时代天使(06699)2024年中报点评:国内业务稳步发展,海外业务快速放量

时代天使(06699)2024年中报点评:国内业务稳步发展,海外业务快速放量
2024年08月27日 16:18 民生证券

事件:8月22日公司发布2024年中报,国内业务平稳增长,海外业务快速放量。案例数:2024H1公司总案例数达到15.29万例(yoy+60.3%),其中,国内案例数达到9.53万例(yoy+10.8%),海外案例数达到5.76万例(yoy+512.8%),海外案例数占比提升至37.67%。营业收入:公司营业收入达到8.61亿元(yoy+39.8%),其中,国内营业收入达到6.33亿元(yoy+10.1%),而海外营业收入达到2.28亿元(yoy+452.5%),占收入比重进一步提升至26.5%。盈利能力:公司上半年毛利率提升至62.4%(同期增长3.1%)。公司上半年经调整净利润达到0.72亿元(yoy+95.8%),由于海外案例快速增长,规模效应带来国内经调整净利率达到17.7%(同期提升6%);国际市场的经调整分部经营亏损约为人民币1.14亿元,主要系公司国际市场持续扩张带来高成本所致。

国际市场上,公司持续深耕欧洲、北美、亚太及巴西等战略市场。海外触达区域以及医生数量快速增长,截至2024H1,公司已成功触达全球50多个国家和地区的上千名牙科医生,相较年底新入20个国家。

国内公司业务高质量发展,各产品线价格保持稳定。2024H1,在公司国内案例数稳定增长的情况下,公司每条产品线的平均销售价格均保持稳定。公司持续扩展各城市层级的销售渠道,上半年,公司累计覆盖患者超过15万人次。报告期间,公司在国内市场仍然保持领先的市场份额,对各城市层级的口腔诊所覆盖率持续提升。

投资建议:国际布局持续推进,国内积极开拓三、四线市场,品牌影响力逐渐提升,叠加产品持续创新,后续增长可期。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为17.48/22.80/26.70亿元,分别同比增长18.4%/30.4%/17.1%;归母净利润预测为0.86/2.53/3.89亿元,分别同比增长61.2%、193.6%、53.8%。我们预计2024年经调整净利润为1.81亿元,同比增长1.2%,对应经调整EPS为1.07元,现价对应经调整PE为53倍。我们考虑公司在隐形正畸行业拥有不亚于全球龙头隐适美的产品力,后续成功出海的确定性也相对较高,相较于其他医疗消费品标的,公司具备一定的稀缺性,维持“推荐”评级。

风险提示:1)行业竞争加剧的风险;2)营销模式无法顺应市场变化的风险;3)低线城市扩张不及预期;4)技术迭代不及预期风险;5)海外市场拓展风险。

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