巴菲特2020致股东信出炉:“股神”不再神了?

巴菲特2020致股东信出炉:“股神”不再神了?
2020年02月26日 07:17 腾讯新闻

如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。

原标题:巴菲特2020致股东信出炉:“股神”不再神了? 来源:腾讯新闻

上周末的时候,巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司,发布了2019年年度报告。

而巴菲特2020年的致股东信,也如约而至,这已经是第55个年头了。

在讲今年的股东信之前,小巴先简单科普一些必要的知识。

伯克希尔公司,原来只是一家濒临破产的纺织厂。

后来经过巴菲特几十年的精心经营,长成了一家成功的保险和多元化投资公司。

我们常说的,巴菲特的投资回报率,准确来讲,是伯克希尔公司的资产增长率。

伯克希尔公司主要有3大业务——

首先,保险业务,这是伯克希尔公司的主营业务。

1967年,伯克希尔以860万美元,收购了国民保险公司及其姊妹公司,在这之后,财产险、意外险业务成为了推动伯克希尔增长的引擎。

第二个,非保险业务,里面最大的两家公司,是BNSF铁路公司和伯克希尔能源公司。

第三个,投资业务,主要通过控股公司,或者大量持股的方式,来创造收益,比如投资了苹果和可口可乐等等。

那这个投资业务,是大家比较关注的,因为咱们可以看到巴菲特的持股。

在今年的公开信里面,也披露了伯克希尔公司投资业务的前10大重仓股。

(2020巴菲特致股东信)

咱们翻译一下——

美国运通 18.7%

苹果 5.7%

美国银行 10.7%

纽约梅隆银行 9.0%

可口可乐 9.3%

达美航空 11.0%

摩根大通 1.9%

穆迪 13.1%

美国合众银行 9.7%

富国银行 8.4%

在这十大重仓股中,银行股差不多占了一半,他依然喜欢银行股。

巴菲特曾公开表示,银行业是个好行业,有很高的有形资产回报率。

如果银行不疯狂发展放坏账,不在资产上做出傻事,它就能稳打稳赚钱,源源不断创造净资产收益,一些运营良好的大型银行ROE高达20%。

史玉柱也曾说过,「银行是个没有天花板的行业。」

银行业可以称得上是铁饭碗。

央行调节货币政策,收放M2(货币供应量指标之一),都是通过银行来实现的。

从本质上来讲,银行经营的商品就是货币,是一种特许经营行业。

无论是世界上哪个国家,要发展经济,就需要钱,就得通过银行这一载体,吸纳或释放资金。

企业以及个人的贷款,基本上都需要依靠银行来对接操作,银行在这里,就可以赚到大量息差利润了。

而因为有国家信用在背后做支撑,可以保证这个行业不垮台,实现持续增长。

当然,银行也因此容易受到经济政策影响。

当经济处于下行周期时,借款人的还款质量下降,容易出现坏账,银行就需要提高风险准备金。

同时,国家往往会降息,来刺激经济,银行利差减少,收益就会下滑。

不过对于那些价值投资者来说,银行估值低,虽然市场好的时候,涨得一点不刺激,但不怕跌,每年拿股息就好了。

他们考虑的不是挣市场的钱,而是挣企业成长的钱~

说回来。

股东信里,最引人议论的就是伯克希尔2019年的业绩。

伯克希尔股价全年涨幅是11%,跑输了标普500指数的31.5%,相差20个百分点。

当然,如果是长期来看的话,1965-2019年,伯克希尔的复合年增长率是20.3%,远超标普500的10%。

(2020巴菲特致股东信)

但去年涨幅跑输了指数,还不是第一次了,大家不免议论纷纷。

数据显示,近年来伯克希尔公司的浮存金增速,是降低了的。

浮存金是什么?

我们在一开始说过,伯克希尔公司的主营业务是保险。

保险都是先收保费,如果出了意外,再赔付的。

那在赔付之前,巴菲特就可以拿这些暂时留在账面上的浮存金,去投资,抄底。

这是强大稳定的资金流。

1980-2000年期间,伯克希尔公司保险业务的浮存金,涨了近120倍,但是2000年以后,浮存金的涨幅不到4倍,增速放缓了。

而更多人吐槽的是,巴菲特近几年账上留了太多的现金了。

根据年报显示,伯克希尔公司在2018年留存了1119亿美元现金,2019年现金长到了1279亿美元。

美股涨得那么好,但你却手持大量现金,投资收益肯定受影响。

那为什么巴菲特要留那么多现金呢?

他并没有直接给出解释。

不过,在今年公开信中,巴菲特再次强调了,他买入新企业的3个标准——

它们的净有形资本必须取得良好回报;

它们必须由能干而诚实的管理者管理;

它们必须以合理的价格买到。

最后一点,想必大家都很熟悉了吧,在价格方面,巴菲特的理念是一直没变。

回过头来看这几年,美股市场确实火热,道琼斯指数和标普指数一路高歌猛涨。

这个行情,是不是有点高了呢?

有一个指标,叫做巴菲特指标,它指的是股市总市值与GDP的比例。

在巴菲特看来,这个比例是最能体现股市估值的有效指标之一。

全球宏观观察博客,加里 埃文斯,在去年10月份,发布了一份巴菲特指标走势图。

从图上来看,目前美股市场的估值确实挺高的,几乎回到了2000年互联网泡沫时的高点。

市场估值过高,放眼望去,标的都太贵了,标的贵了,买入后安全边际就降低了。

这可能就是,巴菲特持有大量现金的其中一个原因。

买不到便宜的股票资产,宁可错过牛市,也坚决不满仓参与。

一旦市场出现大幅下挫,那正是巴菲特大手笔建仓的良机,他在过去的半个多世纪,一直是这样做的。

比如,巴菲特在1989 -1993年,曾经低位分批买入富国银行,市净率都不超过1.5;

在1997-2001年的高位,市净率最高超过了3.5倍,他也会分批卖出富国银行;

而到了2007年金融危机爆发,富国银行的市净率降下去了,他又陆续买进。

我们常说,市场上最缺的往往并不是投资机会,而是现金。

或许,这正是巴菲特一贯坚持自己投资理念的表现,外界的声音,干扰不了他。

牛市当中,靠运气赚一两个月或许很容易,但要赚几十年,就得扎实的功力。

别人恐慌时我贪婪,别人贪婪时我恐慌,不是那么容易做到的。

巴菲特老爷子的智慧,咱们还是不能小瞧啊~

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