通信行业:从全球IDC龙头EQUINIX看中美IDC发展路径:乘数字化之浪潮 REITS助力成长

通信行业:从全球IDC龙头EQUINIX看中美IDC发展路径:乘数字化之浪潮 REITS助力成长
2020年08月05日 00:00 华泰证券股份有限公司

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原标题:通信行业:从全球IDC龙头EQUINIX看中美IDC发展路径:乘数字化之浪潮 REITS助力成长 来源:华泰证券股份有限公司

持续扩张能力是IDC 行业公司核心竞争力

Equinix 是全球数据中心龙头企业,十年来(2010.8.3-2020.8.3)公司股价累计上涨905.8%。通过复盘Equinix 的发展历程,我们认为公司一方面顺应数字化浪潮,不断拓展业务规模,另一方面通过REITs 获得税费及融资优势,加速收并购节奏,实现长期稳定的扩张。我们认为,国内厂商在收入及机柜规模角度仍与海外龙头有较大差距,在新基建政策以及云厂商投资的推动下,IDC 行业有望持续高景气,实现规模扩张。重点推荐第三方IDC:光环新网;以及 IDC 上游设备商:中际旭创新易盛

Equinix:紧抓全球数字化浪潮,内生外延推动公司成长Equinix 的规模化、全球化及热点城市部署为其数据中心业务带来稳定的收入增长。通过内生自建以及外延并购,公司2010-2019 十年营收CAGR达20.2%,同期调整后净利润CAGR 达22.7%。截至2Q20 末,Equinix业务覆盖55 个核心商业城市的211 个数据中心,机柜利用率为79%。我们认为REITs 化大大提升了公司的扩张能力,2015 年Equinix 转型REITs后,一方面可以享受税收优惠,另一方面融资效率得到大幅提升,推动公司加速自建及收购数据中心的节奏。成功转型REITs 后,公司2016 年营业收入同比增长32.5%,增速明显提升(2014/2015:+13.5%/11.5%)。

互联生态提高客户粘性,巩固公司核心竞争力

Equinix 互联服务2010-2019 年十年的营收CAGR 达23.7%。作为增值服务,Equinix 的互联服务进一步提升客户粘性,是公司保持机柜高利用率的关键。我们认为客户选择第三方数据中心的一个核心原因即是互联服务,可帮助他们降低时延、提升连接性以及降低整体成本。随着越来越多的客户选择Equinix,客户的供应商和业务合作伙伴出于成本、速度和性能方面的考虑,有意愿将其机柜安置在同一数据中心并直接相互连接。因此,Equinix 能实现网络和规模效应,使得其机柜利用率保持在行业领先水平。

Equinix 的互联数量近年来稳步增加,2020 年一季度互联数已达到37 万个。

中美IDC 对比:国内公司长期规模及估值仍有提升空间从收入及机柜规模角度上看,国内IDC 公司与美国仍有较大差距,数据量的快速提升将拉动中国IDC 行业规模增长。从估值上看,中国IDC 公司整体估值已向美国看齐,中国IDC 公司当前2021 年21.8 倍的平均EV/EBITDA接近于海外IDC 公司平均的23.8 倍(国内/海外公司基于Wind/彭博一致预期),而从增速角度来看,中国IDC 公司(数据港奥飞数据、光环新网、鹏博士、万国数据、世纪互联)2020-2022 平均EBITDA CAGR为30.8%(海外平均为9.4%),成长性占优。我们认为,未来随着中国IDC公司业绩的逐渐释放,将进一步突显板块的长线配置价值。

风险提示:新型肺炎疫情爆发超预期;数据中心需求不及预期;云厂商资本开支投入不及预期。

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