近十年首家上市餐饮企业 百年同庆楼有何风向标意义

　　原标题：百年同庆楼登陆A股：近十年首家上市餐饮企业，有重要风向标意义！

　　来源：市值风云 

　　作者 | 长风

　　流程编辑 | 小白

　　2019年12月12日，同庆楼餐饮股份有限公司（以下简称同庆楼）的IPO申请获得证监会发审委审核通过，至此，公司终于成功拿到了上交所主板市场的入场券。

　　这是继2009年湘鄂情（现更名为中科云网）上市十年后，第二家真正意义上的餐饮企业又将登陆A股市场。

　　事实上，同庆楼早在2016年6月就首次报送了IPO材料，2017年7月进行了一次更新，距离现在已经过了三年半时间。

　　在A股市场中的餐饮企业掰着手指都能数得过来，没有几家，而近些年来，上市的兼有餐饮业务的企业也是寥寥无几，比如2017年上市的广州酒家，其主营业务为食品的销售，并算不上纯粹的餐饮企业。

　　而与此形成鲜明对比的是，味千中国、海底捞、呷哺呷哺赴港上市，瑞幸咖啡赴美上市，可谓是花开墙外。

　　而此次同庆楼的首发过会，可谓是餐饮行业进攻国内资本市场的一次破冰之旅，或许具有一定的风向标意义。

　　那么，同庆楼这家公司究竟如何呢？

　　一、近一个世纪的风风雨雨

　　1925年前后，正值芜湖米市兴旺，商业发达，饮食行业的酒楼、菜馆纷纷建成开业，为了在林立的酒楼之中力压群芳，这时有十家商业大户联合集资，开办了一所徽州班菜馆。

　　当时闻名江南的“醉春酒家”打面师傅程裕有出任菜馆经理，店址选在中二街（今柳春园小学校址），最初取名“同鑫楼”。

　　因程裕有曾亲往向在武汉开设同庆楼菜馆的前辈请教，商定借名“同庆楼”来芜，称为“徽州同庆楼”菜馆。

　　那时的菜馆门面不大，但酒楼分前楼、后厅，气派不凡。前楼供应蟹黄汤包、长鱼面、肴肉大面等各色小吃，后厅设有黄山厅，请来名厨高手专门开办高档筵席。

　　由于店址临陶塘（今镜湖）风景区，十里长街上的巨商大贾，名人雅士，纷纷前来聚合就餐。客商们对名厨精制的美味菜肴，尤其是中、西大菜中的徽菜杂烩颇有好评。同庆楼的名声便随之传开，生意越发兴旺。

　　同庆楼菜馆于1952年迁至中山路，从50年代至80年代几经扩建，又增加了淮扬风味菜，有金酱扒鸭、香糟肉、荷包鲫鱼等主要名菜，另有煮干丝等知名小吃。著名演员严凤英、王少舫等曾驻场演出。

　　1999年，国内贸易部认证同庆楼菜馆为“中华老字号”，当时全国餐饮行业“中华老字号”仅有58家；2006年，国家商务部再次认定同庆楼为“中华老字号”。

　　2010年，经中国贸促会和上海世博局推选，同庆楼作为中华八大菜系之徽菜唯一代表企业入驻世博会，赢得海内外宾客的广泛赞誉。

　　经历近一个世纪的风风雨雨，同庆楼已经成为安徽地区较大的餐饮集团，享誉省内外。

　　二、业务主要集中在安徽和江苏

　　根据官网介绍，同庆楼经过多年来的发展，目前已经成为中国百强的餐饮集团，公司在合肥、芜湖、南京、无锡、江阴、溧阳、太仓、北京等地拥有连锁餐饮酒店近几十家，已经成为安徽和江苏两省地区知名的餐饮企业。

　　公司的主营业务为餐饮服务，直接向顾客提供饮食服务。具体来说，公司的产品定位是向普通大众客户提供中、晚餐正餐消费的菜品等。

　　公司所在行业的上游主要为蔬菜种植、畜牧业、水产业等种植、养殖行业和粮油加工、酒水饮料、农副产品加工及零售行业，均与普通百姓日常的生活紧密相关。

　　公司所在行业的下游直接面向消费者，在不同的地区、不同的文化中，人们的饮食习惯、口味不同，导致各地消费者的餐饮需求呈现出多样化的特点。公司的业务开展主要集中在合肥、无锡等区域。

　　根据招股说明书介绍，公司面向的客户群体较为庞大，消费金额较为平均且相近，不存在对收入构成较大影响的客户，具有餐饮企业客户分散的特点。

　　三、财务分析

　　1、收入一半以上来自安徽

　　公司的主营业务收入主要来自餐饮业务收入。

　　公司2014年至2016年实现的主营业务收入分别为10.58亿元、11.36亿元和12.25亿元，收入稳步增长。

　　公司的主营业务收入按地区来划分，可分为安徽省内和安徽省外。

　　其中，公司各报告期内来自安徽省内的收入分别为6.51亿元、7.01亿元和7.13亿元，占主营业务收入的比例分别为61.51%、61.70%和58.19%，均达到50%以上。

