【华西轻工】1-2月社零+4.0%，看好家居复苏和国货消费崛起_新浪财经

华西轻工

统计局发布2025年1-2月社零、地产数据：1）社零方面，2025年1-2月社零总额同比+4.0%，低于Wind一致预期（+4.5%）：家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+11.7%、+21.8%、+4.4%、+5.4%、+7.3%。2）地产方面，2025年1-2月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-28.9%、-17.7%、-3.4%、-9.2%。

家居：政策持续发力，地产止跌回稳可期

零售端：2025年1-2月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-28.9%、-17.7%、-3.4%、-9.2%。2月国内CPI同比-0.7%，环比-0.2%，随着刺激政策延续落地，期待消费需求进一步复苏。从居民购房需求来看，2月居民中长贷新增3000亿元，同比多增1538亿元，信贷需求持续回暖，量端1-2月全国住宅销售面积同比-3.4%，增速转负；价端2月百城二手房价格环比跌幅继续收窄至0.42%；受优质改善项目入市带动，新房价格环比上涨0.11%。政策端3月5日，两会《政府工作报告》首次将“稳住楼市”写入总体要求，财政、货币政策将更大力度支持楼市回暖，财政方面，2025年赤字率拟提至4%，政府债务总规模达11.86万亿元（+2.9万亿），其中专项债4.4万亿重点投向基建、债务置换及商品房收购。货币层面将适时降准降息，推动房贷利率和企业融资成本下行，明确强化对楼市的政策支持。

家居零售方面，《提振消费专项行动方案》进一步强调加大消费品以旧换新支持力度，推动汽车、家电、家装绿色化、智能化升级，后续随着地产回暖预期与行业绿色化、智能化升级，看好家居板块复苏。

可选消费复苏明显，国货持续发力。1-2月家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速分别为+11.7%、+21.8%、+4.4%、+5.4%，增速相比2024年12月分别+2.9pct、+12.7pct、+3.6pct、+6.4pct。文化办公用品零售额同比高增；化妆品延续温和增长；国货品牌消费火热带动金银珠宝零售额增长；线上社零1-2月增速7.3%，表现持续好于大盘，消费线上化率稳步提升。《提振消费专项行动方案》提出开拓国货“潮品”国内外增量市场，结合近年外资品牌份额下滑趋势，看好国货消费品持续崛起。

投资建议：

家居板块，短期看，多重政策组合拳下，地产数据改善趋势不变，政策行情逐渐向兑现行情过渡，以旧换新政策预计能有效刺激家居换新需求；中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、好太太、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光股份；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐珀莱雅、贝泰妮、润本股份、登康口腔、毛戈平。

风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）经济恢复不及预期；3）行业竞争加剧。

证券分析师：徐林锋 S1120519080002；

发布日期：2025-03-17；

《1-2月社零+4.0%，看好家居复苏和国货消费崛起》

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