如何读懂会计报告?一起探索会计报告里的“奥秘”!

如何读懂会计报告?一起探索会计报告里的“奥秘”!
2019年09月08日 09:59 腾讯网

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原标题:如何读懂会计报告?一起探索会计报告里的“奥秘”! 来源:腾讯网

会计是商业世界通用的语言,每个经济活动参与者都需要懂一点会计。但正如巴菲特所说,每个投资者都要读懂会计报告,但不是每个人都有机会到学校学习会计。

而读本易懂的会计书便是非会计专业人士学习会计的好方法。

21读书

来源丨本文内容综合选自《这就是会计:资本市场的会计逻辑》

编辑丨陈思;实习生 思纯

图片来源丨图虫创意

我们将越来越多地看到,数据只能真正提供否定法界定的知识,它可以有效地用于揭穿,而非确认某种观点。

——塔勒布《反脆弱》

题记

正如巴菲特所说,每个投资者都要读懂会计报告,但不是每个人都有机会到学校学习会计。

会计是商业世界通用的语言,如果你投资是看公司基本面的,或者你打算学习巴菲特当一个价值投资者,那么读懂上市公司(公众公司)的会计报告就是关键,因为,年报里一半都是会计数据和会计术语,如果你不懂,要当心了。

想要读懂会计报告,从可以从通俗易懂的书籍入手。

今天这篇文章的内容援引自《这就是会计:资本市场的会计逻辑》这本书,通过引用书中一个投资案例分析,一起探索会计报告里的“奥秘”。

一个投资项目分析

这家公司是一家新三板公司,一位PE投资的朋友,请我看看能否投资,对于这样的分析,我主要是解决是否存在重大不利风险的问题,或者在极端情况下判断是否是骗子,这样的分析目的,自然决定了分析的方案,就是找到足以证明风险的证据分析即告结束。

换句话说,如果没找到实质性风险点,结论也是:从公开资料分析没有发现重大风险因素,而不是这家公司是否值得投资,没有找到不能投资的证据,不等于找到了值得投资的证据,这一点切记切记。

(一)会计数据

第一步是浏览会计数据。如果有必要制作成自己方便观察和使用的图表。这家公司的会计数据图表如下,并在会计数据呈现的时候关注特异点。

(1)利润表

(2)资产负债表

(3)现金流量表

(二)会计报表数据的印象

浏览了上述数据,你的感觉如何?感觉实际上是分析的线索。

第一.收入有一定规模最近一年3000多万,利润很高,毛利率净利率都很高,这么高的利润率,是干啥特别特殊业务的?2014年收入利润基本为零,2015年突然升高到几千万收入和净利润,突变,就是非常明显特异点,就是历史的不连贯性给我们带来的突兀感,发生了什么事情?

第二.资产负债表。2016年底货币资金只有86万,3000万销售收入,2500万净利润的公司账上只有几十万,这么缺钱,有点问题吧。

接着往下看,2016年突然出现预付账款1039.9万,前两年都是0,突变!发生了什么?

接着往下看,2016年其他应收账款2121.7万,之前基本没有,突变,这是一个信号,另外,我们都知道其他应收、其他应付就是垃圾箱,不好的事情都会放在里面,一个收入只有3000万的公司,一年就搞了其他应收账款2000多万,什么情况?要好好看看。

接着往下看,可供出售金融资产,2014年是0,2015年突然增加到3171.6万,2016年则是4300.6万,一家收入几千万的小公司,把主要资产放在可供出售金融资产上,看起来就是一个非常不靠谱的事情。

在资产项目中,没有存货,可能是家软件或者信息服务类公司,应收账款很少说明实现收入回收状况良好。固定资产很少2016年只有23.3万,提供产品或者服务基本不需要固定资产,基本靠吹牛吗?

