银行业：资产质量仍面临不确定因素

　　报告作者：毛军华、罗景、范艳瑾撰写日期：2008-07-07

　　预计招行的不良贷款将继续实现双降。然而，考虑到四川地震和09年的不确定因素，我们认为招行将进一步提高拨备覆盖率。中信银行情况相同。虽然不良贷款率下降到1.45%以下，但中信银行的拨备覆盖率进一步提高至115%以上。

　　等待更好的介入时机。尽管目前市场已经反映了不良贷款大幅飚升的悲观预期，但是由于通胀和房地产价格走势尚不明朗，我们认为应等待更好的入场时机。目前招行A股08年市盈率为14.0倍，08年市净率为3.63倍，市净率估值相比同业依然有较大的溢价。中信银行A股08年市盈率为14.0倍，08年市净率为2.11倍，估值已经渐趋合理(表2)。