创维数字：原料价格跌幅超50% 净利大涨含金量低？

　　新浪财经讯 4月9日消息，昨日晚间，创维数字发布了公司一季度业绩预告称，预计公司2019年一季度，归属于上市公司股东的净利润为1亿元-1.3亿元，较去年同期增长0.34亿元-0.64亿元元，增长幅度51.56%-97.03%。

　　利润预期涨幅喜人，加之近日超高清视频产业政策利好的刺激，创维数字的股价水涨创高，2019年以来至今，涨幅超过了115%。不过也有市场质疑公司净利润含金量并不高。2018年年报显示，公司全年共实现净利润3.28亿元，同比增长247.64%，而与之对应的营业收入为77.63亿元，同比仅增长7.02%。

　　对此，创维数字公告解释称，系公司运营效率提升以及主要原材料中占比最大的存储芯片价格下降，使得公司整体毛利率提升所致。

　　主原料价格较去年降幅超50%

　　在运营效率提升方面，公司的三费支出情况确实出现了一定比例的缩减。2018年年报数据显示，创维数字全年销售费用4.61亿元，较上年同期下降2.22%；管理费用1.66亿元，较上年下降11.59%；财务费用0.32亿元，较上年下降23.51%。

　　但由于公司三费或基数较小或降幅不大，整体对公司利润的影响有限。因此新浪财经认为对创维数字利润提振最主要的原因还是来自原材料价格的下降。安信证券研报显示，2017年由于全球手机、比特币挖矿机、互联网云服务器等智能设备存储扩容，导致全球存储芯片供给紧张，价格大幅上涨。

　　图1：创维数字主要原材料DDR价格走势

　　而随着全球手机市场出货量的下降以及虚拟货币市场监管的趋严，存储芯片供不应求的情况正得到缓解，芯片价格也逐渐回归。数据显示，2019年1月各类存储芯片价格已经降至了2017年峰值的50%，且呈继续下降的趋势。

　　2018年在创维数字的主要产品结构中，机顶盒的收入占据了公司总营收的近75%，存储芯片正是构成机顶盒的核心部件，成本占比较高。因此对于机顶盒这样一个市场和技术都趋于成熟的产品而言，原材料成本的节约对利润的贡献非常可观。

　　主营或受益产业政策放量，运营商成公司最强护城河

　　有观点认为，机顶盒业务是个红海市场，存在进入壁垒低，利润薄的缺点。也曾因为OTT盒子及互联网电视的出现一度认为会被取代。不过近些年来，广电总局不断重申广电181号文件对直播节目途径的规范，使得机顶盒子成了直播内容的主要观看渠道。因此安信证券认为，机顶盒子这种产品形态将长期存在。

　　此外安信证券觉得，由于机顶盒提供商需要根据各地的广电、电信运营环境和要求，进行个性化定制，包括编写嵌入式软件等。与之相应地，需要大量的软件工程师、长期的技术积累。随着视频产业的升级，对技术的要求越来越高，技术条件不足的机顶盒企业陆续出局。

　　今年3月初，工业和信息化部、国家广播电视总局和中央广播电视总台联合发布了《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》，其中的一个重要目标便是按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。

　　规划要求，到2022年，全国超高清用户数将达到2亿户。而根据格兰研究数据，截至2018年底，国内有线超高清电视用户总量仅为1325万户。安信证券认为，提升超高清用户数，将产生大量的4K、8K机顶盒订单。创维数字将凭借领先的技术实力、长期稳定的客户关系获得大量4K、8K机顶盒订单。

　　据了解，创维数字是国内最大的数字机顶盒厂商，其客户全面覆盖了国内广电、电信运营商等客户，也销售自主品牌的OTT机顶盒，并在海外拥有众多客户。

　　安信证券研报显示，在广电客户体系，创维数字机顶盒出货量，已连续11年排名第一。在电信运营商客户体系，创维的市场覆盖率分别达到中国电信集团100%、中国联通集团70%、中国移动集团60%。根据格兰研究，2018年，国内有线4K机顶盒出货量中，创维数字份额位列第一。创维数字2018年年报披露，公司机顶盒业务共贡献营收57.5亿元，而广电运营商和三大通讯运营商就贡献了36.1亿元，占比达62.78%。

　　有市场分析人士告诉新浪财经，某种程度上广电和三大运营商即是市场规则的制定者，也是市场参与者。尽管市场竞争激烈，但作为各大运营商们最大的机顶盒供应商，创维数字修筑起的渠道护城河是大部分中小厂商很难打破的。

　　延伸业务开花结果增速明显

　　依仗着在机顶盒业务中建立起的技术优势和客户优势，创维数字近年来在网络接入业务、运营服务业务以及汽车电子业务等产业延伸方面成长迅速。

　　图2：创维数字延伸业务2018年经营情况

　　数据显示，2018年全年创维数字网络接入设备收入4.6亿元，同比增长162.2%。安信证券认为，随着光纤入户的推进，借助公司在广电及三大通讯运营商处多年的耕耘，公司有望成为各大运营商接入设备的主要供应商之一。

　　运营服务方面，创维数字的业务布局涵盖了内容、云平台、渠道、场景等各个环节，充分发挥了公司在品牌、技术、用户基础、B2B渠道商的优势。譬如，创维数字与广电签署了增值服务合作协议，共同进行公共区域的WiFi运营，其中最典型的就是医院的WiFi，创维数字在此基础上通过嫁接一些视频、资讯、广告等为用户提供增值服务。根据公告，2018年全年运营服务为公司提供收入1.9亿元，同比增长79.5%。

　　最后在汽车智能电子业务方面，公司已经获得了奇瑞、海马、华晨、江铃等8家车厂前装供应商代码。汽车电子业务在2018年全年录得收入1.8亿元，同比增长102.2%。（新浪财经 流星 发自深圳）

责任编辑：史考