奇怪的是无形资产有2014年有3014.2万,随后两年减少估计是无形资产摊销,我们知道一般而言会计报表上的无形资产有几个来源,一个是购买的,一个是自己研发形成的,还有不常见的是无形资产入股的。2014年这家公司基本收入为零,哪里来的无形资产非常可疑,重点观察。

资产负债表的负债区域,除了应付税金较大,这个是利润较多导致,其他项目数额都很少,也无银行贷款。

资产负债表的股东权益区域,2014-2016,实收资本3080万,3280万,3280万,2015年可能做了一次股权融资,

第三.现金流量表。先看经营现金流,主要看是否与净利润处于一个方向或者一个数量级,2014,2015年比较正常,2016年净利润有2564.9万元,而经营现金流金额却是-271.1万,方向相反,需要关注,特别是2016年支付其他与经营活动有关的现金有3037.3万,一个与收入相近的不知道原因的现金流出,不正常!

投资现金流。2014年有3000多万投资支出,联想一下资产负债表的可供出售金融资产。筹资现金流2015年有1000万筹资流入,联想一下资产负债表2015年实收资本增加和资本公积增加,应该是股权融资1000万元。

(三)非会计信息和财务报表附注

该公司2016年的年报,一共108页,可以分为两部分,一个是正文,第二是财务报表和财务报表附注。

(1)基本信息

注册地在北京。公司的地域性也很重要,如果一家互联网高科技公司在内地乡下,是不是有违和感。

2016年7月挂牌,2016年年报是公司挂牌后第一份年报。

行业:I65软件和信息服务业。

扣非后净利润与扣非前差别不大,这个有时会差蛮多的,如果差的很多,一般应以扣非后利润为准,要注意差在什么地方。

(2)商业模式

下面很长一段是商业模式,这个很重要,这公司具体是干什么买卖的。

商业模式:

公司所处行业为“软件和信息技术服务业”,主营业务为互联网解决方案提供和企业管理类软件研发销售,公司拥有多项核心软件著作权和经验丰富的项目开发团队,扎根于为中小微企业提供互联网解决方案的细分市场,为客户提供企业级定制化互联网应用软件设计开发和配套技术服务,包括 PC 端互联网软件开发、手机客户端软件(APP)开发以及网站开发等。

另一方面公司致力于企业信息化管理领域,通过进行市场调研,利用自身软件研发实力,开发并销售文档协调管理系统、企业云盘控制系统、企业云盘文件资源管理系统等管理软件,并提供配套的技术服务。

上面说了一大段,我们简化一下,就是有两类产品或者服务,一种是定制软件开发,一种是标准软件产品销售。

定制软件和产品软件的商业模式,在会计数据上有很大的差别。核心是边际成本,边际成本是指增加一单位的产量随即而产生的成本增加量,就是随产量(销量)变动的成本。

而软件产品商业模式不同,带来边际成本不同,体现在会计报表上的毛利水平就会不一样。

从这家公司利润表看,毛利很高,在它的商业模式描述中,产品和定制两种模式都有,我们应该预期它主要是产品软件销售。我们接着往下看。

收入构成变动的原因:

报告期内软件销售收入较上期收入有所下降,主要原因是公司2016年经营计划和战略调整,公司针对软件成品的销售有所减少,主要针对性地提升企业需求的服务力度,故2016年公司定制性的软件开发及技术咨询收入有所增长。

报告期内媒体制作较上期收入有所增长,主要原因是配套公司的技术服务业务,对企业做深度性的互联网解决方案,为客户提供移动广告方案及媒体视频业务。使得公司媒体制作收入较上期大幅度增长。

看了上表我们发现,出乎我们的预料。

在2016年的3278万销售收入中,产品软件销售只有141万,而软件开发有2678万,占全部销售收入的81.69%。

同时,该公司在收入构成变动的原因里也说战略调整,主要是针对企业需求进行服务,也就可以认为这是一家为企业提供定制软件为主的公司,但是定制软件会有高达78.2%的毛利率,实属让人震惊不已,当然,这个主要是饶胖对于软件行业比较熟悉,直接得出结论,如果你在分析的时候对行业不熟悉,可以查查同行业上市公司的资料,对比一下,就会有感觉。

