一季度净亏损29亿，同比扩大六成！星钻VIP能成爱奇艺收入新增长点？

原标题：一季度净亏损29亿，同比扩大六成！星钻VIP能成爱奇艺收入新增长点？ 来源：投资时报

尽管季度会员数增长显著，但其会员数量增速已有所放缓。此外，在星钻VIP会员体系之上，爱奇艺还有多少提价空间值得考量

《投资时报》研究员 苏慧

陆续放出会员费用可能上涨风声后，靴子终于落地。

5月23日，爱奇艺推出全新“星钻VIP会员”，该会员体系在“黄金VIP会员”权益之上享有超前点播免费、星钻影院免费、多设备终端会员打通等多项会员权益。

定价方面，“星钻VIP会员”年费用为398元，高出“黄金VIP会员”价格80%—120%(苹果端年费用为218元，安卓端年费用为178元)。

尽管以新业务形式出现，但业内人士普遍认为，星钻VIP会员的推出本质就是一种提价策略。而在爱奇艺打开提价大门后，国内视频行业或将迎来一波会员费用提价潮。

《投资时报》研究员注意到，爱奇艺推出高价星钻VIP会员的底气，或来自于其会员规模的持续攀升。2020年一季度，爱奇艺订阅会员规模达1.19亿人，同比增长23%，会员规模单季度净增长1200万人。此外，爱奇艺会员季度收入较上年同期增长35%，达46亿元（人民币、下同），已是广告收入的三倍。

可以看到，会员收入已成为拉动爱奇艺业绩增长非常重要的引擎。不过，尽管季度会员数增长显著，但其会员数量增速已有所放缓。此外，在星钻VIP会员体系之上，爱奇艺还有多少提价空间值得考量。

爱奇艺近年来持续亏损亦为市场广泛关注。《投资时报》研究员注意到，2019年爱奇艺净亏损达103亿元，较2018年的91亿元净亏损同比扩大11.7%。而从2015年至2019年，爱奇艺五年合计亏损近288亿元。

爱奇艺2020年一季度财报显示，季度内总营收为76亿元，同比增长9%；净亏损为29亿元，较去年同期18亿元净亏损，扩大61%。而受疫情影响，爱奇艺在线广告服务业收入为15亿元，较2019年同期减少27%；内容发行业务营收约为6亿元，较上年同期增长29%。爱奇艺方面表示，出现增长原因是平台高质量内容的增加。

这一状态或许暗含了爱奇艺的内生增长逻辑——增加原创内容数量，改进原创内容结构，以吸引更多付费用户到平台上来，从而增加收入和利润。至于盈利则没有明确时间表。

截至美东时间2020年5月26日收盘，爱奇艺收于15.87美元/ADS，较今年2月中旬创下的27.5美元/ADS阶段性高点下跌42.3%。

爱奇艺近一年股价走势（美元/ADS）

数据来源：Wind

爱奇艺会员提价打头阵

对于爱奇艺会员费用提价，业内或已有预期。

去年11月，爱奇艺会员及海外业务群总裁杨向华曾对外表示，爱奇艺正在酝酿会员费用上涨，不排除率先提价。在2019年财报发布后的电话会议环节，爱奇艺CFO王晓东也提到，“提高ARPU（每用户平均收入）的方式有很多，今年我们会大量减少促销活动，或者推出更贵的套餐，以及在适当的时候提高标准会员的价格。”

王晓东亦认为，从去年四季度到今年一季度，爱奇艺在《庆余年》《爱情公寓5》等几部剧上尝试推广了超前点映模式，“现在看起来这个模式是成功的，但因为采用这种模式的项目相对比较少，所以占总收入的比例还不高。未来，我们会把这种模式发展成一种常态。”

业内人士普遍认为，“星钻VIP会员”的推出或是爱奇艺在提价预期上做出的一种综合性的反馈，它很可能会带动其他平台以各种方式促进会员费用的提升。

申港证券文化传媒行业分析师曹旭特认为，过去国内视频平台无法提价主要有两点原因：其一，消费者付费习惯未完全养成，提价恐将造成付费用户流失；其二，行业竞争激烈，且在内容层面无法提供显著差异化，若一家提价则可能造成用户向其他平台流失。

从目前的行业状况来看，这两点因素的影响均有所减弱。首先，用户付费习惯已经基本养成，而会员付费已经成为视频平台非常重要的收入来源。以爱奇艺为例，2019年，其会员收入为144亿元，同比增长36%，会员收入占比首次突破50%。且消费者的付费习惯逐渐从过去的免费观看转变为多平台付费。

