华住集团-S24Q2业绩符合预期，上调全年开店指引

一、财务：24Q2收入表现略超指引，经营利润率25.6%/+0.6pct

24Q2公司营收61.5亿元/yoy+11.2%；归母净利润11亿元/yoy+5.1%。

其中，华住境内酒店营收48亿元/yoy+11.1%；德意志酒店营收13亿元/yoy+11.6%。其中，集团直营收入37亿元/yoy+2.5%，加盟收入23亿元/yoy+25.8%。

24Q2华住集团经营利润率25.6%/yoy+0.6pct(24Q1：19.0%)，其中境内经营利润率31.0%/yoy-0.1pct(24Q1：26.6%)。公司境内运营成本率56.7%/yoy-2.2pct(24Q1：61.6%)；销售费用率4.0%/yoy+0.5pct；管理费用率10.0%/yoy+1.9pct。

二、经营：24Q2华住境内RevPAR同比略下滑、恢复度降至118%，境外RevPAR恢复升至115%

24Q2华住境内RevPAR为244元/yoy-2.0%，较19Q2整体恢复度为118.4%、较24Q1的121%的恢复度下降2.9pct。1)ADR296元/yoy-3.0%、为19年的125%，OCC82.6%/yoy+0.7pct、为19年的95.1%。

24Q2德意志RevPAR为82欧元/yoy+4.5%，较24Q1的98.3%的恢复度提升17.2pct，其中ADR120欧元/yoy+2.7%、OCC68.30%/yoy+1.2pct。

三、开店：24Q2集团新开店572家、境内新开567家，上半年完成原开店目标的64%

24Q2集团新开店572家、24H1完成原全年开店目标1800家的64%，24Q2关店103家，净开店469家。24Q2境内开业567家，公司境内门店数量达到10150家；境外开业5家，境外在营门店数达136家。

四、指引：预计Q3收入同增2%-5%，上调全年开店指引至2200家

指引：2024年第三季度，预期收入增长2%至5%，或增长1%至4%倘不计入DH。上调2024年全年开店的指引，预期将开设2,200家酒店，高于先前约1,800家酒店的指引。

盈利预测与投资建议：看好酒店龙头集中度提升、华住具备龙头规模优势和优异的运营管理效率。我们预计华住2024-2026年净利润40/46/49亿元(考虑经营表现将前次24/25年预测32/40亿元上调)，当前股价对应PE分别为24/21/20x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境波动；行业竞争加剧；需求不及预期等。

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