顺便说下定位,3000多万收入的纯软件公司,属于比较小规模的软件企业,一般而言,国内软件企业收入过亿了才会具备一定的行业规模和行业地位。

(3)人

前面我们震惊于这样一家小软件公司,还是做企业定制开发软件的公司,有如此令人震惊的毛利率和净利润,不是不可能,如果这是一帮天才,服务于特别牛的大客户,不是没有可能。

定制软件主要的资源就是开发人员,我们看看这家公司的人员分布情况。

财务人员、行政人员、市场人员这三类肯定不是软件开发人员,技术人员年初有16人,年末反而少了3人只有13人,全年平均15人,假定这些人都从事定制软件开发,定制软件开发全年收入2678万元,人均收入179万元,看来都是天才,国内定制软开发的上市公司或者新三板公司,比较牛的,人均也就30万左右。

由于只是一个15人的技术团队,一般而言,如果特别厉害,首先看老板,如果老板是google出来的大牛,服务特别牛X的客户,兴许还能说得通。那我们来看看这家这么牛叉的公司的老板是什么人。

控股股东、实际控制人情况

(一) 控股股东情况

赵某某,女,1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,郑州大学信息管理与信息系统专业毕业,本科学历。2005年7月至2006年12 月,在漯河慧光会计师事务所担任审计员;2007年1月至2009年12月,在瑞华会计师事务所担任审计项目经理;2010年1月至2014年7月,自由职业,专注于软件开发;2014 年8月至2015年11月任股份公司董事长兼总经理;2015年12月至2016年12月,任公司董事;2016年 12月至今担任公司技术开发经理。

报告期内,控股股东未发生变更。

(二) 实际控制人情况

2015年11月25日,公司召开董事会,选举并任命罗某为董事长兼法定代表人,赵某某与罗某为夫妻关系,可以对公司经营决策产生重大影响并能够实际支配公司的经营决策,由此认定赵某某、罗某为公司的共同实际控制人。

罗某,男,1980年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2005年7月至2009年12月,任瑞华会计师事务所项目经理;2010年1月至2012年1月,任西部证券投资银行部高级经理;2012年2月至 2012年7月,任新时代证券投资银行部投行四部部门经理;2012年8月至2015年5月,任华西证券场外市场部副总经理;2015年8月至2015年11月,任北京某某网络科技有限公司副总经理;2015年12月至今,任股份公司董事长、总经理,任期皆为三年。报告期内,实际控制人未发生变更。

看清楚了,老板是两口子,实际控制人是夫妇两人,这个很正常,婚内财产是夫妻双方共有。有趣的是,两人都不是技术出身,老板娘是学会计的,审计出身,后来自学成才辞职在家自己开发软件。老板也是学会计的,干过审计,后来去了投行。两个会计带着15个人技术团队,一年靠定制软件开发就搞了3000万收入!当然,会计这行也出大才,例如我们都知道的,让你们都为梦想窒息的贾会计。

既然老板们的简历说明不了问题,那么是不是团队特别牛,牛人有个特点就是挣钱多,这是常识对吧,你不会说我这都是天才程序员,没股权,只要一个月1万块工资还特别开心嗷嗷叫着天天加班。那我们来看看这个公司薪酬水平如何。

看工资有两个地方,一个是现金流量表上“支付给职工以及为职工支付的现金”,另外一个是会计报表附注“应付职工薪酬”里面一般都有本年减少数,这两个数基本就是当年支付给员工的薪酬总数,实际员工拿到的薪酬要低于这个数,还要扣除个人所得税和社保。

我们就看看现金流量表,支付给职工以及为职工支付的现金,2015年是226.6万,2016年是283.7,以2016年为例,2016年员工总数年初32人,年末24人,全年平均人数就是(32+24)/2=28,全年平均人数28人,人均总薪酬为10.1万,也就是一个月8443元。要知道2016年报表显示,销售收入3278.4万元,净利润2564.9万元,该公司2016年全员人均产值117万,人均净利润91.6万,这么赚钱的牛X公司,结果人均薪酬只有8000块/月,你心里有数了,对吧。

