躲得过去杠杆躲不过股灾 东方园林这一年为啥这么难

　　华夏时报记者 马维辉 北京报道

　　刚出虎穴，又入狼窝，北京东方园林环境股份有限公司（下称“东方园林”）的2018年似乎有点流年不利。

　　10月18日早间，东方园林发布公告称，公司实际控制人何巧女及唐凯拟出让占东方园林总股本不低于10%的股权，用于归还股票质押融资，以大幅降低控股股东股权质押率。同时，公司拟引入国资战略投资者计划，目前已与相关央企、地方国资进行了多轮谈判。

　　比这则公告稍早，网上开始流传一个《关于请债权人谨慎采取措施的建议函》（京证监函[2018]655）。其内容为：为避免东方园林控股股东的股票质押风险传导至上市公司，北京证监局于10月16日召集23名东方园林债权人召开了集体协商会议。会上，控股股东表达了积极还款的意愿并提出了具体的偿债计划，绝大多数债权人表达了支持公司稳定发展的意愿，并表示会审慎处理控股股东所质押的股份。最终，北京证监局建议，各债权人从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施。

　　10月18日，《华夏时报》记者致电东方园林董秘办，对方表示，网上流传的《建议函》是真的，正是因为这个函件传播了出去，监管要求他们发布公告对此进行解释，所以公司今天早上才会发布上述那则公告。

　　今年以来，受PPP叫停、资管新规出台等“去杠杆”措施的影响，环保企业大面积遭遇融资难，部分企业甚至不得不“卖身”求生，“东方园林发债事件”就是其中的一个标志性事件。好不容易熬过了融资冬天，迎来了货币政策的暖流，一场突如其来的股灾却再次把东方园林推向了困境。

　　“按照东方园林目前的状况，必须要有强有力的股权资金外力介入，同时现有的PPP模式也要收缩战线，甚至可以出售部分存量PPP项目，从而减轻包袱。”一位分析人士如是说。

　　债券发行史上“最惨失败”

　　1990年创业，2009年上市，成为“中国园林行业第一股”，东方园林董事长、“卖花姑娘”何巧女的商业故事曾经颇具励志色彩。

　　2010年8月20日，东方园林的股价升至229元的历史最高位，成为A股股王，一时间风光无限。

　　2015年开始，东方园林跨界杀入环保产业，短短几年间就超越了碧水源、桑德、北控等长期耕耘环保市场的“专业选手”，同时也把中国建筑、葛洲坝这样的“国家队”甩在了身后。由于在PPP领域表现得异常强势，业内甚至还送给了何巧女一个“3P女王”的称号。

　　东方园林在PPP方面的激进，从数字上就能看得出来。公司2018年半年报显示，上半年，东方园林共计中标36个PPP项目，中标金额约为339.48亿元。而在2017年度，东方园林共中标PPP项目88个，累计投资额1434.51亿元。2018年民企PPP中标榜单上，东方园林高居第二位。

　　不过，PPP模式前期需要企业大量垫资，一旦融资环境发生改变，势必造成较大影响。不幸的是，这样的改变今年真的发生了。

　　2017年11月，财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》。随后，新疆、湖南、江苏等地开始陆续叫停PPP项目，导致参与这些项目的企业无法继续获得融资，融资成本大幅提升。今年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（业内称“资管新规”）出台，银行等金融机构开始大幅压缩“非标”类融资，民营企业也成为监管的“重灾区”。

　　融资难问题爆发，标志性的事件就是“东方园林发债事件”。5月21日，东方园林发布公告称，原本计划发行10亿元的公司债券，实际发行规模为5000万元。这一消息随后被媒体解读为发债“流标”，并称之为债券发行史上的“最惨失败”。

　　“其实就是区区5000万元，如果不发还有回旋的余地。一旦发了，又没发出去，第二天所有的银行就开始担心了。银行的逻辑是，你连5000万都要发，说明缺钱已经到了非常严重的程度。结果银行就纷纷上门抽贷，或者减少授信规模，本来好好的一个公司就会遭遇危机。”一位不愿具名的环保企业负责人向《华夏时报》记者表示。

　　受发债失利影响，东方园林股价从5月底开始接连暴跌，四个交易日内市值蒸发了100亿元。5月25日，东方园林宣布拟披露重大事项，公司股票于当天停牌。

　　股价从229元到8块钱

　　在停牌的3个月里，东方园林一直在积极地寻找脱困之策，一度似乎也看到了曙光。

　　期间，东方园林先后与民生银行、兴业银行、广发银行、华夏银行达成全面战略合作，获得了64亿元综合授信额度。8月17日，还成功发行了一笔12亿元的超短融。

　　与此同时，外部的货币政策环境也在发生变化，央行、银保监会纷纷出台支持民营企业融资的政策。到了8月6日，东方园林披露了半年报，数字显示上半年公司实现营收64.6亿元，同比增长了29.67%，归属于上市公司的净利润更是同比增长了42.04%。

　　9月4日，在央行、全国工商联组织的“民营企业和小微企业金融服务座谈会”上，何巧女甚至以一个“脱困者”的角色，开始为其他民营企业疾呼。她表示：“现在民营企业太难了，如果易纲行长给我批准一个银行，我一定拯救那些企业于血泊之中，一个一个地救。”

　　不过，上述不愿具名的环保企业负责人表示，东方园林得救有一定的特殊性，虽然看似与不少银行签署了战略合作协议，但其实是金融机构被动、不得已的自救而已。

　　与此同时，有关东方园林员工欠薪的消息也一直不绝于耳。2017年年终奖拖欠、垫付的差旅费迟迟无法报销，甚至连以何巧女名义设立的北京巧女公益基金会也被传出“100多人被迫轮休”的传闻，显示其资金链状况远没有向外界展示的那么轻松。

　　8月27日，东方园林复牌，但股价仍然没有停止下行趋势。进入10月，受美股暴跌影响，A股相继出现黑色星期一和黑色星期四，东方园林的股价也跌破了8块。回想起几年前“229元”的时代，对比令人唏嘘。

　　更加致命的是，东方园林控股股东总计质押股份11.13亿股，占其持股比例82.88%。股价一跌，股票质押率也不得不随之上升，接近平仓线的边缘。这也正是10月16日，北京证监局召集23名东方园林债权人开会的缘由。

　　好在经过协商，各大债权人同意暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，给予公司化解风险的时间。只不过，这一次留给东方园林的时间肯定不会太多了。

　　“东方园林遭遇到的这些困难，其实怨不得别人，只怪他们自己前期拿PPP项目的时候太过激进，步子迈得太大，结果才会出现这么大的风险。”前述不愿具名的环保企业负责人说。

责任编辑：白仲平