人福科技：股权结构决定对价水平

　　卢晓利

　　人福科技(资讯 行情 论坛)昨日公布了向流通股东每10股送2股的股改方案，这个乍看起来并不起眼的对价方案给流通股东带来了多少好处？人福科技的权益计算方式到底有何特色？是否充分体现了保护流通股东权益的原则？带着投资者的疑问，记者昨日走访了公司相关董事和董秘。

　　人福科技董秘余磊认为，公司的股改方案有两个特点：一个是权益计算方式比较独特合理；一个是控股股东在非流通股获得流通权问题上向流通股东充分表达了自己的诚意。人福科技10送2的方案看似较低，但由于公司股本结构中流通股比例高于非流通股，非流通股东拿出超过27%的股份用于支付对价，这在目前的试点公司中是非常高的。而公司利润增长达不到20%大股东还要追加支付股份的承诺，更显示出控股股东对公司未来的信心、对流通股东近期利益和长远利益的保证。

　　相关统计显示，截至2005年7月8日，已公布方案的31家第二批试点公司中，非流通股股东用于支付对价的股份占其所持股份的比例平均为16%，超过25%的仅有两家。人福科技非流通股东27.04%的支付比例位居前列。

　　在人福科技的权益计算公式中，非流通股估值以公司2004年末每股净资产2.66元测算，流通股估值以人福科技股票的120日均价(基准日2005年6月17日)3.85元测算，由此可得出流通股东每10股得到1.46股对价股份后，目前的非流通股份即可获得流通权。而最终公布的对价方案显示，按每10股对价2股计算，非流通股股东持有股份的理论市场价值减少了2109.37万元，流通股股东持有股份的理论市场价值增加2109.37万元,与本次股改方案实施前持有股份的市场价值相比增长了4.69%。即，非流通股东多支付的部分使流通股东增加了大约5%的市值。

　　对于人福科技的对价方案，市场人士分析认为，人福科技公告前的停牌价格为3.31元，假定股权登记日价格与此相同，则以10送2计算，市场自然除权价将为2.76元，当代科技承诺的3元的增持价格较自然除权价高出8.7%，而所有非流通股东承诺的减持限价3.73元则较自然除权价高出35.14%。若股权登记日价格低于3.31元，则上述比例还会提高，增持及限价减持的承诺对稳定二级市场走势方面将起到积极作用。而控股股东承诺五年内不减持人福科技股票，使流通股股票供给在几年内不会大比例增加，并附加追送条款，可以看出控股股东更为注重公司的长远发展，并对发展前景较有信心。

　　人福科技一位来自当代科技的董事认为，方案实施后，当代科技的持股比例将下降至20.93%。为保持控股地位，当代科技未来可以减持的股份将相当有限，二级市场面临的减持压力较小。如果送股比例再有所增加，则控股股东的持股比例将明显偏低，容易引发恶意购并行为，对公司的长期经营发展将产生不利影响，从而影响到全体股东的长期利益。

　　人福科技董秘余磊介绍说，在前期沟通中，很多流通股东相当理性，对公司的这个方案表示了理解与认可，也看到了公司控股股东在设计对价方案的过程中所表现出来的诚意。他说，“近一期间，公司会继续加强与流通股东的交流，相信在理性沟通的基础上，方案会得到大多数流通股东的认同。”