钢铁行业：必和必拓铁矿石长单谈判点评

　　报告作者：王世杰撰写日期：2008-07-07

　　细究必和必拓退步原因却让人难以乐观。必和必拓最终妥协的原因是多重的，可能是为了维护和中国这个大客户的关系，也可能是因为供应量相对其他两家偏少，因此议价能力稍弱。但我们认为一个不容忽视的可能性是因为近期的全球经济形势变化，必拓通过其全球的销售网络感知了下游的降温趋势，而对未来的铁矿石需求的信心有所减弱，这次妥协是为了给明年的谈判留下余地。

　　保持行业“中性”评级，推荐优势央企。无论如何，耗时长久的08年铁矿石谈判终于落定，国内钢铁公司经营的不确定因素减少了一个。目前国内钢铁公司的估值已经非常合理，甚至是偏低了，一定程度上也已经隐含了未来钢价下行的预期。但预期中钢价下行的情况还没出现，如果真的出现，我们认为钢铁股价仍会有较大压力。在行业风险不断积聚的时候，我们认为像宝钢、鞍钢、武钢这样拥有多元化产品和客户结构、有优势的拳头产品和强大客户群的核心央企是最佳的选择。