FY2020Q2季报点评 | Salesforce ( CRM.N ) ：业绩全面超预期，上调全年营收指引

原标题：FY2020Q2季报点评 | Salesforce ( CRM.N ) ：业绩全面超预期，上调全年营收指引 来源：格隆汇

公司二季度营收40亿美元（同比+23%），超出此前市场预期，同时公司上调全年收入增速预期至26%~27%。不考虑收购带来的影响，预计未来数年公司的内生营收增速在20%~21%之间。作为全球最大的CRMSaaS软件厂商，我们看好公司在产品、生态、客户等层面的突出优势，参考美股SaaS板块平均估值水平，公司当前估值仍有20%左右上行空间。

▍事项：全球最大CRMSaaS软件公司Salesforce近日发布截止7月底的FY2020Q2财务报告，营收增速超出市场此前预期，并上调三季度营收指引，

对此我们点评如下：

▍业绩概览：公司二季度共实现营业收入40亿美元（剔除汇率因素，同比+23%），其中订阅及支持服务收入37.5亿美元（同比+22%），专业服务及其他2.52亿美元（+14%）。截止二季度末，公司签订的待履行合同金额为253亿美元（同比+20%），其中一年内到期部分为121亿美元（同比+25%）。公司当季运营利润率1.5%，实现净利润0.91亿美元，经营现金流净额4.36亿美元（同比-5%）。鉴于二季度良好的业绩表现，公司亦上调三季度及全年营收预期，公司预计三季度收入区间为44.4~44.5亿美元（同比+31%），全年收入区间为167.5~169亿美元（同比+26%~27%），全年经营现金流净额增速预计为21%~22%。

▍业务进展：二季度公司旗下主要产品、区域市场营收均保持快速增长，销售云、服务云、平台及其他、营销&商业云当季收入分别为11.3、10.87、9.12、6.16亿美元，对应同比增长13%、22%、28%、36%，北美、欧洲、亚太地区收入分别为28.16、7.86、3.95亿美元，对应同比增长20%、30%、27%。同时公司测算认为，依托现有的产品矩阵，公司可及市场空间（TAM）高达1540亿美元。生态合作方面，公司目前已经和全球主要云计算巨头达成了战略合作，包括亚马逊、谷歌、IBM、阿里巴巴等，实现自身的产品和云厂商IaaS平台的无缝对接，同时公司亦不断扩展咨询&方案实施、第三方开发者等层面的合作，目前AppExchange应用超过5000个，安装次数超过700万。

▍投资并购：作为SaaS公司丰富产品线、维持营收增长动能的重要方式，投资并购在Salesforce近年来的发展中亦扮演着重要角色，自去年收购数据整合软件厂商Mulesoft之后，今年6月，公司宣布以157亿美元价格收购美国可视化数据分析软件厂商Tableau，Tableau共拥有8.6万企业客户，年收入超过14亿美元。产品层面，公司开始大力发展数据中台customer360，并将其视为未来10年助力企业实现数字化转型的核心引擎，目前customer360平台平均每天可以带来400万的销售机会、430万的销售线索，并处理420万订单等。

▍中期展望：若不考虑收购带来的影响，参考公司目前的在手合同金额，我们预计未来数年公司的内生营收增速在20%~21%之间。Mulesoft、Tableau的并购显著提升公司在数据整合、分析层面的能力，同时在customer360数据中台的支撑下，叠加公司丰富的产品矩阵、行业垂直应用，将使得公司在产品、生态层面的竞争力大幅提升。疲弱的全球宏观经济亦不断增加市场的担忧，但公司亦在分析师电话会议中表示，虽然欧美市场面临宏观经济下行的压力，但较高的IT支出优先级，以及企业数字化转型的迫切诉求，仍将持续支撑公司中期稳定增长。

▍风险因素：行业竞争持续加剧风险；欧美市场经济下行超预期风险；并购业务整合不及预期风险等。

▍投资策略：作为全球最大的CRMSaaS软件厂商，我们看好公司在产品、生态、客户等层面的突出优势，并预期公司中期仍能维持20%以上营收增速。年初至今公司股价累计上涨30%，目前公司估值对应CY2019/20/21年P/S为8/6/5X，参考美股SaaS板块平均估值水平，仍有20%左右上行空间。