史上最长、苦熬15年 经历5任证监会主席的IPO终上会

　　原标题：刚刚！IPO4过4：史上最长、苦熬15年、经历5任证监会主席的过了……！

　　来源：企业上市法商研究院

　　今天（12月26日），四家企业IPO上会，四家公司分别为：西域旅游开发股份有限公司（简称：西域旅游）、江西耐普矿机新材料股份有限公司（简称：耐普矿机）、北京万泰生物药业股份有限公司（简称：万泰生物）、贵州三力制药股份有限公司（简称：三力制药）。最终四家全部顺利过会，值得祝贺！具体情况如下：

　　值得注意的是，今日上会的多家企业都曾在IPO路上“跌过跟头”，最后也都闯关成功，西域旅游曾在2004年被安排上会，耐普矿机曾在2017年上会被否，万泰生物曾终止审查。

　　据统计，从10月12日至今有55家企业上会，仅1家暂缓，其余全部获通过，过会数量和过会率等数据均创下了阶段新高。

　　西域旅游曾多次申请IPO，2004年首次申请至2017年期间经历3次IPO搁浅，期间，西域旅游曾于2015年转战新三板；西域旅游于2017年9月30日获证监会受理IPO申请迎来转机，至2018年4月招股书预披露，2019年12月首发过会。苦等多年、熬过5任证监会主席、经历3次IPO停摆，终于盼来了自己的春天！

　　西域旅游拟ipo期间中国证监会更换了5人主席

　　第五任证监会主席：尚福林

　　任职时间：2002年12月27日-2011年10月

　　第六任证监会主席：郭树清

　　任职时间：2011年10月29日-2013年3月

　　第七任证监会主席：肖钢

　　任职时间：2013年3月17日-2016年2月

　　第八任证监会主席：刘士余

　　任职时间：2016年2月20日-2019年1月

　　第九任证监会主席：易会满

　　任职时间：2019年1月26日-今

　　此次并不是耐普矿机首次冲击IPO，早在2016年下半年公司就筹划从新三板摘牌开始向证监会提交IPO申请，但是最终因为审核委员就毛利率、业绩波动和应收账款等三大问题，对耐普矿机进行进一步询问，最终将耐普矿机刷了下来。时隔三年，耐普矿机重新再来，成功通过了发审会。

　　万泰生物成立于1991年4月，最早是中外合资企业，后被港资企业香港新维收购。2001年，香港新维有意转让万泰生物股权，钟睒睒持股98.38%的养生堂花费1710万元买入万泰生物95%股权。2016年6月，万泰生物首次披露招股书，但IPO进程在2017年12月29日被终止。2018年11月，万泰生物重启IPO，拟募资3.8亿元。2019年12月26日，万泰生物顺利通过发审会。

　　三力制药则因销售费是研发费的70多倍而饱受质疑。三力制药主要产品为开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等，公司业绩的成长性在近年来表现平稳，2017年到2019年上半年营收增速分别为24.04%、13.16%和16.17%，扣非后净利润同比增速则分别为27.22%、19.78%和34.63%，最后成功过会。

　　一、西域旅游

　　史上最长IPO！

　　苦等13年、熬过4任证监会主席、经历3次IPO停摆

　　主营：西域旅游开发股份有限公司的主营业务为旅游资源的开发经营，通过对景区景点的开发，为游客提供旅游服务，西域旅游曾于2004年IPO上会被否，2015年完成新三板挂牌。

　　财务数据：

　　详情：

　　2004年2月21日，设立时间仅3年零1个月的西域旅游，首次向IPO发起冲击，结果被否。

　　这次冲击IPO失败后，公司的上市计划并未打消，但谁能想到，公司再度开启IPO时，已经过了13年……

　　这十三年间西域旅游遭遇的波折，堪称“悲情”：

　　2003年，非典疫情爆发，全国旅游业冰封；

　　2004年8月至2006年6月，IPO两次停摆；

　　2009年受乌鲁木齐暴恐事件影响，新疆旅游业受挫；

　　2012年11月至2013年12月，IPO再次暂停；

　　2013年、2014年发生的两起事件再次打击新疆旅游业。

　　2016年5月，西域旅游开始接受上市辅导，2017年9月30日，公司的IPO申请获证监会受理，2018年4月招股书预披露。

　　值得注意的是，2017年上半年，西域旅游实现营业收入4246.88万元，亏损1244.67万元，现金流净额-23.63万元。西域旅游在招股书中认为，公司上半年大部分时间是淡季，上半年亏损是淡季游客数量较少所致。最新更新的招股书，已经将公司的财务信息更新至2017年年报，公司2017年下半年，经营状况突飞猛进，不仅扭亏为盈还实现了近5千万的净利润。

　　二、耐普矿机

　　曾因毛利率问题被否，

　　本期两产品毛利率又离奇翻番？

　　卷入一起跨国诉讼

　　主营：耐普矿机主营业务为矿山选矿设备及橡胶备件的研发、设计、制造、销售和服务。耐普矿机曾于2015年完成新三板挂牌，2017年IPO上会被否决后新三板摘牌。

　　财务数据：

　　详情：

　　2017年8月16日，头顶“扶贫概念股”光环的耐普矿机首次IPO上会被否。

　　相比其他拟IPO公司动辄一、二年的排队时间，享有扶贫绿色通道的耐普矿机仅花了9个月就走完了流程。

　　但在上次创业板发审会上，审核委员就毛利率、业绩波动和应收账款等三大问题，对耐普矿机进行进一步询问，最终将耐普矿机刷了下来。

　　招股书披露，2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-6月，耐普矿机主要产品橡胶耐磨制品毛利率分别为61.11%、57.59%、59.73%、57.21%。

