博汇纸业:杨延良三招或难应对金光集团10亿举牌

博汇纸业:杨延良三招或难应对金光集团10亿举牌
2019年11月25日 07:56 新浪财经综合

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  来源:长江商报

  长江商报消息 ●长江商报记者 明鸿泽

  从产业到资本,两名七旬老人的巅峰对决正在精彩上演。

  11月14日晚,博汇纸业发布股权变动公告,宁波亚洲纸管纸箱有限公司(简称宁波亚洲)已通过二级市场新增持公司6684万股股份,占公司总股本5%。

  这是自今年6月份以来,短短5个月内,宁波亚洲第四次举牌。粗略估算,其举牌所耗资金约为10亿元。

  备受关注的是,在今年10月11日完成第三次举牌时,宁波亚洲曾披露增持计划,拟未来12个月内拟继续增持不低于1%、不高于10%股权。如果按照上限增持,宁波亚洲的持股比将达到25%。

  博汇纸业由现年71岁的杨延良创立并实际控制,其通过博汇集团控制博汇纸业28.84%股权。

  显然,一旦宁波亚洲增持至25%,二者差距不到4%,控股权争夺战一触即发。

  根据披露,宁波亚洲系金光纸业全资子公司,由黄志源通过金光集团实际控制。现年75岁的黄志源的旗下纸业集团是世界纸业十强。

  除了控股权争夺,两名老人还在为市场争夺,去年以来,白卡纸价格战烽烟四起,而博汇纸业新增75万吨产能打破了行业供需格局。

  目前,杨延良通过延长员工持股计划存续期、新增2名职工董事及修改董监事选举方案等三招抵御“野蛮人”。

  不过,这三招能否凑效还难说。去年以来,博汇纸业经营业绩以70%速度下降,公司偿债压力不小,博汇集团股权质押率接近75%。

  控股权争夺战一触即发

  5个月内四次举牌,博汇纸业或将迎来史上首次控股权之争。

  与博汇纸业争夺控股权的是公司竞争对手、世界纸业十强的金光集团。

  根据博汇纸业公告,从今年4月开始,金光集团通过宁波亚洲在二级市场开始买入博汇纸业,6月21日首次触及举牌线。当时,宁波亚洲表示,未来12个月内,拟继续增持博汇纸业1%—10%股份。

  7月26日,宁波亚洲第二次举牌,持股比升至10%。

  10月11日,宁波亚洲第三次举牌,持股比达到15%。此时,宁波亚洲再次披露增持计划,未来12个月内拟增持不低于1%、不高于10%股权。在此期间,其不谋求博汇纸业控制权。

  不料想,仅仅一个月,宁波亚洲就完成了第四次举牌,持股比增至20%。

  博汇纸业控股股东博汇集团,截至目前,其持股比为28.84%。一旦宁波亚洲按照增持计划上限实施,其持股比将达到25%,二者之间的差距仅为3.84%,约为5133.48万股。以11月22日收盘价4.68元/股计算,仅需2.41亿元。

  据长江商报记者估算,首次举牌,宁波亚洲耗资约2.47亿元,今年7月二度举牌,大约花费资金2.65亿元。第三次、第四次,分别耗资约2.63亿元、3.06亿元。四次举牌合计耗资约为10.81亿元。

  从宁波亚洲凶猛举牌形势看,其试图夺取博汇纸业控制权的意图较为明显。尽管其在第四次举牌期间曾承诺不谋求控股权,但那时并不具备问鼎控制权的条件,如果完成第五次举牌,宁波亚洲可能会改口。

  不过,黄志源要想轻而易举夺得博汇纸业控制权、问鼎其实控人之位,也不会那么简单。目前,杨延良正在试图筑牢防线抵御“野蛮人”入侵。

  今年11月8日,博汇纸业发布董事辞职暨补选董事的公告。供职博汇纸业多年的董事周涛、黄培强同时辞去董事职务,但仍继续在公司任职。同时,公司选举周克军、杨光为职工董事。由于职工董事由职工代表大会选举产生,不需要股东大会选举产生。由此可以判断,博汇集团通过安排2名职工董事进入董事会,占据董事席位,可以大幅增强其在董事会的话语权。

  此外,原本于今年12月13日到期的员工持股计划存续期也被延长一年,员工持股计划持有博汇纸业3.58%股权。显然,此举也有夯实控股权意图。

  最大的杀手锏或许是修改董监事选举方案,为累积投票制设前置条件。如果宁波亚洲持股比低于30%,无法通过累积投票制锁定一定数量的董事席位。超过30%,博汇集团已经拿下2个职工董事席位,在仅有4个董事席位的情况下(共计7名董事,3名独董),宁波亚洲要想取得董事会多数地位难度不小。

  资本背后的市场抢夺

  博汇纸业股权争夺背后,是一场产业的市场抢夺。

  博汇纸业主营文化纸和包装纸板的生产和销售。去年年报显示,其核心产品是卡纸,销售收入为65.22亿元,占当年主营业务收入的78.20%。

  在国内市场,金光集团旗下的APP中国卡纸产能稳居第一,其次是晨鸣纸业,第三才是博汇纸业,第四为太阳纸业,第二与第三相差无几。

  近年来,随着环保治理加强、供给侧结构性改革,部分中小型造纸企业被淘汰,博汇纸业等纸企纷纷扩产。2017年,博汇纸业宣告投资32.31亿元建设二期年产75万吨高档包装纸项目。今年9月17日,其公告称,该项目已正式投产。此外,公司正在建设三期年产40万吨化学机械浆及100万吨高档包装纸板项目。

  截至目前,博汇纸业的卡纸产能已经超越晨鸣纸业,位居行业第二位。一旦三期项目投产,其产能有望超过APP中国,成为中国最大的卡纸生产企业。

  显然,博汇纸业频频加码卡纸产能已经打破了市场供需格局,也引来了APP中国的“制约”,白卡纸价格战由此而起。

  公开信息显示,去年4月,白卡纸价格为6700元/吨,而到今年初,下降至4950元/吨,目前为5400元/吨。

  APP中国曾经以龙头地位手握定价权,随着博汇纸业的赶超,其定价权地位或将丧失,这显然是APP中国不愿意看到的。

  在市场人士看来,宁波亚洲争夺控股权意图,目的是维护其白纸卡的龙头地位。该人士认为,目前来看,杨延良具有优势,但其祭出的三招存在较大局限性。

  去年,博汇纸业实现净利润(归属于上市公司股东的净利润)为2.56亿元,较2017年的8.56亿元大降70.11%。今年前三季度,其净利润再降73.09%,为1.37亿元。与之相比,晨鸣纸业净利润降幅要小很多,太阳纸业去年净利润还在增长,今年前三季度降幅为17.57%,净利润为14.85亿元。

  同时,博汇纸业资金短缺,或是其致命短板。截至今年三季度末,公司资产负债率为72.56%,为历史最高点。其有息负债为86.09亿元,而其货币资金只有19.79亿元。

  此外,控股股东博汇集团将所持公司2.88亿股股份质押融资,质押率为74.65%。

  业绩接连大幅下降、偿债压力大,宁波亚洲已经四次举牌虎视眈眈,腹背受敌,杨延良有多大胜算?

责任编辑:马秋菊 SF186

博汇纸业 举牌

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