其次，从行业竞争角度来看，共同涨价也基本成为行业共识。在人口红利逐渐消失，各平台付费用户的增长也有所放缓的情况下，尽管在内容端各平台差异度并不明显，但是在连年数以百亿计的内容成本压力，以及广告收入未来的不确定性下，涨价的选择并不难作出。

一季度继续亏损

除去行业因素，爱奇艺营收构成的变化也驱使其在会员费用上思考更多变现方式。

全面复产复工之后，视频平台的短暂“红利期”结束，如何维持会员服务收入的增长，或是各视频平台接下来的重点。

《投资时报》研究员注意到，作为爱奇艺营收来源的重要组成部分，会员服务收入已连续7个季度超过广告收入，成爱奇艺为第一大收入来源。在2020年一季度广告和其他业务分别同比下滑27%、9%的情况下，如果会员业务没有新的增长点，还未盈利的爱奇艺整体增长将不容乐观。

财报数据显示，2020年第一季度，爱奇艺总营收达76亿元，同比增长9%，净亏损则为29亿元，较去年同期扩大61%。

具体来看，其会员服务收入实现46亿元，同比增长35%，占总营收的比重约为61%。其中付费会员数约为1.19亿人。爱奇艺创始人、董事兼首席执行官龚宇表示，这一增长是由其内容产品的提供，以及观众在新冠肺炎疫情爆发期间对数字娱乐的需求激增推动的。另外，其内容发行收入实现约6亿元，较2019年同期增长29%，也主要受益于一季度高质量内容的增加，以及这些内容实现了向多个平台的分发。

爱奇艺主要收入来源构成

数据来源：公司财报、Wind

但不容乐观的是，其在线广告收入及其他收入均有所下滑。其中，在线广告服务收入为15亿元，较2019年同期减少27%，较2019年第四季度实现的19亿元收入，环比下降两成。而其他收入约为8.76亿元，较2019年同期减少9%。

至于具体原因，前者收入下滑或与广告行业景气度下行，及信息流广告复苏程度低于预期有关，而后者收入下降则主因垂直业务表现较差，部分抵消了游戏业务的增长。

此外，2020年一季度，爱奇艺收入成本为79亿元，较2019年同期增长9%，主要原因是当季内容成本增加。而内容成本占其收入成本的比重为59亿元，较2019年同期增长11%。

爱奇艺2018Q1—2020Q1广告收入及同比变化

数据来源:Wind，民生证券

爱奇艺2018Q1—2020Q1会员收入及同比变化

数据来源:Wind，民生证券

事实上，对于爱奇艺的盈利预期，中信建投传媒互联网分析师在两年前曾有过预测。他认为2018—2019年度将成为爱奇艺盈利的关键年。据其测算，爱奇艺可能在会员数量达到1亿人时实现盈利，这个过程大概需要两年。

然而，从该公司2020年一季报数据可以看到，其会员数量已然超过1亿人，但盈利仍无影踪，甚至亏损额还在扩大。至于何时能盈利，对爱奇艺来说显然还是未知数。

会员数量增速走低

在爱奇艺2020年一季度财报电话会议上，王晓东曾表示，希望市场不要将关注重点放在爱奇艺盈利的时间表，而是放在原创内容的质量上。他表示，爱奇艺将继续增加原创内容数量、改进原创内容的结构，以吸引更多付费用户到平台上来，从而增加收入和利润。

可以看到，内容行业发展到后期争夺的都是用户资源，而用户的注意力是有限的。因此除了在前端发力用精品内容吸引注意力外，更重要的是思考如何吸引用户、留住用户，这也是各大视频平台纷纷推出收费会员制的初衷之一。

目前，会员服务收入已成为爱奇艺相当重要的收入来源，在2019年广告收入同比下滑的对比下，会员服务收入的重要程度更加凸显。不过从订阅会员数量来看，爱奇艺截至2019年末的订阅会员数量同比增幅走低，从2018年末的72%降至2019年末的22%，下降了50个百分点。而截至2020年一季度末1.19亿订阅会员数（其中99.2%为付费会员），较2019年一季度末的会员数量增幅也仅为23%，与截至2019年末的增速几乎持平。

爱奇艺订阅会员数量增长情况

数据来源:公司财报

有分析人士认为，与众多内容付费企业面临的问题相同，如今爱奇艺在一二线的付费率已经趋于饱和，致使会员的付费率增长进一步放缓。而星钻VIP会员的推出，可能会助推其ARPU增长，但在吸引新增用户方面，或许无法提供太多助力。

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