　　根据证监会文件，耐普矿机需说明（1）在矿业生产企业不景气的情况下橡胶耐磨制品能保持高毛利率的原因；（2）综合毛利率大幅高于同行业可比上市公司的原因。（3）报告期销售给额尔登特矿业公司选矿设备及备件的毛利率、销售给江铜集团橡胶耐磨制品的毛利率高于销售给其他客户的毛利率的原因及合理性。

　　从最新版招股书可以看出，被证监会质疑的公司矿用橡胶耐磨备件的毛利率从2016年起开始下滑，但选矿设备、矿用管道的毛利率却从2018年度开始暴增一倍。

　　公司在招股书中表示：矿用管道制品受主要客户哈萨克矿业公司生产线改造影响，销售收入及毛利率均有所上涨。因此本期公司主要产品矿用橡胶耐磨备件及选矿设备产品毛利率虽因单位成本上升而有所下降，但因产品销售结构及国内外销售结构变动，公司综合毛利率有所上涨。

　　但上次因毛利率问题被证监会质疑的耐普矿机，这一说法能否获得证监会的认可，仍是疑问。

　　同时耐普矿机还陷入一桩国际诉讼，国际选矿设备行业的大型跨国集团Weir Minerals Australia Ltd．、WHW Group Inc．（以下合称“原告”）于 2018 年 8 月 24 日向秘鲁国家竞争和知识产权保护局创新与新技术委员会对秘鲁耐普侵犯原告专利权的行为申请调查并采取预防措施，委员会通过第 10 号决议，认定秘鲁耐普持有的一台 650NU-NZJA-MR 型渣浆泵侵犯了原告的专利权。截至招股说明书签署日，该等行政处罚程序尚未作出最终裁决。

　　三、万泰生物

　　农夫山泉创始人控股

　　主营业务比例下降 新业务亏本销售

　　主营：

　　公司是从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发、生产及销售的高新技术企业。公司坚持自主创新、坚持关键技术攻关，走产学研结合道路，现已发展成为我国创新免疫诊断产品和创新疫苗研发的领先企业。

　　财务数据：

　　详情：

　　万泰生物，从2016年6月开始，三次公布招股说明书，想要登陆A股市场，但是前两次最终折戟沉沙。

　　招股书显示，万泰生物控制股东为养生堂有限公司（下称养生堂），其持有前者股份比例达63.35%。而养生堂的实际控制人乃被浙江商界称为“独狼”的钟睒睒，后者同时直接持有万泰生物20.2053%的股份，为该公司实际控制人。钟睒睒旗下的最知名品牌为农夫山泉。

　　值得注意的是，公司在招股书中指出，化学发光诊断方法对于公司主营业务酶联免疫诊断方法存在一定的替代性，因此对于酶联免疫诊断试剂的销售产生了一定的冲击。化学发光免疫检测系统由于其技术优势正逐步替代传统酶免检测。而万泰生物却表示，将立足主营业务，继续完善丰富酶联免疫诊断试剂等产品线。酶联免疫诊断试剂未来盈利能力堪忧。

　　而其新业务全自动化学发光免疫分析仪仍在亏本销售。

　　2016-2018年，万泰生物诊断仪器的销量分别为40台、127台和107台。

　　同期，公司诊断仪器的毛利率分别为8.04%、-46.58%和-61.07%。特别是2018年诊断仪器的毛利率低至-61.07%，而全自动化学发光免疫分析仪销量增长趋势却戛然而止。

　　主营产品酶联免疫诊断试剂比例逐年下降，且存在一定替代性，而新技术化学发光诊断市场开拓情况却未取得佳绩，万泰生物持续盈利能力存疑。

　　四、三力制药：

　　销售费是研发费的70多倍

　　主营：三力制药的主营业务为药品的研发、生产及销售，产品线主要围绕儿科、呼吸系统科、心脑血管科、消化内科等领域，主要产品为开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等。三力制药曾于2015年完成新三板挂牌，2018年摘牌。

　　财务数据

　　详情：

　　报告期，三力制药的销售费用分别为2.38亿元、3.03亿元、3.37亿元、1.53亿元，分别占当期营业收入的46.21%、47.49%、46.68%、43.97%。销售费用中，其市场推广费分别为2.19亿元、2.72亿元、3.10亿元、1.39亿元，分别占当期销售费用的91.80%、90.02%、91.93%、90.79%。

　　三力制药解释，公司市场推广费比较高，主要由于公司专业化学术推广的销售模式所致。专业化学术推广模式下，制药企业通过市场推广活动进行营销推广，包括会议会展、医生拜访、客户维护、信息搜集等各项推广活动，这些推广活动形成市场推广费，因此市场推广费占比较高。

　　市场推广费中，以学术推广费及会议会展费为主。报告期内，二者合计占销售费用的比重接近九成。以此计算，公司每年超过40%营业收入砸在了市场推广上。

　　与每年数亿元市场推广费相比，三力制药的研发费用异常可怜。报告期，公司的研发费用分别为281.09万元、270万元、686.33万元、183.62万元，分别占当期营业收入的0.55%、0.42%、0.99%、0.55%，均不到1%。对比发现，市场推广费分别是当年研发费用的77.91倍、100.74倍、45.17倍、75.70倍。

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责任编辑：陈志杰