宝宝树（1761.HK）战略投资方复星国际突然出手，增持股份压过创始人王怀南，成为第一大股东。正值宝宝树股价和业绩惨淡、创始人“淡出”传闻沸沸扬扬之时，不禁令人浮想联翩。
宝宝树是王怀南、邵亦波创办于2007年的母婴社区，上市前曾一度是资本宠儿。2016年11月，宝宝树估值50亿元，复星国际投资12亿元成为第二大股东；2018年5月，宝宝树估值已近150亿元，阿里巴巴投资2.14亿美元（约合14.5亿元）名列第三大股东。然而，2018年11月上市后，宝宝树因业绩不佳遭到投资者抛弃，股价至今较发行价已跌去近七成，市值不到40亿港元。
宝宝树最新公告显示，10月10日，复星国际以4560万港元的对价增持了2000万股。这2000万股是由宝宝树联合创始人邵亦波卖给复星，占宝宝树总股本约1.18%。邵亦波减持后仍持有宝宝树2.35%股权。
至2019年中报，复星国际通过三家公司持有宝宝树21.75%股权。但最近几个月，复星国际悄悄增持，总持股上升至23.48%，再增持2000万股后，复星国际持股达到24.67%，为宝宝树第一大股东。
宝宝树原第一大股东为创始人王怀南。宝宝树上市之初，王怀南家族信托持股21.92%，另通过代理协议获得三家股东7.65%持股的投票权，合计控制29.57%。上述三家股东为邵亦波（Tenzing）、聚美优品以及杭州房企滨江集团，分别持股4.06%、2.83%、0.75%。
但值得一提的是，按照上市前（2018年9月）签订的代理权协议，这三家股东减持转让股份的话，对所转让股份的代理权会自动终止。
今年以来，上述三家委托投票权的股东均不同程度减持。今年上半年，聚美优品从股东行列消失，王怀南控制的代理投票权只剩下4.76%；下半年，滨江集团也完全退出，邵亦波也有所减持，至这次转让前，王怀南控制的代理投票权只剩下邵亦波的3.53%。邵亦波此番再减持2000万股，只剩下2.35%股权的投票权给王怀南代理。
因此，经过下半年不断增持，复星国际控制的股权24.67%已超过王怀南控制的24.27%（21.92%+2.35%），假设今年初已辞任宝宝树董事的邵亦波继续减持，王怀南控制的投票权还有下降空间。
恰逢前不久宝宝树传出创始人“淡出”、复星系高管已掌宝宝树实权的消息，尽管王怀南一度出面“辟谣”，但仍未解外界猜测。复星国际此番公开上位第一大股东，时机微妙。
业绩全面下滑
现年54岁的王怀南早年曾在雅虎、Google等跨国互联网公司任职。2007年，王怀南创办母婴社区平台宝宝树，经纬创投是宝宝树的早期投资机构，昔日易趣网创始人、经纬创投创始合伙人邵亦波作为联合创始人参与宝宝树融资等事宜。
宝宝树的核心收入曾完全依靠广告，2015年仍占八成以上，总收入不过两亿元。2016年二胎政策开放后，母婴社区的电商价值被看好，宝宝树随之向母婴电商转型，复星国际、好未来、聚美优品、阿里巴巴等知名公司先后看好并投资，不断推高宝宝树的估值。
宝宝树上市前三年电商收入增长迅猛，至2017年已几乎与广告收入齐平，扣非后经调整利润亦逐年增长。但从2018年开始，随着二胎“小阳春”效应衰减，宝宝树母婴电商收入出现下滑，至今年上半年更是同比大幅下滑近八成。
宝宝树遇到的另一个挑战是社区产品老化。2019年上半年，宝宝树月活用户1.56亿，但手机端用户不到3000万，大多数为PC和WAP用户。随着新兴的短视频平台吸走流量，其母婴社区规模已基本触顶。
面对疲软的业绩和股价，宝宝树也转变思路进行了一定的调整，核心是“与投资人、战略伙伴相互赋能”，这主要包括与复星健康加速业务融合、电商运营与阿里巴巴合作等。去年，为压缩电商经营成本，宝宝树决定将电商后台系统转交给战略投资方阿里巴巴，但整合难度超出预期。
宝宝树的2019年业绩遭遇全面下滑。中报显示，宝宝树收入总规模创下三年来新低，广告、电商和新开展的知识付费三块业务营收同比分别下滑了29%、78%和49%，经调整后利润由盈转亏，且下半年预计进一步亏损。
因此，宝宝树在去年11月流血上市后，股价一直表现不佳。半年禁售期后更是加速下跌，前几年一致看好宝宝树的投资方现在又纷纷清仓撤退。
今年上半年，宝宝树的员工人数已有一定减少。近期再度传出大幅裁员的传闻。
在此背景下，复星国际成为宝宝树第一大股东，意味深长。
责任编辑：陈悠然 SF104
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