【山证纺服】行业周报--裕元集团披露24年前九个月业绩，上调全年鞋履出货量指引|美元_新浪财经

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投资要点

本周观察：裕元集团披露2024年前九个月业绩，上调全年鞋履出货量指引

裕元集团公布2024年前九个月业绩。2024Q1-Q3，公司实现营业收入60.75亿美元，同比增长1.5%，实现归母净利润3.32亿美元，同比增长140.9%。制造业务实现营收41.36亿美元，同比增长9.0%，实现归母净利润3.02亿美元，同比增长174.2%；零售业务实现营收19.40亿美元，同比下降11.6%，归母净利润2980万美元，同比增长8.0%。

制造业务驱动集团营收增长，鞋履出货量增长超过中双位数。分业务板块看，2024Q1-Q3，制造业务实现营收41.36亿美元，同比增长9.0%，拆分量价看，鞋履出货量为1.87亿双，同比增长16.2%，由于高基数与产品组合变化，平均售价为20.24美元，同比下降6.8%。制造业务产能利用率为92%，同比提升16pct，产能利用率回升，带动毛利率同比提升1.6pct至19.6%，归母净利润率同比提升4.4pct至7.3%。2024Q1-Q3，零售业务实现营收19.40亿美元，同比下降11.6%，归母净利润2980万美元，同比增长8.0%。

运动户外鞋为制造业务第一大收入来源，中国大陆营收实现高速增长。制造业务按品类拆分，2024Q1-Q3，运动鞋/户外鞋营收32.48亿美元，同比增长7.2%，休闲鞋&运动凉鞋营收5.35亿美元，同比增长15.1%，鞋底、配件及其它营收3.53亿美元，同比增长18.3%。制造业务按区域拆分，2024Q1-Q3，美国、欧洲、中国大陆、其它区域（含亚洲其它地区、南美洲、加拿大、澳大利亚等地区）营收同比分别增长6.0%、7.7%、19.1%、7.3%，占比分别为27.7%、25.3%、18.5%、28.5%。

印尼与越南为主要生产地，期末制造业务员工人数净增加接近2万人。截至2024Q3末，公司员工总数为28.2万人，较年初增加1.74万人。其中，制造业务员工人数为26.2万人，较年初增加1.92万人，同比涨幅7.5%；零售业务员工人数为2.0万人，较年初减少1800人。员工分布方面，截至2023年末，制造业务员工中，46%位于印尼、39%位于越南、10%位于中国大陆、5%位于其它地区。出货量区域分布方面，2024Q1-Q3，印尼、越南、中国大陆、其它地区出货量占比为53%、31%、11%、5%，同比增长27.4%、2.9%、10.6%、11.3%。

展望后续，公司预计制造业务，全年鞋履出货双数增长动能有望保持前三季度的销售趋势，即同比增长16%左右，产能利用率达到90%以上，鞋履均价跌幅有望继续收窄，Q4有机会实现持平或转正。综上，对制造业务全年营收增长预计达到双位数。

行业动态：

1) 日本运动巨头 Asics（亚瑟士）发布截至2024年9月30日的2024财年前九个月财报，销售额同比增长17.3%，其中，大中华区增幅达27.5%。集团利润增长加快，同时进一步上调全年业绩预期。Asics 预计至12月31日的全财年，Asics 净销售额同比增长19.2%至6800亿日元，经营利润同比增长84.4%至1000亿日元，归母净利润同比增长78.6%至630亿日元。

2) 天猫、京东公布2024年双十一战报。11月11日24点2024年天猫双11收官，成交总额强劲增长，购买用户规模创新高。天猫双11全周期，589个品牌成交额破亿，同比去年增长46.5%，刷新历史纪录。根据官方消息，2024年京东双11购物用户数同比增长超20%，京东采销直播订单量同比增长3.8倍。超17000个品牌成交额同比增长超5倍，超30000个中小商家成交额同比增长超2倍。服装品类方面，羽绒服、冲锋衣、保暖内衣、羊绒衫、儿童雪地靴等成交额同比增长均超100%；瘦瘦靴、豆豆鞋、棉靴增长超2倍；帽子、围巾等保暖配饰超300个品牌增长翻倍。