　　公司的主营业务一半以上集中在安徽地区。

　　公司各报告期内来自安徽省外的收入占比分别为38.49%、38.30%和41.81%，其中安徽省外的业务又主要集中在无锡、南京等江苏地区。

　　2、原材料为主要成本构成

　　公司的产品成本主要包括原材料、厨部人工和天然气等。

　　其中，原材料主要包括畜类及副产品、淡水类产品、海水类产品、禽蛋类和蔬菜等。

　　公司各报告期内原材料成本占比分别为81.85%、80.61%和80.52%，占到产品成本的八成左右。可以看出，原材料成本是公司产品成本的最主要构成。

　　另外，公司各报告期内厨部人工成本占比分别为14.60%、15.50%和16.44%，占到产品成本的15%左右，是公司产品成本的第二大构成。

　　公司各报告期内天然气等燃料费占比均不足5%，占比较低。

　　3、毛利率稳中略升

　　公司2014年至2016年的毛利率分别为54.07%、55.34%和55.39%，呈现出缓慢上升的趋势，但变动并不大。

　　公司的毛利率高于西安饮食，但低于全聚德，在同行业可比公司中处于中等水平。各公司的毛利率有所不同，主要是产品结构差异、所处地理位置不同等所致。

　　公司的产品定位是向普通大众客户提供中、晚餐正餐消费的菜品，销售主要集中在合肥、无锡等区域，北京区域销售占比较小，而北京区域餐饮的毛利率水平普遍较高。

　　西安饮食经营的品种主要有凉菜、热菜、面食、牛羊肉泡馍、葫芦头泡馍、水饺、烤鸭、汤羹等陕西风味特色菜肴、小吃、清真食品以及粤菜等。

　　全聚德的中式餐主要有以“全聚德”烤鸭、“全鸭席”系列菜品为主的全聚德烤鸭店、以经营“满汉全席”为特色的仿膳饭庄、以经营“葱烧海参”为代表的丰泽园饭店和经营特色川菜的四川饭店。

　　4、销售费用率较高

　　公司2014年至2016年的期间费用率分别为39.42%、45.50%和40.82%，呈现出波动的趋势。

　　其中，公司各报告期内的销售费用率分别为33.68%、35.23%和35.42%，占比较高且呈现出逐步走高的趋势，主要系随着公司规模的扩大，开设门店的增加，公司的销售费用率有所提升。

　　5、存货周转变慢

　　公司2014年至2016年的存货周转率分别为16.34次、15.04次和13.17次，呈现出逐步下降的趋势，说明公司的存货周转速度在变慢。

　　公司的存货主要可分为鲜活类、冻品类、腌腊制品、干货类、调味品、粮油与豆制品类、乳制品及罐装类、酒水类以及物料用品等。

　　公司认为，鲜活类、冻品类等存货属于直营店每日正常使用的必备材料，即入即出，不存在存货跌价的情况；而库存商品、物料用品等存货多为可久置的烟酒、碗碟、桌布，保质期较长，市场价格波动较小，也不存在存货跌价情况。

　　换句话说，公司各报告期内均未对存货计提存货跌价准备。

　　公司的存货周转率高于西安饮食、全聚德，在同行业可比公司中处于较高水平。

　　6、资产负债率高于同行

　　公司各报告期末的资产负债率（母公司）分别为65.25%、50.09%和41.35%，呈现出逐步下降的趋势，说明公司的偿债能力在逐步提升。

　　公司各报告期末的流动比率分别为0.33、0.51和0.54，速动比率分别为0.24、0.41和0.36，两者总体上有所提升，说明公司的短期偿债能力有所增强，但公司的短期偿债压力仍然较大。

　　公司的资产负债率高于西安饮食、全聚德，在同行业可比公司中处于较高水平，主要系公司作为非上市公司，其融资渠道相对单一。

　　7、收入质量较好

　　公司2014年至2016年销售商品、提供劳务收到的现金分别为10.75亿元、11.60亿元和13.24亿元，而同期实现的营业收入分别为10.68亿元、11.61亿元和12.72亿元，收现比分别为1.01、1.00和1.04。

　　可以看出，公司实现的收入基本上都收到了现金，收入的质量较好，主要系公司餐饮业务产生的应收账款余额较小，经营活动获取现金的能力较强。

　　四、结束语

　　由于餐饮行业普遍存在小额多单、现金收付、账目透明度不高、会计核算不规范等情况，另外，食品安全、行业竞争激烈、内控管理薄弱等也是餐饮行业普遍存在的问题。因而，餐饮行业中的企业资产证券化率一直处于较低水平。

　　此次过会的同庆楼同样也存在一些问题，比如，收入采购中现金交易占有一定比例、公司实际控制人胞弟长期从事餐饮行业等同业竞争问题、食品安全问题等。

　　而这种情况放在过去，则很难获得通过，但如今，同庆楼虽然带着伤，但成功过会了。

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责任编辑：王帅