中泰证券--电力设备新能源行业特斯拉专题(二):立体化的视角下,特斯拉供应链选股策略探讨【行业研究】

中泰证券--电力设备新能源行业特斯拉专题(二):立体化的视角下,特斯拉供应链选股策略探讨【行业研究】
2020年07月03日 14:13 中泰证券

原标题:中泰证券--电力设备新能源行业特斯拉专题(二):立体化的视角下,特斯拉供应链选股策略探讨【行业研究】 来源:中泰证券

【研究报告内容摘要】

在年初《重塑的力量》报告中,我们指出特斯拉对零部件公司估值和业绩重塑的投资机会。我们认为,随着估值重塑完成和业绩预期逐步兑现,特斯拉供应链的投资已经逐步进入到阿尔法阶段。在特斯拉降BOM成本以及技术迭代加速的大背景下,投资者需要挑选优质赛道上的优质标的。我们开创性使用三维分析法,全面分析特斯拉供应链上赛道的长宽高(长度:行业的生命周期;宽度:单车价值量;高度:竞争壁垒),从更加长期和立体的视角,审视各赛道和标的的投资价值。

我们部分结论如下:

(1)电池供应链是弹性最大的赛道。电池技术迭代快,长期看部分环节有一定赛道长度风险。从产业链看,由于研发由电池厂主导,技术迭代风险小;

(2)轻量化赛道预期差大。目前市场认为轻量化壁垒不高,在特斯拉BOM降成本压力下,中期看有利润率大幅下杀风险。我们认为,轻量化未来有两大赛道(底盘件、中小件)的公司具备长期投资机会;

(3)热管理和高压电系统是确定性最强的赛道。热管理和高压电赛道的特点是几乎没有技术迭代风险,在高压化趋势下,赛道的宽度也会增加、竞争壁垒越来越高;

(4)执行器赛道迎来重大国产化机遇。和IGBT类似,执行器是一个壁垒高、国产化率极低的领域。市场基本被天合、博世等占据。资本市场对执行器国产化的预期较悲观,我们认为,由于技术迭代加速,执行器首迎国产替代战略机遇期;

(5)传感器:摄像头格局比较清晰,毫米波国产化刚起步。长期看,在CC架构出现后,传感器会作为冗余系统继续存在,赛道长度足够长。

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