3) 11月8日，瑞士奢侈品巨头历峰集团（Richemont）公布了截至2024年9月30日的2025财年上半年财务数据：得益于集团均衡的地域组合和珠宝品牌的持续强劲增长，持续经营业务的销售额同比持平达到101亿欧元（按现行汇率下降 1%）；营业利润达到22亿欧元，按固定汇率下降 12%（按现行汇率下降17%），主要反映了专业制表部门销售额下降、毛利率略有下降以及对品牌长期增长进行持续投资的影响。报告期内，历峰集团中国内地及香港和澳门的销售额合计同比下降了27%。

行情回顾（2024.11.11-2024.11.15）

本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌3.38%，SW轻工制造板块下跌3.68%，沪深300下跌3.29%，纺织服饰板块落后大盘0.09pct，轻工制造板块落后大盘0.38pct。各子板块中，SW纺织制造下跌3.35%，SW服装家纺下跌3.23%，SW饰品下跌3.86%，SW家居用品下跌5.06%。截至11月15日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.74倍，为近三年的68.21%分位；SW服装家纺的PE为16.51倍，为近三年的49.01%分位；SW饰品的PE为15.38倍，为近三年的21.85%分位；SW家居用品的PE为18.43倍，为近三年的15.89%分位。

投资建议：

（一）纺织制造板块：根据国际运动服饰披露的2024年第三季度财报，Deckers、Adidas、Asics上调全年收入指引，Vans季度降幅环比收窄，Under Armour及Puma维持全年收入指引。纺织制造公司下游核心客户伴随库存水平回归常态，后续销售展望偏谨慎乐观。2024年10月，我国纺织品、服装出口同比分别增长16.1%、8.1%；越南纺织服装、制鞋出口同比分别增长25.2%、16.5%。本周，裕元集团公布2024年前九个月业绩，并上调全年鞋履出货量指引。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。建议积极关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然；超高分子量聚乙烯产品迎来拐点、锦纶业务有望明年放量的南山智尚；棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。

（二）运动服饰板块：本周，2024年双十一大促收官，根据天猫、京东公布的2024年双十一大促战报，天猫方面，成交总额增长，购买用户规模创新高。双11全周期589个品牌成交额破亿，同比去年增长46.5%，刷新历史纪录。京东方面，购物用户数同比增长20%，京东采销直播订单量同比增长3.8倍。超17000个品牌成交额同比增长超5倍，超30000个中小商家成交额同比增长超2倍。2024年10月，体育娱乐用品社零同比增长26.7%，1-10月累计同比增长11.5%，今年以来，表现优于其它可选消费品类，充分展现需求韧性。继续看好运动服饰需求韧性，推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361度，产品持续创新、单店经营稳健的波司登。

（三）黄金珠宝板块：2024年10月，金银珠宝社零单月降幅环比继续收窄。我们预计黄金珠宝终端销售3季度延续承压态势，9月开始终端销售环比持续改善，若金价后续重新企稳，伴随年末销售旺季，黄金珠宝需求有望平稳释放。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，重点关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注周大生、潮宏基、老凤祥、菜百股份。

风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

【本周观察：裕元集团披露2024年前九个月业绩，上调全年鞋履出货量指引】

制造业务驱动集团营收增长，鞋履出货量增长超过中双位数。分业务板块看，2024Q1-Q3，制造业务实现营收41.36亿美元，同比增长9.0%，拆分量价看，鞋履出货量为1.87亿双，同比增长16.2%，由于高基数与产品组合变化，平均售价为20.24美元，同比下降6.8%。制造业务产能利用率为92%，同比提升16pct。毛利率同比提升1.6pct至19.6%，主要受益于制鞋订单需求旺盛、整体产能利用率及生产效率显著提高，且新增产能稳步提升，大幅缓解了产能负载不均的负面影响。归母净利润率同比提升4.4pct至7.3%。2024Q1-Q3，零售业务实现营收19.40亿美元，同比下降11.6%，归母净利润2980万美元，同比增长8.0%。

【本周行情回顾】

板块行情

本周，SW纺织服饰板块下跌3.38%，SW轻工制造板块下跌3.68%，沪深300下跌3.29%，纺织服饰板块落后大盘0.09pct，轻工制造板块落后大盘0.38pct。

SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌3.35%，SW服装家纺下跌3.23%，SW饰品下跌3.86%。

SW轻工制造各子板块中，SW造纸下跌4.07%，SW文娱用品下跌0.39%，SW家居用品下跌5.06%，SW包装印刷下跌2.73%。

图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较

资料来源：Wind，山西证券研究所

图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅

资料来源：Wind，山西证券研究所

图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅

资料来源：wind，山西证券研究所

板块估值

截至11月15日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.74倍，为近三年的68.21%分位；SW服装家纺的PE为16.51倍，为近三年的49.01%分位；SW饰品的PE为15.38倍，为近三年的21.85%分位。

截至11月15日，SW家居用品的PE为18.43倍，为近三年的15.89%分位。

图4：本周SW纺织服装各子板块估值

资料来源：Wind，山西证券研究所

图5：本周SW轻工制各子板块估值

资料来源：Wind，山西证券研究所

公司行情

SW纺织服饰板块：本周涨幅前5的公司分别为：酷特智能（+43.33%）、ST步森（维权）（+15.51%）、ST雪发（维权）（+8.49%）、*ST天创（+7.29%）、太平鸟（+7.17%）；本周跌幅前5的公司分别为：日播时尚（-23.73%）、万里马（-15.6%）、瑞贝卡（-14.45%）、安奈儿（-14.29%）、美尔雅（-12.36%）。

表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：山东华鹏（维权）（+21.14%）、菲林格尔（+18.34%）、联翔股份（+9.79%）、天振股份（+7.99%）、亚振家居（+7.93%）；本周跌幅前5的公司分别为：王力安防（-17.71%）、顾家家居（-12.93%）、美克家居（-11.93%）、丰林集团（-10.84%）、悦心健康（-10.41%）。

表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

【行业数据跟踪】

原材料价格

纺织服饰原材料：

1）棉花：截至11月15日，中国棉花328价格指数为15368元/吨，环比增长0.2%，截至11月14日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14256元/吨，环比下降0.8%。

2）金价：截至11月15日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为591.97元/克，环比下降3.4%。

3）羊毛价格：截至7月25日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1124澳分/公斤，环比增长1.5%。

家居用品原材料：

1）皮革：截至10月4日，海宁皮革:价格指数:总类为72.42。

2）海绵：截至11月15日，华东地区TDI主流价格为12650元/吨，环比下降1.9%；华东地区纯MDI主流价格为19300元/吨，环比增长1.0%。

汇率：截至11月15日，美元兑人民币（中间价）为7.1922，环比增长0.8%。

图6：棉花价格（元/吨）

资料来源：wind，山西证券研究所

图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）

资料来源：wind，山西证券研究所

图8：皮革价格走势

资料来源：wind，山西证券研究所

图9：美元兑人民币汇率走势

资料来源：Wind，山西证券研究所

图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）

资料来源：Wind，山西证券研究所

图11：金价走势（单位：元/克）

资料来源：Wind，山西证券研究所

出口数据

纺织品服装：2024年1-10月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1166.86、1311.99亿美元，同比增长4.1%、-0.7%。

家具及其零件：2024年1-10月，家具及其零件出口549.32亿美元，同比增长6.58%。

图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

社零数据

2024年10月，国内实现社零总额4.54万亿元，同比增长4.8%，环比提升1.6pct，表现优于市场一致预期（根据Wind，2024年10月社零当月同比增速预测平均值为+3.9%）。

线上渠道， 2024年1-10月，商品零售额同比增长3.2%，实物商品网上零售额同比增长8.3%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品同比分别增长17.7%、4.7%、7.7%。线下渠道，按零售业态分，2024年1-10月，限额以上零售业单位中，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、3.9%、2.6%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.1%。

2024年10月，限上化妆品同比增长40.1%，环比提升44.6pct；限上金银珠宝同比下降2.7%，降幅收窄5.1pct；限上纺织服装同比增长8.0%，环比提升8.4pct。

