新股评级 | 云顶新耀: 少见的创新药License-in企业,明星投资机构云集

新股评级 | 云顶新耀: 少见的创新药License-in企业,明星投资机构云集
2020年07月29日 17:48 格隆汇APP

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原标题:新股评级 | 云顶新耀: 少见的创新药License-in企业,明星投资机构云集 来源:格隆汇

作者 | 格隆汇新股

来源 | 格隆汇新股

数据支持 | 勾股大数据

今天为大家带来云顶新耀的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度,针对目标公司各项核心指标进行打分评级,满分为 10 分,各指标单独评分,按“(权重占比*分数)之和” 计算,最终结果按照四舍五入得到。

格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系,给予云顶新耀的新股综合评估分数为云顶新耀,满分为 10 分),如下图:

一、行业前景 7.5分

公司所在赛道市场空间大、增速较快。2019年中国医药市场/化学药品+生物制品市场分别为1.6万亿/1.1万亿,未来五年平均复合增速分别为7.5%/10.7%。另外,药审提速、医保支付改革,对创新药市场是较大利好。

另外,创新药研发时间长风险大,目前我国创新药供给不能满足需求。License-in能缩短药品上市时间。国外有很多较为成熟的创新药,但FDA批准的药大部分都未获批在中国上市,因此存在较大的创新药License-in的机遇。

二、市场地位 8.0分

行业内目前以License-in为主要模式的公司不多,竞争格局较为分散,市场集中度低。对比美股公司再鼎生物,云顶新耀成立时间较短,规模相对较小,但是从产品储备的潜力来看,算是License-in行业的第一梯队公司。公司的8款产品中,有1个First-in-Class(同类首创),2个潜在的First-in-Class,4个潜在的Best-in-Class(同类最佳)。

另外,公司高管团队和CMO团队有深厚的行业背景,在临床开发能力和选择新药能力方面较有实力。2017年以来多次与全球大中小型创新药企成功合作,很多产品都是合作伙伴的重要资产。

三、成长潜力 8分

由于公司尚无产品上市,因此尚无营收来源。但公司的产品管线覆盖肿瘤学、自身免疫性疾病、心肾疾病和传染病领域,产品均有数十亿元的销售市场潜力。

其中,Etrasimod及Eravacycline(Xerava)是公司核心候选产品,二者均在各自的赛道上较有潜力。Etrasimod对应的是中国自身免疫性疾病市场,市场规模达162亿,预计未来以27%的年复合增长率高速增长。Eravacycline对应的中国革兰氏阳性菌用药市场,市场规模达205亿,未来的平均年复合增长率达11%。

核心药物上市确定性较强。目前Etrasimod在美国的2b临床达到终点,在中国1期PK桥接完成,并在进行中韩台的三期注册试验。Etrasimod预计于2021年H2开展UC临床。在中国市场,Eravacycline已完成一期PK桥接试验,三期注册试验在进行中,预计会于2021年H1递交申请。预计药品上市速度较快,业绩届时会迅速放量。

四、公司治理 8分

控股股东康桥资本CBC是生物科技行业的较为知名的投资机构。CBC持有62.48%的股份,处于绝对控制地位。机构投资者包括淡马锡全资子公司、RAC、高瓴资本、贝莱德。股东阵营具有较强的行业背景。公司核心团队及CMO团队有多年跨国药企高管或者研发方面的工作经验,因此拥有较高的专业知识和丰富的医药资源。

五、财务质量 6.5分

由于公司仍未有上市的药品,因此处于持续亏损状态。2017年-2019年,公司的经营亏损净额分别1.27亿、1.76亿、1.51亿。公司离收获期尚有两年以上的时间,未来由于持续开发,预计经营亏损会持续扩大。

截止2020年Q1,公司的资产负债率仍高达125.5%。负债高达27亿,净资产为-5.51亿元,资本结构较为不合理。公司的现金及等价物仅为0.7亿元。公司资本市场融资手段成熟,先后进行了三轮融资,其中2020年6月完成C-2融资,募资2.6亿美元。C-2轮融资后,公司资本负债率有所改善仍维持较高水平,但现金流有望得到明显改善,能支持后续的临床开发等经营活动。

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