商业：消费维持高增长 继续关注行业强者

　　报告作者：--撰写日期：2008-07-07

　　国内消费并未出现回落迹象。我们对08年1-5月最新的消费数据进行了比较分析，认为尽管08年以来受到宏观经济不确定因素增加，物价持续高位运行，股市大跌和四川地震等多重不利因素影响，但是国内消费并未出现明显回落迹象。扣除物价因素影响，08年前5月社会消费品零售总额实际增速在13%左右，批零企业销售额实际增速在12.9%左右，同比分别提升0.7和0.8个百分点。我们对国内消费继续保持高速增长趋势仍然乐观。

　　限额以上批零售企业销售增速同比放缓。08年1-5月限额以上批零企业销售增速为19.9%，同比下降2.4个百分点。通过对逐月累计增速的分析我们认为这主要是因为07年同期股市走强带动了春节消费尤其对单价较高的商品消费更加旺盛而造成的，此外还有五一黄金周取消的因素。

　　各类主要商品销售情况不一。分商品来看，食品类和汽车类商品消费实际增速有所放缓，服装、家电类商品消费与去年同期基本持平，而金银珠宝类商品的消费则继续维持最近两年来的高速增长态势。

　　预计上半年行业业绩同比增长40%以上。从1-5月全国社会消费品零售总额以及限额以上批零企业销售额及增长情况来看，消费并未出现明显下滑。结合08年一季度上市公司的业绩表现(同比增长46.97%)和我们对重点公司的盈利预测，我们预计上半年全部商业类上市公司业绩同比增长40%以上。重点商业公司业绩增长有望超过这一水平。

　　行业投资策略。我们看好商业类上市公司的长期投资机会，维持对行业“增持”的评级。投资策略方面，我们仍看好已经或正在建立行业领先或区域领先地位的商业龙头企业，在当前股价回调的情况下，它们的投资价值已经显现。

　　重点公司。百货方面我们推荐区域领先的优秀百货公司，包括百联股份、王府井、鄂武商和广州友谊；超市业态仍然看好武汉中百；专业专卖业态方面，我们认为前期苏宁电器的下跌存在很多非理性因素，现在是很好的介入机会。