报告作者：徐静欢撰写日期：2009-05-14

　　食品饮料行业08年年报、09年一季报回顾：2008年食品饮料行业收入保持正增长，但增幅出现了下滑，09年一季度食品饮料行业整体收入出现负增长，细分行业中，除了食品制造行业收入保持9.18%的正增长外，食品加工业和饮料制造业都出现了负增长。

　　08年食品饮料行业整体利润增速出现负增长，为-9.00%，主要是受乳制品行业“三聚氰胺”事件拖累，扣除这部分因素，食品饮料行业净利润增速为13.92%。09年一季度食品饮料整体利润增速为26.30%，保持了一个高增长。

　　食品饮料细分子行业08年年报、09年一季报回顾：细分子行业08年收入增速基本都保持正增长，只是增速放缓。09年一季度食品饮料细分行业收入增速出现了分化，增速按从大到小排序分别为：白酒、啤酒、乳制品、葡萄酒、肉制品、黄酒。

　　从09年一季度净利润增速来看，按从大到小排序分别为：啤酒、肉制品、白酒、葡萄酒、乳制品、黄酒。

　　市场表现和重点推荐公司情况。食品饮料细分子行业中，我们仍然推荐成本下降的啤酒行业，和目前估值处于低位的肉制品和白酒行业。我们认为在恐慌和疫情过后，猪肉消费仍会恢复。肉制品行业在经历猪流感事件错杀后，出现了估值优势，重点关注双汇发展。短期内，白酒板块正在逐步消化从严征收消费税风险的利空。但长期来看，消费升级长期趋势不会因为经济周期而改变，而且白酒行业毛利率高，利润弹性较大，经济逐步回暖会拉动消费，目前白酒行业估值较低，有一定的安全边际，重点关注茅台、泸州老窖、五粮液。

　　推荐公司：双汇发展、青岛啤酒、燕京啤酒、开创国际、安琪酵母、贵州茅台、泸州老窖、五粮液。

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