青海春天虫草之后 广告、投资、卖酒哪一项都不强

　　虫草之后，广告、投资、卖酒，哪一项都不强！这公司的春天在哪里？

　　来源：梧桐树下V

　　文/枫年

　　2019年4月19日，青海春天（600381）发布其2018年年报。公司2018年实现营业收入3.30亿，同比下降29.31%；实现归母扣非净利润2551.40万元，同比下降90.56%。

　　而3年前的2015年，青海春天的年净利润就有3.58亿元；3年时间过去了，如今的年收入尚不及3年前的年利润。

　　青海春天究竟发生了什么？

　　一、借壳刚成功、业绩便下滑

　　青海春天药用资源科技股份有限公司，简称青海春天，主营冬虫夏草类产品、营销推广和广告业务、投资业务、快速消费品4大业务，股票代码600381。

　　2015年，青海春天借壳原贤成矿业上市。借壳上市前，青海春天主要财务数据如下：

　　（单位：：人民币亿元）

　　收入利润持续增长，毛利率超40%且保持小幅上涨，青海春天借壳上市前业绩突出。

　　其业绩表现主要依赖于对冬虫夏草产品的贡献。2012-2014年，冬虫夏草的年销售收入占公司总收入的90%以上。

　　如上图所示，极草·5X冬虫夏草纯粉片，贡献了青海春天绝对的收入以及稳定的盈利。

　　然而，成功上市之后的青海春天，随即开启了下滑趋势。

　　（单位：人民币亿元）

　　2015-2018年，4年里，青海春天的营业收入、净利润、净现金流、毛利率纷纷走入下滑通道。2018年，青海春天归母扣非净利润仅为0.26亿元，为近7年之最低；现金流转为负；毛利率严重下降——业绩大跌成事实。

　　二、一纸通知，“扼杀”青海春天的靠天吃饭

　　依靠青海得天独厚的虫草优势，青海春天曾一度赚得盆满钵满。

　　然而，2016年的一纸通知，结束了这一切。

　　2016年2月，国家食品药品监督管理总局下发通知，停止冬虫夏草用于保健食品试点工作，含冬虫夏草的保健品未经批准均不得生产和销售。

　　事实上，除了冬虫夏草价格乱象，虫草本身是否对身体有效也是广受市场讨论的问题。

　　2016年2月4日，原国家食药总局在其官网发布了《关于冬虫夏草类产品的消费提示》，该提示称：近期，食品药品监管总局组织开展了对冬虫夏草、冬虫夏草粉及纯粉片产品的监测检验。检验的冬虫夏草、冬虫夏草粉及纯粉片产品中，砷含量为4.4~9.9毫克/千克。冬虫夏草属中药材，不属于药食两用物质。而根据2016年CFDA所做的一次抽检发现，冬虫夏草及其制品中，重金属砷的含量超标4至10倍。

　　有关专家分析研判，保健食品国家安全标准中砷限量值为1.0毫克/千克，长期食用冬虫夏草、冬虫夏草粉及纯粉片等产品会造成砷过量摄入，存在较高风险。这也被业内解读为是食药监总局取消试点工作的主要原因。

　　青海春天最核心的产品即为“冬虫夏草纯粉片”。受该通知的影响，公司停止了相关产品的生产，公司发展也相应受到影响，曾一度陷入困境。

　　2016年，青海春天实现营业收入7.08亿，同比下降49.48%，归母扣非净利润下跌34.78%。其核心产品冬虫夏草纯粉片，收入同比下降83.27%，仅为1.87亿。

　　借壳第二年即遭遇主营业务重大变故，青海春天元气大伤。

　　随后，青海春天进行了业务的调整，转营冬虫夏草原草，再开辟其他主业，然而收效甚微，公司业绩持续下滑。

　　三、广告、投资、卖酒——谁是主业

　　在虫草业务受阻的同时，青海春天开始了大力发展营销策划和广告业务。

　　2016年年报显示，为化解公司面临的经营困境和可能产生的亏损，公司董事会、管理层结合外部环境变化和公司实际情况，制订了加强其他冬虫夏草产品的生产、销售工作，充分挖掘多年经营积累起来的营销策划、推广经验和广告业务潜能，取得了良好的效果。

