和远气体成功闯关中小板：业绩稳定 研发投入较少

　　和远气体成功闯关中小板：业绩稳定，但逾九成营收来自湖北省内

　　来源： 市值风云

　　作者 | 长风

　　流程编辑 | 小白

　　工业上，把常温常压下呈气态的产品统称为工业气体产品，包括氧气、氮气、氩气、氢气、氦气、甲烷、二氧化碳、乙炔、丙烷、氖气、氪气、氩气、氙气、氯气、一氧化碳等。

　　工业气体的常见物理特性可归纳为可压缩性和膨胀性。

　　一定量的气体在温度保持不变时，所加的压力越大其体积就越小，若继续加压，气体会被压缩成为液体。

　　气体在光照或受热后，温度会升高，分子间的热运动加剧会导致体积增大。若在一定容器内，气体受热的温度越高，其膨胀后形成的压力越大。

　　压缩气体和液化气体若盛装在普通容器内，如受高温、日晒，气体易膨胀产生很大的压力，当压力超过容器的耐压强度可能会造成爆炸。因此，工业气体通常以压缩或液化状态储存于低温气瓶或储罐内。

　　工业气体在国家标准《常用危险化学品的分类及标志》中，被划为第2类压缩气体和液化气体。

　　工业气体是现代工业的重要基础原料，广泛用于钢铁、化工、机械工业、电子制造、医疗、玻璃工艺、新能源、食品、航天航空等众多领域，被誉为工业生产的“血液”。

　　工业气体的深入应用对于“节能减排”意义重大，例如使用高压工业纯氧代替空气，实现富氧燃烧能够有效降低能耗。

　　在“节能减排”政策的推动下，传统产业的技术升级将促进相关行业对工业气体的需求，为工业气体行业的长期快速增长奠定了坚实的基础。

　　近年来，在国家相关政策的鼓励和引导下，以新能源、电子半导体、环保和制药等为代表的新兴产业发展迅速，用气需求显著增加。

　　和远气体（002971.SZ），全称为湖北和远气体股份有限公司，自成立以来一直致力于各类气体产品的研发、生产、销售、服务以及工业尾气回收循环利用。

　　2019年11月14日，公司的IPO申请获得证监会发审委审核通过，公司已经拿到了深交所中小板的入场门票。

　　一、公司业务

　　公司前身为成立于2003年的宜昌亚太气体有限公司；公司于2004年开始投资建设全液化空分设备，涉足液态气体生产、销售业务。

　　2006年，公司将触角延伸至管道供气和现场制气领域，确立了“以瓶装连锁为核心、以液态基地为保障、以现场供气为支持”的经营战略，开始通过新建、收购、兼并、整合的方式，不断扩大规模。

　　自2012年开始，公司依托气体分离技术将经营战略升级为“双翼战略”，即以工业气体产业为基础，以节能环保产业为拓展方向。经过数年的发展，形成了“瓶装气体、液态气体、现场制气、管道供气”四大服务于客户的供气模式。

　　公司发展至今已逐步成为华中地区较大的民营专业气体企业。

　　公司经营的主要气体可大致分为普通气体、特种气体以及清洁能源等三大类。其中普通气体包括氧、氮、氩、二氧化碳、乙炔、丙烷等；特种气体包括氦气、氢气等；清洁能源包括液态天然气等。

　　根据招股说明书介绍，公司比较重视终端销售网络的建设，已完成覆盖全湖北的终端销售网络布局。鄂西以猇亭基地为中心，辐射宜昌、十堰、襄樊、随州、荆门、荆州等地区；鄂东以浠水基地为中心，辐射黄冈、武汉、鄂州、咸宁、黄石、孝感等地区。

　　此外，公司的终端销售网络还延伸至湖南、安徽、江西、河南等部分地区，现已成长为华中地区较大的节能环保型综合性专业气体供应商。

　　二、供应商较为集中

　　公司2016年至2019年上半年公司向前十名原材料及能源供应商的采购额（不含税）分别为1.70亿元、2.50亿元、2.35亿元和1.22亿元，占同期采购总额的比重分别为75.07%、75.28%、72.65%和75.44%，占比均在70%以上，公司的供应商集中度较高。

