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作为2004年沪深两市第一个公布年报的上市公司，恒丰纸业(资讯 行情 论坛)呈送了一份令人满意的答卷。从经营情况来看，2004年，恒丰纸业主营业务收入同比增长12.51%；主营业务利润同比增长6.47%，实现利润总额10950.75万元，净利润7458.19万元，同比分别增长8.63%和6.99%。
主营业务利润的增长跟不上主营收入的增长，其原因是公司2004年度增产较大的主
要是铝(资讯 论坛)箔衬纸和滤嘴棒纸，而这两大类产品的销售毛利率相对卷烟纸要低。
作为国内主要的特种纸生产企业，恒丰纸业的主导产品中，卷烟纸是除新闻纸之外国家限制外商投资的纸品之一，导致该子行业具有较高的进入壁垒。这使恒丰纸业具有一定的垄断优势。公司三大产品的销售毛利率分别为48.69%、13.52%和39.06%，仍然保持着较高的水平。
公司未来的利润增长点将体现在产能的扩张上。
当前公司计划投资19203万吨的5000吨特种纸斜网纸机技改项目进度已达83%，有望于今年上半年将投产。项目达产后将新增年产高透气度滤嘴棒纸5000吨生产能力，预计每年将增加销售收入13000万元左右，税后利润3000多万元。而目前公司的净利润为7000多万元。因此，该项目达产有望较大幅度提高公司2005年的利润水平。
目前公司的在建项目还包括3万吨的特种纸扩建项目。该项目的达产将生产真空喷镀铝纸、高档印刷型白水松原纸3万吨，从而大幅提高公司的产能，进一步确立公司在特种纸行业的龙头地位。
当然，我们也看到公司目前面临的资金短缺的困难。3万吨的特种纸扩建工程项目预计需要资金50084万元，而目前仅投入1576万元，实现工程进度的3%，仍然面临着近5亿元的资金缺口。
从公司的再融资能力看，公司2004年底的资产负债率为44.3%，较上年提高了7.4个百分点，导致公司2004年的财务费用水平较上年多支出了650万元。虽然目前44%的资产负债率并不算高，仍然能够进一步利用财务杠杆比率的能力，但债务融资短期内无疑将提高公司的财务费用支出，影响公司的利润水平。
因此，公司股权融资的意愿十分明显。以每股0.53元的良好业绩在所有上市公司中第一个亮相，也许说明公司管理层希望得到监管当局的认可，加快其增发审批进程。上海证券报银河证券陈胜荣
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