图16：社零及限额以上当月

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图17：国内实物商品线上线下增速估计

资料来源：国家统计局，山西证券研究所

注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。

图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图19：地产相关典型限额以上品类增速

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

房地产数据

本周(2024年11月10日-2024年11月16日)，30大中城市商品房成交19637套、成交面积256.23万平方米，较上周环比分别增长-3.78%、9.49%。2024年至今（截至11月16日），30大中城市商品房成交768726套、成交面积8494.20万平方米，同比下降27.7%、28.9%。

2024年1-10月，我国住宅新开工面积44659万平方米，同比下降22.7%，住宅销售面积65368万平方米，同比下降17.7%，住宅竣工面积30702万平方米，同比下降23.4%。

图20：30大中城市商品房成交套数

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

【行业新闻】

Asics亚瑟士大中华区前九个月销售额同比增长27.5%，再次上调全年业绩预期

【来源：华丽志2024-11-11】

日本运动巨头 Asics（亚瑟士）发布截至2024年9月30日的2024财年前九个月财报，销售额同比增长17.3%，其中，大中华区增幅达27.5%。集团利润增长加快，同时进一步上调全年业绩预期。

前九个月，Asics 净销售额同比增长17.3%至5254.5亿日元，经营利润同比增长64%至915.2亿日元，归母净利润同比增长61.2%至659.4亿日元。（注：当前100日元约合人民币4.7元）Asics 预计至12月31日的全财年，Asics 净销售额同比增长19.2%至6800亿日元，经营利润同比增长84.4%至1000亿日元，归母净利润同比增长78.6%至630亿日元。Asics 指出，净销售额的增长受益于所有品类的销售额强劲增长，以及部分汇率变动影响。而净销售额和利润的增长带动了经营利润及归母净利润的增长。Asics 指出：今年前九个月，公司的毛利率达到55.4%，经营利润率为17.4%，均连续第二年创下历史新高。此外，延续上半财年的趋势，SportStyle 运动时尚部门和 Onitsuka Tiger 鬼塚虎部门继续推动全公司的发展势头。其中，SportStyle 部门同比大幅增长63.4%，北美区销售额同比增长2倍多，大中华区销售额增幅则接近两倍。前九个月 Onitsuka Tiger 部门销售额同比也大幅增长 52.7%。

双11：天猫589个品牌成交额破亿、京东超17000个品牌成交额同比增长超5倍

【来源：亿邦动力2024-11-12】

天猫双11战报：589个品牌成交额破亿，同比增长46.5%

11月11日24点2024年天猫双11收官，成交总额强劲增长，购买用户规模创新高。天猫双11全周期，589个品牌成交额破亿，同比去年增长46.5%，刷新历史纪录。

截至11月11日0点，淘宝直播成交破亿直播间已超100个，创历史新高，其中有32个破亿直播间同比增速超100%。此外，今年双11淘宝直播整体成交金额、购买用户数均实现大幅度同比增长。

截至11月11日0点，淘宝“百亿超级补贴”订单量超过1.5亿，下单人次同比增长50%；带动家电、影音数码、美妆、个护、服饰、运动户外、家装等行业成交额翻倍以上增长，超百个大牌爆款单品成交破亿。双11期间百亿补贴日订单量达470万单。

京东双11战报：超17000个品牌成交额同比增长超5倍

根据官方消息，2024年京东双11购物用户数同比增长超20%，京东采销直播订单量同比增长3.8倍。超17000个品牌成交额同比增长超5倍，超30000个中小商家成交额同比增长超2倍。

服装品类方面，羽绒服、冲锋衣、保暖内衣、羊绒衫、儿童雪地靴等成交额同比增长均超100%；瘦瘦靴、豆豆鞋、棉靴增长超2倍；帽子、围巾等保暖配饰超300个品牌增长翻倍。

家电和消费电子品类上，全国超过90%的县域农村地区均有消费者通过京东进行以旧换新，大屏电视成为换新首选，扫地机器人、烘干机等在内的519个家电家居品类成交额同比增长2海外业务00%，AI电脑、AI手机、AI键鼠、AI音箱成交额同比增长均超100%，AI智能眼镜成交额同比增长200%。游戏CPU、头戴式耳机、运动相机成交额同比增长超100%。

瑞士历峰集团上半年全球营收同比持平，中国市场下滑27%

【来源：华丽志2024-11-12】