浙江美大：业绩增长放缓董事高管高位精准减持|老板电器_新浪财经

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　　面包财经

　　集成灶生产企业浙江美大（002677.SZ）此前披露了2018年业绩快报。公告显示，公司全年实现营收14.01亿，归母净利润3.78亿，分别同比增长了36.49%以及23.87%。对于这一增长，公司解释称主要是由于集成灶行业的快速发展以及公司加大多元化销售渠道的建设等。

　　对比公司三季报时预计的2018年归母净利润增长区间20%-40%，此次披露的业绩落在了预告下沿区域。

　　而且，从四季度单季来看，公司分别实现营收、归母净利润4.68亿以及1.31亿，同比只增长了26.15%和5.65%。这一增速相比公司2018年前三季度实现的42.46%和36.87%增长下降明显。

　　仔细翻查公告可以发现，公司的营收和归母净利润增速放缓已经持续了几个季度。由下图可以看到，两者在2017年四季度达到相对高点后，持续下滑。

　　是什么原因导致了公司业绩的持续放缓？

　　集成灶龙头企业

　　浙江美大创立于2001年，主营为集成灶产品的生产与销售，同时也是集成灶的发明企业。经过多年的高速发展，公司于2012年完成A股上市。

　　集成灶把吸油烟机、灶具、消毒柜、储藏柜等功能集成于一体，利用下排油烟的方式，达到了减少厨房油烟的效果，因此获得了部分消费者的青睐。

　　基于集成灶领域的领先优势，公司陆续开发了橱柜、集成水槽、净水机等厨房配套产品。由下图公司2018年中期的营收构成可以看到，集成灶仍然是公司营收的主要来源，占比超过90%，但相比去年同期略有下降。

　　上市以来，公司的营收从3.62亿上升到了2018年的14.01亿，同期的归母净利润则从0.88亿上升到了3.78亿，复合增速分别达到了25.30%和27.50%。

　　较快的业绩增长与行业的发展密切相关。根据前瞻产业研究院整理的数据，我国2014年至2017年的集成灶产量分别达到了40万套、45万套、68万套以及107万套，同期的销售额则分别达到了35亿、38亿、45亿以及68亿，近几年更有加速增长的趋势。

　　值得一提的是，虽然经历了几年的高速增长，但截至2017年底的集成灶渗透率仍然不到5%，乐观者认为未来发展空间仍然很大。

　　风险：地产销售放缓、竞争加剧？

　　然而，房地产销售增速的放缓打断了集成灶产业加速增长的进程。如下图所示，我国商品房销售面积的增速在2016年中旬见到高点后持续回落，到了2017年10月已经下滑到了10%以下，而2018年的最后两个月甚至只有1%左右的增长。

　　集成灶作为房地产的下游产业，较大程度上受到景气周期影响。而且，由于从房地产销售面积增速传导到集成灶的销售会有一个滞后过程，这是否意味着最近几个月房地产销售增速持续低位徘徊会使得未来一段时期集成灶的销售继续承压？

　　公司面临的另一个难题或是竞争加剧的风险。

　　作为传统的家电制造企业，浙江美大2015年和2016年的净利润率都超过了30%，虽然这两年有所下降，但截止2018年三季度时仍然达到了26.5%，明显高于其他主要家电企业的利润率。对比家电行业其他企业的2018年三季报，老板电器（002508.SZ）为18.84%、格力电器（000651.SZ）14.28%、美的集团（000333.SZ）9.28%，均远低于浙江美大。

　　过去多年的产业发展历程表明，超额利润势必引来同行的激烈竞争。

　　根据前瞻产业研究院整理的数据，目前我国集成灶产业形成了三大集群，分别为浙江海宁、浙江嵊州以及广东顺德、中山地区，且各自形成了一批代表企业。