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　　报告作者：白宏炜撰写日期：2009-01-20

　　公司2008年业绩大幅下降，主要原因为公司开始计提存货跌价准备及交易性金融资产的公允价值较大幅度下降。我们下调其2008年盈利预测66.5%，调整后08年净利润4，500万元，同比下降75%，合每股收益0.08元。具体调整情况请见表1。公司目前股价对应的08、09及10年动态市盈率分别为44.3倍、15.6倍和18.8倍，股价对09年末净资产值有37%的折让，估值较高。

　　公司主要物业为位于环渤海区域的中高端物业，面临房地产市场调整压力较大，A股增发不成也表明公司短期内资金压力加大，难以支撑其向持有性物业转型要求，我们维持公司“中性”的投资评级不变。

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