　　工业气体行业的上游行业主要为设备供应商（空分设备、提纯设备、储罐等储存容器设备、槽车等运输设备）、水电提供商、基础化学原料供应商等。

　　空分设备是公司最主要的生产设备。目前公司的空分设备主要是向苏州兴鲁、杭氧股份等几家供应商进行采购，设备供应商比较集中。

　　另外，公司销售的二氧化碳、乙炔等个别气体产品主要以外购为主，单个气体品种主要向单一供应商长期采购。尽管这些产品销售收入占比较低，但是如果供应质量或稳定性出现问题，将会影响到公司的声誉。

　　三、财务分析

　　1、收入主要来自湖北

　　公司2016年至2019年上半年实现的主营业务收入分别为39，830.38万元、55，009.53万元、58，918.18万元和28，656.90万元，收入稳步增长。

　　公司的主营业务收入按产品类别来划分，可分为普通气体、特种气体及清洁能源三大类。

　　其中，公司各报告期内实现的普通气体业务收入分别为27，961.06 万元、37，789.77万元、43，888.66万元和22，274.36万元，占主营业务收入的比例分别为70.20%、68.70%、74.49%和77.73%，均在65%以上，是公司收入的最主要来源。

　　公司的主营业务收入按地区来划分，可分为湖北省内和湖北省外。

　　其中，公司各报告期内来自湖北省内的收入分别为37，973.12万元、51，659.86万元、53，900.44万元和26，444.64万元，占比分别为95.34%、93.91%、91.48%和92.28%，均在90%以上，公司的主营业务主要集中在湖北地区。

　　从产品特点来看，公司的气体产品质量小、体积大、压力大，主要采用压力容器进行配送，产品销售过程中的运输成本较高，因而，销售半径对销售地区分布有一定的影响。

　　公司的主营业务收入按供气模式来划分，可分为瓶装气体、液态气体、现场制气和管道供气四大类。

　　其中，公司各报告期内实现的液态气体收入分别为25，311.40万元、38，223.20万元、40，831.00万元和18，883.64万元，占比分别为63.55%、69.48%、69.30%和65.90%，均在60%以上，公司的收入主要来自液态气体业务。

　　液态气体相对于瓶装气体服务环节减少，省去了频繁更换空瓶、充装及搬运环节的大量人工成本，运输成本更低，运输半径更长。因此，液态气体适用于距离稍远，用气量较大，或不具备管道供气、现场制气条件的客户。

　　2、毛利率水平居中

　　公司2016年至2018年的毛利率分别为40.87%、38.91%和43.51%，呈现一定的波动趋势。

　　公司的毛利率高于杭氧股份，但低于凯美特气，在同行业可比公司中处于中等水平。

　　3、研发投入较少

　　公司2016年至2019年上半年的期间费用率分别为27.13%、28.26%、28.06%和29.85%，较为平稳，波动不大。

　　其中，公司各报告期内研发费用分别为1，188.23万元、1，697.89万元、1，759.34万元和795.77万元，占营业收入的比例分别为2.93%、2.95%、2.82%和2.50%，占比较少且近年来逐步走低。

　　4、营运能力较强

　　公司2016年至2018年的应收账款周转率分别为3.48次、5.21次和6.58次，呈现出逐年走高的趋势。

　　公司的应收账款周转率高于杭氧股份，但低于凯美特气，在同行业可比公司中处于中等水平。

　　公司2016年至2018年的存货周转率分别为12.15次、17.00次和16.85次，总体上呈现出上升的趋势。

　　由于公司存货大部分是周转材料（即钢瓶等），而库存商品实际周转较快，生产之后能够通过物流配送体系快速送达用户，因此存货相对均衡，而营业成本随着业务规模的扩充而不断增长，所以公司的存货周转率总体上来说有所提升。

　　公司的存货周转率高于杭氧股份，低于凯美特气，但公司2018年实现赶超，在同行业可比公司中处于较高水平。

　　总体上来说，公司的营运能力相对较强。

　　5、偿债压力较大

　　公司各报告期末的资产负债率（母公司）分别为49.62%、53.84%、51.78%和52.65%，公司的资产负债率较高，存在一定的债务偿还压力。

　　公司各报告期末的流动比率分别为0.76、0.57、0.56和0.56，速动比率分别为0.64、0.43、0.43和0.42，两者均逐步走低，说明公司的短期偿债能力在逐步走弱，公司的短期偿债压力较大。

　　四、结束语

　　公司预计2019年全年实现的营业收入为6.8亿元，同比增长8.87%；净利润为0.86亿元，同比增长14.12%；扣非归母净利润为0.85亿元，同比增长12.12%。当然，这个还只是公司预计的，上市前的描绘往往都是美好的。

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责任编辑：王帅