报告作者：黄华民撰写日期：2009-01-20

　　长短利差创历史新低确认估值底部，长端利率上升预示基本面反转。2007年10月初10年-1年期国债利差迅速收窄至20多个基点创历史新低，利差见底意味着保险股估值见底;长期利率反映市场预期，短期利率受央行政策影响，在经济衰退期长期利率主动性上升意味着保基本面进入反转，短期利率启温或上升意味着交易型机会出现。

　　偏低的估值修复仍将主导中国平安和太保的股价表现。2008年中国人寿领先于中国太保和平安的趋势在2008年10月末开始逆转，估值只相当于国寿的平安和太保开始领先于大盘，估值修复仍将主导低估值保险股的表现。

　　09年业务结构持续改善和投资范围放宽，基本面见底。主导中资保险公司基本面的是股票收益率，核心承保业务处于有序增长状态，低利率周期来临和股市低迷同时出现，保险公司基本面见底，积累长期资金准备下一轮周期。

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