证券时报记者 水 菁

　　编者按

　　对于“不差钱”的上市公司来说，多元化恰似美味但有毒的河豚。深谙“人在江湖飘，哪能不挨刀”的现代企业，面对多元化的风险并无惧意。

　　在金融危机的冲击之下，上市公司2008年度经营利润下滑近30％，更多的公司将多元化提上日程，“寻找第二主业”、“打造新的利润增长点”等语句更频繁地出现在2009年度战略计划中。他们是这么说的，也是这么做的：今年上半年企业非募集资金投资764次，有20％投向了核心主业外的其他产业。

　　对此，我们希望解释成：这些多元化的上市公司极具进取心并富有活力，我们愿意向他们致以敬意！然而，历史经验表明，多元化之路历来坎坷，且不是华山一条道，“非诚勿扰”!

　　在西方发达国家企业投资经营日益崇尚“归核化”理念的时候，“多元化”却一直是经济转轨和新兴市场下的中国企业的独特偏好。在金融危机的影响之下，“多元化”更是为经历行业困境和有着扩张需求的国内A股上市公司提供了机遇和可能。那么，非常时期的多元化投资，是否能给上市公司带来业绩的“馅饼”呢？

　　多元化投资方兴未艾

　　据证券时报数据部统计显示，2008年上市公司的非募集资金投资累计共发生2218次，其中投向不直接相关主业的大约占到25％。值得关注的是，金融危机并没有减缓上市公司的对外投资步伐，而上市公司的多元化投资热情也没有因此大幅减退。在金融危机最严重的2008年第四季度，上市公司非募集资金投资累计达到590次，其中投向主业外其他业务的占23％；今年截至6月15日，上市公司非募集资金投资累计764次，其中仍有20％投向了核心主业外的其他业务。

　　从原因分析，去年第四季度以来，受金融危机影响，部分具有较强周期性的上市公司盈利大幅下滑，甚至有公司因此出现了上市以来的首度亏损。为了尽快找到新的盈利增长点，很多公司都不约而同地把目光投向了核心主业以外其他行业的多元化投资。与此同时，今年二季度以来，对国内经济即将企稳回升的判断和预期，也促使具备现金优势和善于捕捉机遇的上市公司，通过产业投资进入到提前恢复的相关行业或是市场热点行业中来。

　　从多元化投向来看，去年第四季度，多元化投资在房地产、金融业、有色金属及矿产几个行业比较集中；今年二季度以来，创投业、新能源成为新的投资方向。

　　而从进行多元化投资的主体来看，某些受经济周期影响显着的相关行业，由于行业困境影响，多元化投资比较活跃。例如2008年由于煤价大幅上升，火电公司的多元化投资开始加速。出于战略考虑，其多元化投资也大多以扩张规模式地横向并购及以围绕其核心主业的上下游产业来进行。比如通过控股参股，火电公司进入风电、水电、天然气等多种清洁能源发电行业，进而向上游延伸至煤炭公司、航运公司，这些都对经营业绩起到了正面作用。

　　此外，某些周期性并不明显的上市公司，多元化投资却步步紧跟市场热点。例如，2008年12月，鲁润股份进入房地产行业；今年4月和6月，又分别涉足创投和煤炭行业；除此以外，公司还拥有一家黄金矿业公司股权。至此，公司主营业务已经涵盖房地产、矿业、水泥、油品开发等多个行业，成为一家名副其实的“综合类”上市公司。

　　多元经营能带来“馅饼”吗？

　　金融危机给上市公司的多元化提供了机遇和可能，这些让上市公司趋之若鹜的多元化投资是否能为企业带来业绩的“馅饼”？

　　虽然企业多元化投资的方式限制了对经营业绩的数据统计和比较，但以火电公司为例，不难看出在经济周期的影响下，相关多元化确实在帮助企业分散风险上起到了一定作用。而且，围绕公司核心主业的多元化投资对公司的长远发展更起到不容忽视的作用，在经济转好时，也对企业盈利有着推波助澜的作用。例如今年一季度粤电力净利大幅上升，正是由于多元化投资带来的投资收益的大幅增长。

　　此外，选择合适时机，在具备基础的非相关行业进行多元化投资不仅能够帮助企业提升盈利，也能为战略转型完成过渡。例如，天富热电充分利用优势资源，投资兴建了碳化硅项目、碳基材料项目、生物法制丙酮酸项目等一批高新技术项目，公司主营业务实现成功转型，基本形成能源多元化雏形，公司经营业绩逆势大幅上升。某家规模不大的火电上市公司，去年投资了一家证券公司的股权，还在房地产市场最为萧条的时候果断出手直接通过市场竞拍拿到了一块土地。如今证券公司股权已经顺利过户，除了证券公司的丰厚分红外，随着房地产市场的复苏，公司投资的土地价值也已经大幅上升。

　　但是，那些仅仅跟随市场热点、胡乱投资的企业，则往往要遭受失败的打击。史玉柱巨人集团的轰然倒塌、赵新先三九医药的管理迷失都是“多元恶化”的惨痛教训，而成功企业万科、格力的专业化更是多元化的典型反例。

　　业内人士分析指出，客观而言，专营更有利于企业的做大做强，也更有利于提升企业的竞争力。但在特殊情况下，多元化经营有利于分化经营风险和提高资本使用效率。从目前的情况来看，受经济周期影响较大的企业寻求多元经营主要是为了在行业不景气的情况下，谋求生存和发展的空间，从而把资本移向新的、更有希望的领域。此外，对于行业发展遭遇瓶颈的企业，选择低点进行多元化也是实现战略转型的有益尝试。另外，出于规模化的需要，行业低谷也为企业并购熟悉领域的相关企业提供了机会，这也促使了并购行为的加速。

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