格林酒店(GHG.US)Q3财报解读:轻资产抗周期,收入利润同步提升

格林酒店(GHG.US)Q3财报解读:轻资产抗周期,收入利润同步提升
2019年11月23日 21:27 招商证券

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事件

11月20日,格林酒店(GHG)公布2019年第三季度财报。Q3实现营业净收入2.92亿元/增长20.1%;归属净利润1.02亿元/下降28.4%,核心净利润(调整后)1.35亿元/增长16.5%;调整后EBITDA1.77亿元/增长11.6%。

评论

。Q3格林酒店收入增长20.1%,主要是:1)公司Q3加盟店净开业117家,酒店总数较上年同期提升19.9%;2)RevPAR内生增长1.9%;3)公司收购雅阁酒店。归属净利润下降28.4%,主要是2019Q3产生大量股权投资亏损,调整后归属净利润增长17%,增速与Q2(+17%)相当。

公司Q3直营店毛利率29.3%/上涨12.8pct,主要是开业直营店运营成熟,租金、公用设施、人事费用等成本占比下降;加盟店毛利率83.6%/下降2.7pct,主要是雅阁酒店并表,以及加盟店扩张带来的人事费用上涨。期间费用方面,销售费用率为7.1%/上升2.7pct,主要是新增两个品牌的广告费用;管理费用率为13.7%/上升4.3pct,主要是并购雅阁酒店,以及增加了基于股份的补偿费用、IT研发和总部员工费用。

格林酒店Q3整体入住率/平均房价/RevPAR增长-1.3pct/+4.2%/+2.7%,其中直营店入住率/平均房价/RevPAR增长+0.5pct/+6.8%/+7.5%;加盟店入住率/平均房价/RevPAR增长-1.4pct/+4.2%/+2.6%,剔除雅阁酒店并表影响,入住率/平均房价/RevPAR增长-0.7pct/+2.6%/+1.8%,较Q2(-0.9pct/+3.1%/+2.1%)稍弱。

19Q3格林酒店开业181家,关店34家,净开业147家。开业中经济型66家,中档92家,中高档20家,高档奢侈3家;从地域上看,开业酒店中16家位于一线城市,127家位于二线城市,38家分布于其他城市。截止2019年第三季度,公司已开业酒店3102家,包括30家直营和3072家加盟,待开业酒店652家。

公司战略持续推进,经营成果显著:

1)轻资产模式,持续扩张加盟店。格林豪泰以加盟店为主要发展方向,截止2019年6月,公司已开业加盟店3072家/占比99%,加盟店贡献收入达到76.6%。

2)待开业酒店数量大幅增长,弥补经济型和高端短板。2019年9月底,公司拥有待开业酒店数量652家,较2019年中大幅增加56家,其中奢华酒店47家,中高端酒店28家,中端酒店258家,经济型酒店219家,公司同时拓展高端与经济型市场。

3)打造会员体系,自有渠道强劲。截止2019年9月底,公司拥有3900万个人会员/环比增长8.3%,145万公司客户/环比增长5.1%,公司的直营渠道贡献了93.1%的间夜量。

4)战略合作雅阁酒店,拓展奢侈酒店品牌。公司投资雅阁酒店,推出奢华品牌雅阁和中高端品牌澳斯特,定价分别为400-1000元/间和200-400元/间,雅阁Q3新开4家,待开业66家,格林自身的中高端品牌格美、格雅、格菲,定价为280-350元/间,待开业26/22/13家,公司积极拓展中高端领域。

投资建议

今年Q3酒店业整体表现平淡,但格林通过有序的提价策略和强大的会员体系保持RevPAR的小幅增长,调整后净利润增长16.5%,轻资产加盟模式使得公司业绩稳健,公司预计2019年收入较2018年增长23%-28%。作为国内的第四大酒店集团,格林豪泰定位中小商旅客户,实行差异化竞争,以入门级中档、轻资产模式和强大的会员体系(会员粘性较高)为特色,盈利稳定增长且受经济周期波动较小,2019年初外延扩张提速,先后投资银杏教育、雅阁酒店、开元酒店和都市酒店,布局酒店人才培养与中高档酒店领域,建议投资者积极关注。

(编辑:文文)

格林酒店 财报

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