TCL配解直锟 李东生拯救股价祭出大招？

　　TCL配解直锟，李东生拯救股价祭出大招？

　　来源：环球老虎财经app

　　原创： 郑灼莹 

　　李东生一直有一个疑问，为什么TCL集团的股价一直萎靡不振？为了解决这个问题，李东生开始寻求与资本玩家们的合作，减少资本市场直接减持对TCL集团股价的后遗症。“中植系”解直锟则是李东生相中的合作对象。

　　可资本玩家就等于股价？李东生似乎把问题想简单了。

　　“定增狂”李东生这次改了套路，改玩产业投资基金了。

　　11月20日，TCL集团公众号发文，TCL集团拟与多家合作方共同设立股权投资基金——广东融创岭岳智能制造与信息技术产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“融创岭岳”），目标规模为30亿元，TCL集团为基金最大出资方，基金管理人为中新融创。

　　这不是李东生今年要设立的第一笔基金。8月份TCL集团发布公告称拟参与设立重庆中新融鑫基金，目标规模为23.1亿元，其基金受托管理人也为中新融创。

　　TCL集团在在18日晚公告中表示，公司参与设立投资基金，可调动和协同多方产融资源，可以满足公司半导体显示产业链的上下游布局和横向整合需求，同时通过也可以获取财务收益，拓展以产业为牵引的产业金融和投资业务。

　　老虎财经发现，这家名叫中新融创的私募管理机构背景似乎不简单，表面上TCL集团是大股东，但实际控制权却和董事会成员都指向一个老牌资本系，“中植系”。

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　　邀入“中植系”

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　　根据公告，TCL募集的基金共分两期，首期目标募集规模为20.3亿元，后续目标募集规模9.7亿元。其投资方向为投资智能制造与信息技术产业及相关服务升级的应用领域有发展潜力的公司。

　　其中前海中新融创、宁波创溢为中新融创控股子公司。其他资方包括上市公司荃银高科，以及广东国资旗下产业投资基金广东粤财产业投资等。

　　图片来源：TCL集团公告

　　几个月前，2019年8月13日TCL集团发布公告称，公司拟参与投资设立重庆中新融鑫投资中心（有限合伙）（以下简称“重庆中新融鑫”）。投资方向为是重点投资于TCL产业上下游相关产业、新材料、医疗健康、信息技术、高端装备与制造、能源环保等行业有发展潜力的公司，以及新三板、VIE回归和上市公司定向增发、协议转让、大宗交易等。而在该基金中，重庆中新融创、中新睿银均为中新融创全资子公司。

　　截图来源：TCL集团公告

　　在两笔产业基金投资中，中新融创为绝对的高频词。而中新融创的背景也毫无隐瞒地指向“中植系”与解直锟。

　　目前在中新融创持股比例上，TCL集团持股49%，北京中海嘉城资本管理有限公司持股40.8%、西藏盈丰嘉诚投资管理合伙企业（有限合伙）10.2%。但是，股权穿透后，解直锟持有西藏盈丰嘉诚权益合计67.68%，持有中海嘉城资本合计100%。

　　也就是说中新融创是由传说中的资本大佬解直锟直接控制的私募公司。

　　有意思的是，TCL集团与“中植系”人马自从后者入股并派驻中植集团副总裁桂松蕾进驻之后便早有联系。2015年初，TCL集团曾公告称，全资子公司新疆TCL股权投资有限公司拟与中新融创签订《战略合作框架协议》。TCL股权与中新融创将共同投资设立一家有限责任公司，从事股权投资业务、投资咨询业务、投资管理业务；并拟进一步设立规模为5亿元的产业整合与并购基金。不过后续动态，不得而知。

　　而中新融创董事长桂松蕾也在2014年至2015年间进入TCL集团，担任董事职位。2015年TCL集团财报显示，桂松蕾因工作原因于2015年8月请辞。

　　如今李东生与解直锟再续前缘，这种产业玩家和资本玩家的违和搭配，或许是为了一解李东生心中的疑惑。

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　　李东生的股价之惑

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　　也就是在今年8月，在宣布成立产业基金前后，李东生在半年报发布会接近尾声时，向在场的记者发出过一个灵魂拷问：

　　“我一直有一个问题没弄明白，TCL这么一家努力的公司，PE只有同行的1/3，给股东分红也算慷慨，业绩面这么好，怎么股价就这么低？”

　　其实，大部分TCL集团的小股东都对TCL集团股价有着切肤之痛。

　　截止11月20日，TCL集团股价3.48元，过去2年下跌21%，3年上涨10.33%，4年下跌7.32%，5年上涨22%，10年上涨61%；如果折合成股权收益，5年年化收益率4%，10年年化收益率4.8%。这个成绩尚且比不过早些年的货币基金。

　　而除了李东生之外，几乎所有小股东都知道TCL集团股价为什么常年低迷。

　　（TCL集团十大股东）

　　仅从过去三个季度的十大股东名次来看，三季度TCL集团净减持的十大股东有三个，合计减持力度达到总股本的2%。半年报中，TCL集团前十大股东净减持的股东达到四个，合计减持力度达到总股本的2.7%。一季报，TCL集团前十大股东净减持的股东达到三个，合计减持力度达到总股本的1.87%。

