案，可以看到的是，古越龙山希望借助募投项目，形成一个汇聚机械黄酒、传统黄酒、料酒生产和配套黄酒产业研发、现代仓储物流、酒文化展示和酒文化旅游开发的黄酒产业园。
“黄酒产业园项目的建设，也将进一步提升古越龙山的产能产量，为销售增长创造巨大的空间，同时可以增强古越龙山的行业龙头地位，进一步拉开与其它黄酒企业的实力差距，是企业实现发展的必由之路。”古越龙山表示。
朱丹蓬接受界面新闻记者采访时表示，古越龙山的黄酒产业园可能更多是希望往工业旅游这一块去走，会凸显出黄酒文化的底蕴，也凸显出企业的差异化优势，在整个黄酒行业进入了比较低迷的状态，定增的意义并不是太大，可以看到的是，定增背后可能会有混改，混改才是真正对于整个中国黄酒的帮助，也是古越龙山走出困境的一个工具。
肖竹青表示，“古越龙山乃至整个黄酒行业，目前需要向王老吉、加多宝学习，王老吉、加多宝当初也是区域性的凉茶品牌，通过全国性的品牌培育，通过消费者互动，市场培育把广东的凉茶品牌培养成全国的品牌，古越龙山应该在黄酒的品类扩张、市场品牌的传播、消费习惯和消费场景的培育等方面来做一些基础性、前置性的投入。产能不是最大的问题，因为现在没有足够的市场需求，把产能扩大以后可能会出现产能过剩、供过于求的问题。”
肖竹青进一步分析称，实际上，中国有几个产品都是市场培育成功的案例，如可口可乐、啤酒、加多宝凉茶，都不是传统的成熟产品，都是外来或者区域性产品，通过不断的市场培育、与消费者互动，培养了消费者的口感认同和依赖，进而慢慢做大。中国黄酒也需要经历这样的一个过程，这条路一定要走。
责任编辑：常福强
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