半年股价上涨近160% Snap的估值“泡沫”何时破？|Snap_新浪财经

原标题：半年股价上涨近160% Snap的估值“泡沫”何时破？来源：金融界网站

来源：美股研究社

摘要：在分析师上调评级和利好消息的推动下，Snap股价大幅上涨。然而，该公司的估值目前已达到200亿美元，这并不符合基本面。

看涨人士仍然认为Snap应该被买入，因为它的日平均估值低于Twitter，但这是一个有缺陷的公司估值指标。

与大多数看跌Snap Inc．的人不同，我们不是永远的熊市论者，我们对该公司的长期前景持乐观态度。然而，最近，它更多地变成了一种动量投资，而非价值/增长投资，而且对于长期投资而言，考虑它的成本太高了。Snap自1月份以来已上涨逾160%，目前的市值为200亿美元，是市场上最大的泡沫之一。

升级后升级

Snap上涨如此之快的主要原因之一，就是分析师的升级数量之多。自6月份以来，多位不同分析师对Snap进行了4次升级，在那之前还有更多。

再加上4月份发布了一份出色的盈利报告，再加上没有坏消息，这是一个自我实现的周期，推动股价飙升至新高。

当然，仅凭分析师的升级，价格没有明显上涨的根本依据。许多研究已经证明，分析师经常出错，就像散户投资者一样，他们也会受到羊群效应或“社交控”（FOMO）等心理偏见的困扰。然而，分析师在大多数散户和机构投资者中都很受尊敬，因此，他们的判断能够显著影响股价。

其他“催化剂”

当然，分析师的评级并不是推高该股的唯一因素。该公司已与Shopify （SHOP）建立合作关系，在Snapchat上展示其广告，并推出了Snap Games等功能，Zynga最近为Snap Games推出了一款《皇室战争》（battle royale）游戏。

研究公司TickerTags的用户参与度也有所提高，甚至出现了再次下载该应用的新用户。

Snap最近聘请了一位新的CFO和首席人力资源官，这也起到了一定的作用。

这一切都很好，除了该公司目前的估值为200亿美元，所以所有这些新的基本面发展都超出了该股的定价。

尽管这些进展听起来不错，但它们不会在一夜之间带来数十亿美元的收入，Snap需要用这些收入来保证当前的估值，我们将在下一节讨论这一点。

Snap的估值神话

看多人士经常指出，Snap的平均每日价格要低于Twitter和Facebook等同行。虽然这是事实，但其dau的价值远低于Twitter或Facebook。例如，Twitter虽然只有1.34亿dau，但其收入是Snap的3倍，远远低于Snap拥有的1.9亿dau。Facebook的收入是Snap的近60倍，但后者的用户基础只有Snap的20倍左右。

当你看盈利能力时，情况会变得更糟，Twitter和Facebook都在盈利，而Snap则不盈利——尽管这种情况正在改变。

我们从根本上认为Snap的用户价值远低于Twitter或Facebook，这可能是因为Snap的大多数用户都很年轻，可支配收入很少。因此，每DAU较低的估值是合理的。

我们在美国等关键市场与千禧一代和Z一代取得了显著的联系，目前13至34岁的年轻人中有75%都在美国。

- 2019年第一季度收益电话会议

Snap拥有200亿美元的资产和15倍的营收，预计将在未来多年保持高速增长。我们认为这是非常不现实的，因为公司目前的收入增长主要依赖于额外的广告展示，而不是用户增长。在某种程度上，Snap将需要放缓其应用程序上的广告增长速度，否则将面临用户流失的风险。事实上，该公司正在其新平台上实施广受批评的六秒钟不可跳过广告，试图增加盈利。

玩家将能够直接从Snapchat进入游戏，该服务将为Snap及其合作伙伴提供盈利机会，包括推出其最近推出的不可跳过的6秒视频广告。

Facebook和Twitter等同行的营收约为8倍至10倍，但我们认为Snap的营收应在6倍至7倍左右，因为Snap不盈利，用户增长速度也低于Facebook。按照这个估值，该公司的股价将不到目前股价的一半，即6-7美元左右。

长期潜力

尽管我们对该股提出了诸多批评，但作为一家公司，我们确实非常喜欢Snap，而且我们相信它具有巨大的长期潜力。它的增强现实是无与伦比的，很少有应用程序能吸引并吸引青少年用户。

在去年大量用户流失之后，Snap终于成功地重新开始增长用户，这也是件好事。不可否认，Snap比2018年12月时要好得多。它甚至可能在中期盈利，因为经营杠杆开始发挥作用，并有助于减少经营亏损。