　　而为了让这些股东出逃，李东生甚至愿意“自掏腰包”。

　　2019年4月29日，6月6日，李东生曾经宣布分别耗资3亿，6亿增持TCL集团股票，增持股票分别为9260万股和5510万股。

　　老虎财经发现，这则貌似市值管理措施的背后有着非常不堪的事实。公司的第三大股东湖北长江合志汉翼股权投资基金合伙企业（有限合伙）在上述两天中，利用大宗交易席位长江证券惠州下铺路营业部向李东生过度手中股票，数额恰好为9260万和5510万股。值得注意的是，长江合志汉翼在此前并未公布任何减持计划，其或源于大宗交易披露义务非强制。

　　而就这么一笔减持，竟然被李东生伪装成了市值管理增持，让人既好气又好笑。

　　TCL集团重要股东减持并非源发于2019年。2016年，2017年，2018年三年，TCL集团均有重要股东减持的情况发生，而如此大面积，高频次，贯穿多年的减持行动，来源于TCL集团多年绵延不绝的定增，来源于李东生不吃饭不睡觉也要达成的“梦想”。

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　　李东生的梦想与定增后遗症

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　　TCL集团董事长李东生，一个企业家，也是一个指标运作高手。对于一个企业家来说，公司发展壮大是极其重要的。上市前后，TCL集团先后收购了汤姆逊电视、阿尔卡特手机、黑莓等资产，但是这也让TCL连续几年亏损。

　　为了并购及扩大规模。2009年TCL集团开始了疯狂的定增时代。数据显示，2009年TCL集团定向增发3.51亿股。2010年TCL集团增发13.01亿股，2014年增发9.17亿股，2015年增发27.28亿股，2017年增发13.01亿股。

　　而定增的目标，从增资华星光电，到研发产线，建设工厂。

　　在融资背后，李东生可谓尝尽人间冷暖，“磕了无数个头”。2014年TCL推出了57亿规模的定增方案后，李东升在接受媒体采访时曾说“中国制造业投资回报率偏低，投资回报时间长，而资本市场很浮躁，不愿意把钱投到制造业。”“当时我要融资60亿，我使了吃奶的劲儿，上门磕了无数头，人家才掏钱的，政府经过研究之后认购了1个亿，发动团队认购12亿，最终融资额不足预计，只融了57亿。”

　　此外，有些产业基金的参与也不是简单的财务投资，而是会参与公司的决策经营。

　　通过定增等方式，公司发展了，但是同时股权也被稀释的严重，当前TCL集团股权极度分散。

　　2018年10月，TCL集团认缴2.45亿元，成为中新融创大股东。虽然，TCL集团没有发布公告，表示其持股中新融创，但是成为中信融创大股东这件事，着实让TCL提升不少底气。据悉，TCL集团在2018年业绩交流会上表示，上市公司未来2年不定增。TCL集团的创投时代开启。

　　其实TCL集团2009年就创立了TCL创投公司，2015年TCL集团产业架构被调整为新的“7+3+1”结构，“1”则指的是TCL集团创投及投资业务群。不过彼时有市场分析称，TCL集团若现金流充裕，通过创投获得高收益自然没错，但如果是使用公司闲置资金进行投资，一旦发生风险，公司业务或也要遭受影响。

　　2018年底，李东生大刀阔斧进行改革。2019年4月，TCL集团完成重组剥离智能终端及配套业务，在剥离上述各项业务后，TCL华星和产业金融及创投板块成为上市公司主要资产，其中主营半导体显示及材料显示业务的TCL华星被视为核心业务。

　　而在配套剥离业务融入华星光电的过程中，一批华星光电的老古董通过换股获得TCL集团公司股票，完成减持套现。

　　而前文所述的长江合志汉翼便为2016年通过增资进入华星光电的公司之一。

　　但是这一场“豪赌”，目前并没有给李东生带来足够优秀的回报。2019年TCL集团三季报数据显示，1-9 月，TCL 华星实现营业收入 245.6 亿元，同比增长 28.4%，实现净利润 13.0 亿元，同比下降 28.7%。

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　　换汤不换药

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　　或许李东生也意识到，再用定增来融资，到时候接盘的又会变成自己——就如接盘长江合志汉翼一样。所以，李东生看到了爱尔眼科的产业基金的路子，便开始效仿，似乎也变得顺理成章。

　　“中植系”常用的手法是低调潜行上市公司，并通过多个资本平台度介入公司股权，在幕后全盘策划乃至实际控制。中新融创作为中植系一员，此前也是会通过各种方式成为上市公司第二或者比较靠前的股东，对上市公司有重大影响力，然后引导上市公司进行并购重组，或者共同成立并购基金，再进行并购重组，通过资本运作实现持股市值的飙升。

　　通过定增方式持有上市公司股份，股东退出较为方便。但是“减持新规”的公布实施后，专注于定增的中新融创受到打击，其获取收益的模式或许也在进行重大调整和转型。而TCL集团似乎也要在未来和中新融创进行某些资本运作上的对垒。

　　而值得注意的是，按照过往“中植系”的操作手法，即便TCL集团实现通过产业基金的方式锁定资产进行体外繁殖，一旦TCL集团决定向产业基金收购资产，那么像产业基金购买资产，势必又会涉及配套融资或者增发股本收购。无论怎么做，TCL集团仍然会继续遭遇增发股本扩股，减持的配股方绵连不决，TCL集团的股价何时能不受减持滋扰，可能还是一个未知数。

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责任编辑：陈志杰