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　　报告作者：叶颂涛撰写日期：2009-08-20

　　2009年上半年东阿阿胶实现营业收入9.11亿元，同比增长10.77%，主营业务利润3.85亿元，同比增长5.5%；毛利率为42.26%，降低2.14个百分点；实现归属于母公司的净利润1.59亿元，同比增长21.4%。

　　根据我们的研究，目前中药行业正分化成三个阵营：西医化、中医化和保健化。其中，中药西医化是国际西医发展到目前阶段的必然趋势；中药中医化则是保留纯正中医药的必然要求；中药保健化是中药企业最自然的转型方向。

　　在中药保健化领域，我们看好具有优异资源禀赋的东阿阿胶和片仔癀，同时看好具有快速消费品营销能力的江中药业。2009年，东阿阿胶在保健化上呈现大动作：引入了新的营销管理团队、选择了更加贴近市场的组织结构和市场策略、通过多个渠道推出了系列保健品。尽管在刚刚公布的基本药物目录中没有阿胶产品，但阿胶仍可通过原来的渠道进入医院和现有的医疗保险系统。而且保健品市场的空间更大，公司走的中药保健化道路符合行业发展方向。

　　我们维持对东阿阿胶2009年、1010年的EPS预测分别为0.56、0.68元，并维持“推荐”评级。