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华北制药(资讯 行情 论坛)“以股抵债”方案可谓千呼万唤始出来，以“股权转让”现金清偿无疑是本次方案的特别之处。
今日，华北制药(600812.SH)发布公告，决定公司控股股东--华北制药集团有限责任公司(以下简称华药集团)以“股权转让”现金清偿和“以股抵债”股权抵偿相结合的方式抵偿华药集团及其关联方占用华北制药资金约12.09亿元。
公告显示："以股抵债"部分将华药集团持有的407,484,887股华北制药国有股按每股2.46元的价格抵偿华药集团及其关联方占用华北制药资金约10.02亿元，该部分股权将注销；"股权转让"指华药集团把58,197,887股华北制药国有股以每股3.55元的价格转让给荷兰医药企业DSM公司(以下简称DSM公司)，所获现金近2.07亿元(折合2500万美元)将直接偿还给公司。
若方案成功实施，华北制药大股东欠款12.09亿将全数解决。
总体而言，华北制药"以股抵债"的方案在对待中小股东的利益方面较电广传媒(资讯 行情 论坛)(000917.SZ)的方案有相当进步。
从以股抵债的价格2.46元看，该价格较公司2004年中期净资产2.14元溢价约14.95%。
华北制药董秘曹正平先生表示，该价格是在相关中介机构结合公司价值的历史形成过程、进行合理测算、出具专业意见的基础上，充分尊重公众股东的权益和本着纠正占用过错的诚意而确定的。该价格充分考虑了资金占用的历史和融资成本等许多因素，由集团和公司协商决定。
申银万国(行情 论坛)医药行业资深研究员吴一峰先生认为，华北制药的“以股抵债”价格定价与电广传媒定价相比相对合理。首先，华北制药的净资产比较实在，公司资产折旧十余年，其间仅有两次小比例低价配股，而电广传媒的净资产中很大一部分由IPO和增发形成。另一方面，外资DSM公司以战略投资者方式受让华北制药部分国有股，3.55元的价格从侧面反映出外资对华北制药净资产的认可。
华北制药“以股抵债”的表决机制也充分考虑了流通股东的利益。
方案规定，在股东大会表决程序上，华药集团及其关联股东将予以回避，综合整改方案需要出席会议股东所代表表决权中的三分之二以上同意才能获得通过，有关涉及"以股抵债"事项将单独统计公众股东表决情况并予以公告。同时，采用独立董事征集投票权的方式鼓励和支持中小投资者充分参与决策。
华北制药相关人士认为，保护债权人及非关联方股东的合法权益在整改方案中获得充分体现，尤其是中小股东充分表决的权利得到充分保障。
吴一峰表示，华北制药“以股抵债”能冲回大股东欠款的应收账款计提部分，另外，股权转让的现金也将增强资产的流动性，对后续经营产生积极作用。部分国有股权的注销也将提升华北制药的每股收益。
自2004年11月10日至停牌前的22日的短短9个交易日内，华北制药从3.96元上涨至4.88元，涨幅23.23%，共成交708890手，换手15.11%，成交金额32462万元。
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