不过还有一种可能,就是服务的客户特别牛,不管怎么样,就是喜欢,就是愿意给大钱,可以吧?当然可以,不过那是你们两个你情我愿的事,和我们就没啥关系了,行话叫做:不公允的关联交易。

我们看看该公司2016年的前五大客户。

(4)主要客户情况

又让我们失望了,看名字都是些没听说过的公司,这些公司一年要买几百万的定制软件,恐怕不是小企业,可是看着这些名字,是不是有点茫然,当然存在可能性就是有些大公司,我们耳熟能详的,具体到购买主体的名字也许不一样,但是如果是些大公司,有名的公司,在年报里面为何没有披露,试想一下如果你的客户是腾讯,是不是你应该把这事情放在第一页上显摆,满世界喊生怕别人没看见,对吧,不说,也就是另外一种诉说,留白也是诗情画意,不过这里更可能是没啥可说的,或者不敢说什么。

纽约城市大学亚伯拉罕·布里洛夫教授在其著名的文章《肮脏的权益结合法》有一句非常有名的话:

“会计报表就像比基尼,尽管对外展示的部分很有趣,但其掩盖的部分才是关键。”

(《会计简史》托马斯·金 中国人民大学出版社)

所以,有的时候,我们看他们在公开资料里说了什么,有时要关心他们为什么没说什么。

有的时候没有信号就是信号本身。

在这个案例中,知名的客户如果存在,不说,说明要不是乏善可陈,要么是不敢多说。如果你真要投资,特别是一级市场投资,尽职调查的一个关键内容就是去走访一下客户,去实地看一看,和客户聊一下就知道究竟了,我们不是做尽职调查,只是公开资料分析,看着都不是知名企业,怀疑肯定是更大了。

其实,看到这里,基于风险目的分析,我心里有了判断,你心里相信也有了判断,应该就结束了,给朋友的建议就是:高危,很可能造假,不符合常理,慎重。

(四)分析结论

看了上面这些资料,我们勾画一下大致的轮廓,老婆,一个自学成才的会计,干了两年审计以后,辞职在家开发软件,然后把这软件估值3000万搞了一个公司,也是会计出身同时又是投行高手的老公,把公司鼓捣上了新三板,带着20几个员工,10来个技术人员一年在账面上创造几千万收入和几千万利润,然后在新三板上转让老股套现。故事是个好故事,不过投资你敢吗?想起常亮常说的一句话:无股权不负。

我在这里要特别提醒读者,为了我们看起来爽,我选的案例是非常极端的,现实里绝大多数对公开资料的分析,分析了半天结论可能都是模棱两可的,或者说只是很可疑但是没法确证。

我们实际分析中,绝大部分公开资料的分析,只能说有迹象,可疑,但是直接断定有问题,除非这个案例像本章所讲的一样,比较极端,多数情况你很难直接得出结论。

另外一种情况是,我们找毛病相对来说利用公开资料分析是管用的,但是如果你的分析目的是判断这个公司是好公司,这个就难了。

塔勒布在《反脆弱》中说:

我们将越来越多地看到,数据只能真正提供否定法界定的知识,它可以有效地用于揭穿,而非确认某种观点。

小结

企业分析就是从会计数据开始,最终又回到会计数据。

非会计信息只有用会计信息验证了才有意义,反过来说也是一样,会计信息提供的高度抽象的货币计量的会计数据,只有通过对比非会计信息才能还原企业商业活动的真相,而企业商业活动的真相才是我们分析的目的。

会计信息与非会计信息放在一起才是完整的企业活动的完整信息拼图。

分析框架往往是分析结果输出的逻辑模型,心中有框架看资料的时候就有的放矢。心中有框架比手里有框架管用。

判断往往在浏览资料中不经意间形成,然后为巩固这个判断,或者要传达这个判断,需要找到足够的证据,支持这个判断结论。

通过公开资料分析企业,找毛病比较容易,确认是坏项目容易,证明有投资价值就比较难了。

格雷厄姆曾经说过:只有少数案例中,分析能得到正面结论。

会计信息 会计报表

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