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原标题:中国铝业(601600)中报点评:三费增加拖累业绩,供需改善看涨铝价 来源:财通证券
事件:公司发布半年报,实现归母利润7.05亿元,同比减少14%,实现扣非利润1.15亿元,同比增加62%,其中二季度实现归母利润2.6亿元,环比减少41.4%,实现扣非利润8125万元,同比增长143%。
各业务板块情况。2019年上半年公司营收同比增加129亿元,主要源于扩大贸易量所致,毛利润同比增加9亿元。分业务板块看,原铝板块税前盈利4.04亿元,同比增加2.05亿元,主要因电解铝原材料价格下滑;氧化铝板块税前盈利8.90亿元,同比减少10.41亿元,主要因原材料铝土矿价格大幅上涨、研发投入增加及上年同期收到征地补偿款所致;贸易板块税前盈利5.33亿元,同比增加2.43亿元,主要原因是充分利用产品市场价格趋势;能源板块税前盈利3.83亿元,同比增加2.12亿,主要因处置宁夏中宁发电股权实现收益,及主要产品销量上升增利所致。
三费增加拖累业绩。销售费用方面,2019年上半年较去年同期的增加5.79亿元,主要是进口煤炭销量同比增加185万吨致运费增加。管理费用方面,2019年上半年较去年同期增加2.92亿元,主要是上年同期收到僵尸特困企业补助冲减管理费用金额较本年多2亿元。财务费用方面,2019年上半年较去年同期的增加2.37亿元,主要是对未来应付租金新增确认租赁负债利息支出1.69亿元,以及2018年12月新增子公司山西华兴铝业有限公司致本科目同比增加0.69亿元。研发费用方面,2019年上半年较去年增加1.05亿元,主要是对精细氧化铝研发投入增加所致。三费总计同比增加12亿元,对业绩形成较大拖累。
供给再度收缩,需求边际好转,铝价迅速上涨。近期,魏桥、信发、忠旺、阿坝等企业因各种因素停产,预计影响产量30万吨以上,此外9月电解铝将迎来消费旺季,预计库存有望降至50万吨水平。而从消费端来看,无论房产竣工的转好,还是汽车的见底反弹的预期,都支撑下半年铝需求的改善。受供需预期影响,铝价快速上涨,当前电解铝环节单吨利润达800元/吨。
盈利预测与评级。维持公司“增持”评级,预计2019-2021年EPS为0.09、0.13和0.23元,对应PE为41.1、29和16.1倍。
中国铝业(601600)中报点评:三费增加拖累业绩,供需改善看涨铝价
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