　　2016年，青海春天广告业务实现收入2.62亿，占收入比重37.01%，毛利率高达51.98%，已超过了冬虫夏草的毛利率。

　　然而，青海春天的广告业务似乎也不长久。

　　（单位：：人民币亿元）

　　自2016年后，广告业务收入、毛利率持续下降。2018年，广告业务实现收入1.72亿元，占总收入比重51.65%，已过半，而同比上年却下降了23.54%；不仅如此，盈利能力的下降更为明显——2018年广告业务毛利率30.34%，相比上年减少了21个百分点。

　　除了营销策划和广告业务，青海春天还开始了大量的投资。

　　2017/2018年，青海春天大量开展各类投资，并取得不错的收益。

　　（单位：人民币亿元）

　　2017年，青海春天实现投资收益1.43亿，占营业利润比重47.99%，贡献利润近一半；2018年，实现投资收益0.69亿，占营业利润328.57%，换句话说，若非投资收益，青海春天2018年将亏损。遗憾的是，2018年的投资收益同比减少51.75%，投资收益的持续获取能力较差。

　　四、舌尖上的凉露、事实上的亏损

　　2018年，青海春天进军酒业。

　　借助《舌尖上的中国3》和2018年春季糖酒会，青海春天以凉露正式进军酒业。

　　2018年3月27日，青海春天同一控制下并购西藏听花酒业有限公司，取得了“凉露酒”和“火露凉茶”的全国总经销权。

　　在青海春天2018年年报中，对两款产品进行了详细介绍——

　　“凉露酒”是一款凉润型露酒，以优质白酒、优质蒸馏酒作为酒基，添加精选花果植物等原 辅料，采用“精准酵馏THREE NATURAL”专利技术精酿而成，科学减少酒中易导致上头、口干等 不适的杂醇油、醛类等有害物质，精粹富集凉素、低聚果糖等有益物质。该产品酒体纯净，具有入口凉又润、回口花果香的口感，同时能降低喝酒对身体造成的伤害：不辣口、不烧喉、不灼胃、不易上头、酒劲去得快，以上特点将满足不同消费者对于健康饮酒的需求。“火露凉茶”，采取西式工艺、选用凉茶新配方生产，能带给消费者有别于传统凉茶的清新口感和饮用感受，适合更广泛的人群饮用，待市场测试完成将适时全面推出。

　　铺天盖地的广告，烧掉了青海春天超过6700万的广告费，创造的效益却极其有限。

　　根据年报分布报告显示，青海春天的酒业务2018年实现营业收入2519.62万元，实现利润总额-7705.89万元。亏损的主要原因，则来自于销售费用的投入。

　　而在“凉露”面世的当年，已经出现了大幅降价、业绩下滑、资不抵债的现象。

　　根据2018年半年报/年报的分布报告信息整理——

　　（单位：人民币元）

　　2018年下半年，青海春天酒业务收入环比上半年下降36%，毛利率也从上半年的72.16%猛跌至21.97%；同时，受广告宣传费用开支的影响，下半年亏损大幅增加。

　　不仅如此，酒业务板块目前已经资不抵债。

　　年报显示，218年末酒业务板块总资产24，984.10万元，总负债26，644.68万元，经计算的资产负债率为106.65%，所有者权益-1，660.58万元

　　大规模广告投入，却收效甚微；大幅降价，盈利能力严重削弱；再加上资不抵债——青海春天的酒业务似乎没有一个好的开头。

　　2019年4月22日晚，青海春天发布2019年一季报。2019年一季度，青海春天实现营业收入7216.62万元，同比下降27.77%；实现归母扣非净利润63.10万元，同比下降98.58%——再次遭遇业绩大幅下滑。

　　对此，一季报解释道——广告业务减少，营业收入下降；酒销售渠道建设投入，销售费用增加；投资收益减少。看来酒业务依然还没有太大起色。

　　从虫草到广告，从投资到卖酒，哪项是主业？？青海春天的多元化不亦乐乎，但哪一项都不强，青海春天的4万多股东能迎来公司明媚的春天吗？

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责任编辑：张恒