公司发布2024 年正面盈利预告:预告2024 年收入同比增长25%-30%,据此测算2024 年收入规模在17.2-17.9 亿美元,超过我们此前预期(17.05亿元);预告2024 年录得净利润1.1-1.2 亿美元,经调整纯利1.35-1.45 亿美元(剔除德国施泰因海姆基地调整相关的非经常性成本)。2024 年以来,公司作为锂电OPE 龙头,受益于渠道补库&动销复苏等驱动,经营表现持续向好;展望2025 年,海外降息催化&需求景气共振,公司经营势能有望延续向上,目标价31.38 港币(基于25 年13 倍PE),维持“买入”评级24 年收入表现超预期,规模恢复&成本利好下利润表现亮眼据公司公告,收入端,24 年公司营收同增25%-30%,考虑24H1 收入同增10.5%,可见24H2 收入增长提速,主要受益于:1)下游客户去库周期结束,终端动销恢复下进入补库周期;2)旗舰品牌EGO 终端销售表现强劲,带动客户订单增长。利润端,一方面受益于规模恢复、业务结构优化以及汇率/原材料成本等有利因素推动的毛利率提升,另一方面受益于经营效率改善,24 年公司利润表现亮眼,其中预计净利润1.1-1.2 亿美元,经调整纯利1.35-1.45 亿美元,主要系公司对位于德国的施泰因海姆基地定位调整,未来基地将搬迁至中国,此调整相关的大部分非经常性成本于24Q4 确认。
行业需求延续高景气度,公司稳步推进海外产能建设行业层面看,我们统计24M1-11 我国电动工具出口金额同比+21.0%至97.6亿美元,其中10/11 月分别同比+44.6%/+32.2%至9.0/9.9 亿美元;24M1-11我国割草机出口金额同比+43.2%至20.3 亿美元,其中10/11 月分别同比+122.2%/+85.1%至1.70/2.42 亿美元,仍延续亮眼表现;展望2025 年,我们认为行业需求有望受益于海外降息下终端需求回暖、产品替换周期来临等,继续看好行业需求景气延续。此外,公司持续推进越南基地产能建设,我们预计25 年越南基地产能贡献有望快速提升,有效缓解贸易摩擦风险,长期看好公司在锂电OPE 领域的品牌出海能力。
盈利预测与估值
考虑到公司对德国的施泰因海姆基地调整带来部分非经常成本,我们略下调利润预测,预计24-26 年归母净利润分别为1.17/1.59/1.93 亿美元(较前值分别下调10.75%/3.96%/2.50%),对应EPS 为0.23/0.31/0.38 美元,参考可比公司Wind 一致预期25 年17 倍PE 均值,考虑到公司海外产能有待持续建设,维持公司25 年13 倍目标PE,给予目标价31.38 港币(前值32.30港币,基于25 年13 倍PE,EPS 为0.32 美元),维持“买入”评级。
风险提示:贸易摩擦风险,需求恢复不及预期,原材料及海运成本上涨,汇率波动风险。

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