明星基金经理何帅：2021年地产、新能源有机会

原标题：明星基金经理何帅：2021年地产、新能源有机会 来源：富途资讯

作者：张雨娜

「展望明年，我们认为有两个方向的机会。第一，制造业，比如新能源汽车、军工。第二，今年被低估的行业，比如地产。」

「今年供需两端推动新能源车到达一个发展元年的状态。」

「地产板块目前的估值都是偏低的，叠加今年估值整体上移，地产估值优势就更加明显。所以隐含了较强的绝对收益预期。」

「如何看待地产调控政策的影响？调控政策是有利于地产行业健康发展的好事。」

「地产跟投资行业很像，之前经历了几年的大牛市，很多风险偏好高、经营能力一般的公司受益于牛市，精耕细作的公司却没有受益。」

以上，是交银施罗德「明星」基金经理何帅，在近期一场小范围交流中，发表的最新投资观点。

何帅，国内较为知名的基金经理之一，已在交银施罗德基金任职超过5年，现任基金基金总规模176.47亿元，其中他自2015年9月开始管理的交银阿尔法核心至今回报为228.7%。其中，他在管的所有产品每年都实现正收益。

他对明年的投资观点展望，在临近年末的当下，更是有一定参考价值。

以下为何帅小范围交流观点全文，有删节。

2021年地产、新能源有机会

站在当前时点为明年投资做布局，我们认为有两个方向的机会。

第一，需要更加严格地做自下而上个股选择，贴标签式的贝塔型投资会越来越少，要选择未来两年公司基本面具备持续上升的逻辑或者潜力，同时价格要合理，也就是说现在的股价没有透支未来两年的成长。主要关注方向是制造业，比如新能源汽车、军工。

第二，今年表现比较差、估值仍处于底部的行业，未来有估值修复的机会，同时安全边际比较高。比如地产。

地产和投资行业很像

地产是估值修复的逻辑，并不是冲着成长性去配置（注：三季度何帅加仓了地产）。核心是估值太便宜了，即便在估值水平合理的市场中，地产板块目前的估值都是偏低的，叠加今年估值整体上移，地产的估值优势就更加明显。所以隐含了较强的绝对收益预期。

配置地产也有相对选择的原因，我对好价格的要求可能在市场中是属于比较严格的，在二三季度的市场中，能达到我们对好价格要求的公司是比较少的，我们之前擅长的医疗、TMT等涨幅比较多，我们找不到安全边际足够的机会，或是根本无法在这些标的里看到让人满意的预期收益率。

为什么是地产而不是其他低估值板块？跟自己的学习路径有关，地产是研究覆盖完成了，把优秀公司和不优秀公司过去的年报、发展过程都做了仔细研究，对这个行业的理解比较有把握。

如何看待地产调控政策的影响？在我们看来，调控政策是有利于地产行业健康发展的好事。例如近期的三条红线，类似于地产行业的供给侧改革，限制了负债经营，使得市场的竞争格局发生持续变化，让经营优秀的龙头公司在这个过程中受益。地产跟投资行业很像，之前经历了几年的大牛市，很多风险偏好高、经营能力一般的公司受益于牛市，精耕细作的公司却没有受益。

地产调控政策相当于让牛市变成震荡市，能创造阿尔法的公司会更加受益于行业的健康性发展。对于地产，我们不是板块角度去配置的，每一只个股都是我们深度调研后精选出来的。

新能源车到达发展元年

我们从2017年就开始研究新能源车，我们知道新能源车的大趋势是明确的，要回答的问题是，什么时候去参与，以及参与什么样的公司。前两年的研究中解决的是找出有竞争优势的公司，今年要解决的是参与时点问题。

今年我们发现新能源车中诞生出真正打动消费者的产品，已经不需要政策补贴去推动了。我也去试驾，发现在驾驶体验上30万的新能源车可以达到60万汽油车的驾驶体验。同时，新能源车在智能化上也有很大的投入，融合的更快，让消费者将新能源车和智能化划等号。

比如拥挤路面上的跟车距离，高速公路上的自动驾驶，这些智能化的功能让消费者真正去选择新能源车。综合看来，今年供需两端推动新能源车到达一个发展元年的状态。

关于投资标的，目前没有选择投资整车。我在选择的时候，还是希望去寻找在各自领域内做的最好的公司，受到的挑战最少的公司。这也是一种寻找安全边际的方法。

如何看待军工行业？

我们不否认军工行业是很难判断的行业，我们投资军工行业也是主要看重了景气度。但我们很认真地 去研究了这些公司，尤其是它们的竞争壁垒在哪里。

军工行业有自身的规则，并且这些规则是非常封闭的，带来的好处是他们不会面临严峻的价格战。举个例子说，用在导弹飞机上的元器件，定价要比民用的元器件高很多。但导弹一旦定型了，就不会再更改元器件，军工对整个系统和供应链的稳定性要求是非常高的，所以这些公司可以在这个短期封闭的市场中享受两到三年确定的景气度。当然我们不排除出三年五年后新产品定型时会面临竞争，但能享受到这三年五年的景气度就已经很好了。

编辑：sabrina

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