绿地控股三季报审美疲劳 4.92%净利润率难承高息之痛

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　　绿地控股三季报继续“审美疲劳” 4.92%净利润率难承高息之痛 | 公司汇

　　投资时报

　　原创 孟楠

　　该公司三季度的偿债指标再次恶化，资产负债率升至近7个季度以来高点达89.31%。而净负债率则较今年中报数据上升10个百分点至197.8%

《投资时报》记者  孟楠

　　熊市中抗跌、资产保值的宠儿；牛市中滞涨、资产升值的弃婴——该如何对待股价长期徘徊在6元/股附近的绿地控股（600606.SH）？这是一道艰难的选择题。

　　2018年10月29日晚间，绿地控股发布2018年三季度报告，当期实现营业收入2330.45亿元，同比增长29.19%；归母净利润为88.93亿元，同比增长35.51%。

　　超预期的季度财务数据，在奠定该公司全年业绩基础的同时，也令其实现了连续11个季度营收、净利润两位数增长。但与往季财报发布后的首个交易日情况如出一辙，绿地控股股价走势依旧云淡风轻。

　　截至10月30日收盘，该公司股价涨幅为1%，其6.09元/股收盘价较52周高点仍下挫39.1%。

　　净负债率持续高位运行

　　无论是接近90%的资产负债率、200%净负债率，还是平均不到5%的净利润率，偿债风险高企和盈利能力不足始终是制约绿地控股股价上涨的两大利空因素。而该公司昔日的“信用危机”，也令投资者计划配置其股票又多了些许顾虑。

　　很可惜，绿地控股三季度的偿债指标再次恶化。数据显示，该公司当期负债总额达8497.3亿，其中短期借款为204.74亿元，一年内到期的非流动负债达681.51亿元，长期借款达1499.94亿元。

　　值得注意的是，该公司期内总资产12.13%的增长并未能掩盖因负债增加而居高不下的资产负债率。截至2018年三季度末，绿地控股资产负债率升至近7个季度以来高点，达89.31%。而该公司197.8%的净负债率虽同比下降58.9个百分点，却较今年中报数据又上升10个百分点。

　　要知道，深陷债务危机的“海航系”和万达集团的资产负债率均不到60%，而前者的负债总额为6574亿元，后者逾4000亿元的负债规模则仅大体相当于绿地控股负债总额的一半。

　　尽管绿地控股三季度盈利水平有所改善，当期毛利率同比提升1个百分点至14.95%，净利润率同比上涨0.2个百分点至4.92%，但如此微量涨幅仍然无法令其摆脱中国房企TOP10盈利能力垫底的境况。

　　市场分析人士指出，这与绿地控股近年来主攻“大基建+大金融+大消费”三大新兴战略转型不无关系。

　　《投资时报》记者注意到，自该公司转型以来，超越房地产板块营收贡献的大基建业务长期处于增收不增利的尴尬局面。特别是后者一路下滑至3.16%的毛利率，不仅大幅拉低了绿地控股的整体毛利水平，且在所谓与各地方政府合作为主的模式下，势必进一步拉长企业的资金周转时间，乃至被动压缩利润空间。

　　而该公司近日再次启动转型战略，通过“三大变革”重组成立大基建、商贸、酒店旅游三大产业集团。问题是，个中业务换汤不换药，净利润率过低短板犹在。

　　更糟糕的是，融资成本远低于同行的绿地控股，近日却主动将2015年公司债券（第一期）品种二的票面利率从3.80%上调至6.80%。尽管这一融资成本仍低于房企债券利率7.5%的平均值，但显然是该公司的净利润率“所不能承受之痛”。

　　销售目标仅收割五成

　　或许是受到“凶猛”的闽系房企在上海反客为主的影响，已置身国企上市公司“超期服役期”的该公司董事长张玉良，终于按捺不住地喊出了“5000亿元”的销售目标。

　　风格的转变并非为了助力绿地控股低迷股价的上涨，其“5000亿”的底气主要来自后者今年前三季度的加速拿地策略。数据显示，该公司当期新增土地储备1792万平方米，同比增262.41%。

　　但难度颇大。今年前三季度绿地控股实现合同销售金额2670亿元，同比增长31%，且仍稳居行业第六，距张玉良制定的目标还差一半份额。

　　现在，留给张玉良和绿地控股的时间已然不多。

　　面对“降负债”、“降杠杆”的监管要求，以及融资渠道收窄和融资成本趋高的外部环境，绿地控股如何降低负债率和融资成本？是否会再次通过战略转型提升不足5%的净利润率？该公司将会采取何种策略完成张玉良提出的5000亿元全年销售目标？

　　针对上述问题，绿地控股董秘办工作人员在对《投资时报》记者的回复中称，该公司已将“降成本”上升到战略性高度。随着近几年房价大幅上涨期间销售项目的结转比例逐步增加，公司主业毛利率和盈利能力有望提升。截至三季度末，其整体5.27%的平均融资成本仍维持低位，负债率也稳定保持在89.31%。

　　至于“5000亿销售目标如何完成”的问题，上述工作人员表示，通过房地产主业战略强化升级，该公司未来三年的总体目标是推动质量变革、效率变革、动力变革，提升核心竞争优势，实现高质量发展，力争年均销售规模保持在5000亿元以上，形成一批300亿—500亿发展能级的重点事业部。

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责任编辑：王涵