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　　报告作者：赵雪芹撰写日期：2009-01-20

　　现有门店经营良好，福州龙头地位稳固。公司目前已开业4家门店中东百老店增长稳定，东方百货东街口店2009年到期的出租店而回收自营将带来收入的跳跃式增长，元洪购物中心处于高速成长期，而08年12月试营业的群升店2年培育期后将成为新的盈利增长点。谨慎起见仅考虑现有门店的2008-2010年EPS分别为0.40/0.55/0.64元，3年复合增长率26.4%。

　　扩张蕴育持续高速成长预期。公司2007年以来一直致力于门店扩张，预计公司2009年下半年在福州将有一家新门店开业，该门店可增加2009-2011年EPS-0.01/0.10/0.15元;若2009年下半年再收购一家成熟店可再增加2009-2011年EPS0.04/0.08/0.11元。

　　风险因素。福州百货行业竞争加剧风险;福州地铁建设期间封路影响东百商场及东方百货盈利的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级。东百集团(不考虑扩张，08/09/10年EPS0.40/0.55/0.64元，08/09/10年PE22/16/14倍，当前价8.96元，合理价值区间12.741一13.75元，“买入”评级)

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