私有化交易完成 一嗨租车得失难料

头顶“中国租车业赴美上市第一股”光环的一嗨租车，正式走完整整一年退市路。4月10日，一嗨租车宣布，公司已完成与TeamsportBidco Limited合并，后者为Teamsport Parent Limited全资子公司。这意味着，一嗨租车将退出资本市场。然而，对于一嗨租车长期发展而言，完成私有化的利弊，还有待时间检验。

收购一波三折

4月10日，一嗨租车宣布，根据公司和Teamsport Parent Limited旗下全资子公司Teamsport Bidco的合并协议和计划，公司已经完成与TeamsportBidco之间的并购交易。合并后，一嗨租车将成为由Teamsport Parent Limited 100%控股的私有企业，而Teamsport Parent由一嗨租车董事长兼CEO章瑞平牵头，其他成员还包括霸菱亚洲和安博凯等。

2013年12月，携程投入1亿美元入股一嗨租车，成为后者第二大股东。2014年4月，携程又增资1302万美元，当时持有一嗨租车股权比例达23%。2014年11月，一嗨租车在美国纽约交易所成功上市。

进入2018年，一嗨租车开始谋求私有化退市。当年4月，一嗨租车宣布与Teamsport Parent Limited达成并购协议，后者将以每股普通股6.75美元现金收购一嗨租车。随后，鸥翎投资与携程联合体（Ocean联合体）也宣布，此前已向一嗨租车发出竞购提议，报价为每股7.25美元，合每股ADS14.5美元。

当时，鸥翎投资拥有一嗨租车11.8%的投票权，携程拥有22%的投票权，章瑞平与他的财团合伙人共同持有一嗨租车近38%的投票权，两大财团势力基本旗鼓相当。

此外，携程向开曼群岛大法院提交异议，认为一嗨租车选择与TeamsportParent Limited达成并购协议，动机是不当的。但开曼群岛大法院认为，携程的说法没有依据。在法院作出该裁决后，Ocean联合体提高了对一嗨租车的竞购报价。

不过，2019年2月，一嗨租车宣布与Teamsport Parent Limited及其全资子公司TeamsportBidco Limited达成新的私有化协议，调整后的私有化报价进一步降低近10%。当时，在修订后的新私有化提议中，章瑞平表示，买方成员已与竞争对手鸥翎投资联盟的代表举行会谈，希望双方能够达成和解。

脱下上市光环

实际上，之所以被两大财团争相收购，与一嗨租车良好的发展状况不无关系。财报显示，2017年，一嗨租车营收总额为27.39亿元，同比增长29.9%，净利润为1.22亿元，同比增长269%。

对于在竞购一嗨租车过程中所提出的高价并购提案，Ocean联合体曾表示：“我们的报价是基于一嗨租车长期价值来看的。与欧美成熟市场市场相比，中国租车市场具备更大增长空间。同时，一嗨租车在战略转型上，也具备可想象空间，比如连锁加盟、平台模式、流量导入、车辆使用率提升等。”

在一嗨租车成立之初，创始人章瑞平决定把目标客户锁定在高端商旅人士身上，提供带驾服务（机场接送、商务会议接送、定制包车等）。在章瑞平看来，选择租车服务的多是商务人群，对这部分消费群体来说，价格敏感度低，需要的恰恰是带驾服务。

不仅如此，在把带驾服务概念引入国内租赁市场后，一嗨租车又开始在全国范围内推出自营的自驾服务。章瑞平表示，自驾服务一经推出，当年就为一嗨租车贡献了近半业务收入。

通过“带驾+自驾”的盈利模式，一嗨租车客户群体日渐宽泛。2015年1月，一嗨租车全国直营覆盖城市突破200座，服务网点超3000个。目前，一嗨租车在全国300多座城市开设4000多个服务网点，拥有200多种车型，服务范围覆盖全国。

“随着私有化交易完成，一嗨租车将正式脱掉‘上市公司’的光环。”业内人士表示，总体来看，此次主动私有化有利于一嗨租车更好地整合资源，提升公司价值，实现战略目标，但退市也可能会增大一嗨租车的财务风险，甚至影响公司形象。

面临行业挑战

随着我国旅游产业快速发展，消费者对车辆租赁需求也不断增长。艾瑞咨询发布的中国租车行业数据报告曾预测，2018年中国租车市场规模预计达到783亿元，2019年有望达到899亿元。

然而，在租车服务发展的同时，行业最大的一块“蛋糕”却也牢牢掌握在一嗨租车的重要竞争对手——神州租车手中。2017年，神州租车总营收77.2亿元，超过一嗨租车同期营收近三倍，净利润为8.8亿元，是一嗨租车同期净利润的七倍多。

2018年，神州租车又开始大举进入分时共享汽车市场，凭借其规模、资源优势，进一步挖掘汽车租赁市场。当年3月，神州租车分时租赁平台将在北上广深率先上线。

除了神州租车这样的“老对手”，近年来，宝驾租车等一批P2P租车平台也涌入市场，相比于传统租车企业，这批P2P租车平台租车价格较低。此外，像途牛、同程等旅游平台也入局租车市场，抢食这一细分领域。

与携程、同程等旅游平台相比，一嗨租车虽然拥有一定的本地优势和车辆优势，但在线上流量和业务多元化方面却不如前者。2017年，汽车租赁业务收入占一嗨租车总营收比重超过80%。与此相对，作为携程最重要的收入来源，2017年交通票务业务营收也只占据了公司总营收的45%左右。

“纵观一嗨租车等国内汽车租赁企业，盈利点单一是其明显的不足。”业内人士指出，一嗨租车的经营模式，属于汽车租赁里的短期租赁。其中，“带驾+自驾”并不属于经营模式，只是营销模式上的创新，而国外的汽车租赁几乎已经融合在整个汽车产业链中，甚至已经和上游的汽车制造或汽车销售成为一体，并不只是通过单纯租赁来获利。从产业发展的角度来看，包括一嗨租车在内的企业还有很长的路要走。北京商报记者刘洋 濮振宇（图片来源：一嗨租车官网）